核心提示： 去年，當(dāng)金融危機(jī)處于高峰期，許多企業(yè)資金極度緊張，融資艱難，全球生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)遭受重創(chuàng)，許多生物技術(shù)企業(yè)宣布倒閉。
去年，當(dāng)金融危機(jī)處于高峰期，許多企業(yè)資金極度緊張，融資艱難，全球生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)遭受重創(chuàng)，許多生物技術(shù)企業(yè)宣布倒閉。
其實(shí)，每年都有好幾十家生物技術(shù)公司會(huì)被摘牌，同時(shí)又有許多公司陷入資金短缺的困境。這些為生存而搏的中小公司如果無法募集新的資金，只能宣布破產(chǎn)。
不過，根據(jù)美國咨詢公司Fiercebiotech的數(shù)據(jù)，與去年相比，今年的形勢(shì)大有好轉(zhuǎn)，倒閉公司的數(shù)目只有去年的一半，倒閉的速度亦明顯放緩。
倒閉潮落
Fiercebiotech去年就專門整理了一份生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)“墓地”名單，記錄當(dāng)年破產(chǎn)倒閉的生物技術(shù)公司。根據(jù)去年的這份名單上，共有16家處于開發(fā)階段的生物技術(shù)公司被金融海嘯所“埋葬”。今年，該咨詢公司研究人員再度統(tǒng)計(jì)了倒閉的生物技術(shù)公司名單，發(fā)現(xiàn)倒閉數(shù)字已顯著下降：截至2010年9月底，仍有8家公司因?yàn)檎也坏劫I方或無法募集資金繼續(xù)運(yùn)行而宣布倒閉。這些生物技術(shù)公司在倒閉前，有的已經(jīng)掙扎了好幾年，一直在為流動(dòng)資金問題發(fā)愁，到最后仍不走運(yùn)，得不到投資者的憐憫和救濟(jì)，只能關(guān)閉公司；有的因?yàn)榕R床試驗(yàn)結(jié)果令人失望而被投資者拋棄，被迫走上清算程序。
去年公司倒閉大都發(fā)生在第一季度，到下半年，倒閉風(fēng)潮開始減緩。今年以來，清盤案似乎越來越少，這是一個(gè)令人鼓舞的跡象，表明小型生物技術(shù)發(fā)展商已基本度過這場(chǎng)前所未有的金融風(fēng)暴。
根據(jù)Fiercebiotech公司所提供的資料，有10家生物技術(shù)公司不幸登上了今年的“墓地榜”，而這并不是全行業(yè)在全球范圍的破產(chǎn)名單。事實(shí)上，有更多生物技術(shù)小公司在2010年選擇“冬眠”，也有的公司已經(jīng)破產(chǎn)但未對(duì)外公布。
在這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)里，每年都既有成立也有倒閉的公司，正是因?yàn)檫@樣的“新陳代謝”，才有生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的更新?lián)Q代，才有久經(jīng)考驗(yàn)的公司做強(qiáng)做大。經(jīng)歷大風(fēng)暴之后，生存下來的生物技術(shù)公司會(huì)有更大更快的發(fā)展機(jī)會(huì)。
起死回生者
在美國，企業(yè)破產(chǎn)可以選擇破產(chǎn)保護(hù)，允許公司在沒能馬上還債的情況下，進(jìn)行資產(chǎn)和債務(wù)重組，直到企業(yè)財(cái)務(wù)狀況有所好轉(zhuǎn)。這是不少有資產(chǎn)和營收企業(yè)希望走的道路。
但是，不少生物技術(shù)企業(yè)沒有收入，只有項(xiàng)目和技術(shù)，如果項(xiàng)目在短期內(nèi)無法取得明顯進(jìn)展，就很難通過股權(quán)或債券進(jìn)行新的融資和重組。所以，這類公司在缺乏買家和回旋余地時(shí)，就會(huì)宣布破產(chǎn)清算。在這種情況下，公司只能尋求資產(chǎn)變賣，通過拍賣或中介獲得最后的買家，賣掉資產(chǎn)進(jìn)行債權(quán)人之間的再分配。一般而言，最后分到股東手中的所剩無幾。這就是生物技術(shù)領(lǐng)域投資的殘酷一面，稍不留神就會(huì)踩雷賠個(gè)精光。
生物技術(shù)公司一般靠資本市場(chǎng)輸血為生，不到走投無路不會(huì)清算，只有在無法融到資或得到大藥廠支持時(shí)才會(huì)宣布破產(chǎn)。由于急于處置資產(chǎn)，管理者在破產(chǎn)時(shí)通常沒有太多時(shí)間和耐心，所以難以找到最合適的買家，獲得最好的估值，出售的價(jià)格全憑買家意愿、買家多少、市場(chǎng)行情和運(yùn)氣。
破產(chǎn)以后的公司，一般都由專門的機(jī)構(gòu)評(píng)估，并由中介尋找買家，出價(jià)相差甚遠(yuǎn)。如果有多家買家競價(jià)，賣方還可能獲得較高估價(jià)，否則只能任由買家宰割。
不過也有例外。在過去兩年里，破產(chǎn)的生物技術(shù)公司，無論是上市摘牌的，還是私營擁有的公司，都在破產(chǎn)后積極尋求重組或新的東家，或者干脆把剩余資產(chǎn)賣掉徹底清盤。
去年，美國銀行雇傭IPotential幫助一家倒閉的生物技術(shù)公司尋找買家。最初，這家公司僅有買家提出10萬美元的價(jià)格，經(jīng)過中介公司的努力，最終賣到了100萬美元。
兩年前宣布破產(chǎn)保護(hù)的生物技術(shù)公司Accentia，目前正在重整旗鼓，擺脫破產(chǎn)保護(hù)狀態(tài)。該公司在破產(chǎn)保護(hù)期內(nèi)，繼續(xù)集中精力開發(fā)在研生物制劑，其個(gè)性化治療的腫瘤疫苗Revimmune和BiovaxID的臨床試驗(yàn)正在為正式報(bào)批和商業(yè)化生產(chǎn)做準(zhǔn)備。公司進(jìn)行低成本運(yùn)營，縮小規(guī)模，建設(shè)生產(chǎn)設(shè)施。隨著債務(wù)重組和后續(xù)融資逐漸到位，該公司有望在年底“脫帽”，正式告別生物產(chǎn)業(yè)“墓地”起死回生。
今年9月，PharMerica公司同意購買美國第三大長期醫(yī)療服務(wù)
藥店Chem Rx Corporation。后者有40多年的歷史，因經(jīng)營不善而于今年5月宣布破產(chǎn)。在破產(chǎn)清算過程中，PharMerica看中了ChemRx的行業(yè)基礎(chǔ)和地理位置，很快做出收購決定，使陷入困境的ChemRx公司得以解脫。
中國入場(chǎng)機(jī)會(huì)
現(xiàn)在，中國生物醫(yī)藥公司越來越多，根據(jù)筆者觀察，每年各地興辦和投資的生物技術(shù)公司多半將倒閉或被并購重組。因而，學(xué)習(xí)國外生物技術(shù)公司破產(chǎn)和重組的游戲規(guī)則，對(duì)資產(chǎn)的有序配置和倒閉企業(yè)的清盤重組具有重要指導(dǎo)和啟示。
另外，在今后5~10年，隨著國家和產(chǎn)業(yè)實(shí)力增強(qiáng)以及人民幣升值，中國企業(yè)進(jìn)軍海外收購海外資產(chǎn)和企業(yè)的機(jī)會(huì)將明顯增加，因而需要熟悉國外的破產(chǎn)法以及并購、評(píng)估的套路，做好必要的調(diào)查和準(zhǔn)備。如此，在機(jī)遇到來之時(shí)，就能及時(shí)入場(chǎng)巧妙選購。
何以進(jìn)入“墓地榜”
Anesiva公司的問題始于2008年。由于當(dāng)時(shí)不斷發(fā)生生產(chǎn)問題，公司決定停止生產(chǎn)透皮貼劑Zingo，在緊接著的裁員后又出現(xiàn)了后續(xù)運(yùn)營困難。Anesiva試圖通過與Arcion治療公司簽署合并協(xié)定渡過難關(guān)，但這筆交易包含了一部分較難實(shí)現(xiàn)的條款：要求Anesiva出售股票募集2000萬美元，并清理一些債務(wù)。結(jié)果，這家公司不得不在2009 年末宣布停止運(yùn)營，并申請(qǐng)破產(chǎn)。
自身免疫治療公司的萎靡是因?yàn)榕cBioMS共同開發(fā)的主打產(chǎn)品、多發(fā)性硬化癥治療藥物dirucotide的Ⅲ期臨床試驗(yàn)結(jié)果令人失望。最后，該公司決定清算資產(chǎn)，并解散公司。
ConjuChem正在開發(fā)一種長效胰島素。在經(jīng)歷長時(shí)間的金融風(fēng)暴后，在今年1 月宣布尋找買家。由于沒有找到合適買家，公司申請(qǐng)破產(chǎn)。
Tags：生物制藥 胰島素
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