2010年，醫(yī)藥板塊整體繼續(xù)扮演著價(jià)值投資、防御投資的角色，漲幅中規(guī)中矩。2010年，醫(yī)藥板塊雖沒有出現(xiàn)2009年甲流行情的驚心動(dòng)魄，但生物醫(yī)藥股價(jià)值挖掘、抗癌概念的炒作、“超級(jí)細(xì)菌”不時(shí)來襲，乃至首只醫(yī)藥行業(yè)基金的成立，都給投資者帶來不少回味，亮點(diǎn)頗多。

 2011年，醫(yī)藥股會(huì)有哪些機(jī)會(huì)呢？2011年，醫(yī)藥行業(yè)將是“十二五”和新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃重點(diǎn)“關(guān)照”的對(duì)象。綜合來看，2011年醫(yī)藥股投資機(jī)會(huì)將體現(xiàn)在基本藥物制度的調(diào)整、生物醫(yī)藥的創(chuàng)新、生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)的整合等三個(gè)方面。

估值水平達(dá)到歷史高位

2010年，在醫(yī)藥行業(yè)缺少重大且持續(xù)性強(qiáng)的事件刺激的背景下，醫(yī)藥股的表現(xiàn)可謂中規(guī)中矩。不過，就是在這種低調(diào)下，其整體估值水平卻在悄然間達(dá)到了歷史高位。

從2010年強(qiáng)勢(shì)醫(yī)藥股來看，醫(yī)藥行業(yè)的機(jī)會(huì)脈絡(luò)呈現(xiàn)出三大特征：首先，事件性依舊是醫(yī)藥股行情最直接的助推器；其次，創(chuàng)新成為醫(yī)藥股能夠獲得高估值的潛在動(dòng)力；第三，生物醫(yī)藥是醫(yī)藥行業(yè)未來最大的發(fā)展方向。

 此外，2010年，一個(gè)影響深遠(yuǎn)的事件，將醫(yī)藥行業(yè)與基金投資聯(lián)系到了一起：我國(guó)首只針對(duì)單個(gè)行業(yè)的股票型基金——匯添富醫(yī)藥保健股票型證券投資基金成立。

當(dāng)然，過度的關(guān)注往往帶來估值偏高的后果。光大證券醫(yī)藥研究員姚杰指出，目前醫(yī)藥股的絕對(duì)估值提升乏力。目前，基金對(duì)于醫(yī)藥股的配置也達(dá)到了一個(gè)歷史高位，超配達(dá)9個(gè)點(diǎn)，標(biāo)配是5個(gè)點(diǎn)。所以，醫(yī)藥股絕對(duì)估值提升空間有限，相對(duì)估值處于歷史高位。

醫(yī)藥行業(yè)繼續(xù)高增長(zhǎng)

由于我國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用占GDP仍低于5%，與美國(guó)的17%還有很大差距，故醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展將繼續(xù)保持在快車道中。

 東吳證券分析師徐青認(rèn)為，有三大積極因素驅(qū)動(dòng)醫(yī)藥消費(fèi)：一是人口老齡化和城鎮(zhèn)化趨勢(shì)加速；二是收入增加和人均醫(yī)療費(fèi)用支出增長(zhǎng)；三是政策紅利效應(yīng)開始顯現(xiàn)。

 有專家預(yù)計(jì)，未來10年中國(guó)藥品市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)20%。其中，2011年醫(yī)藥工業(yè)將增長(zhǎng)23%，達(dá)到15450億元的規(guī)模。在細(xì)分行業(yè)中，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)院市場(chǎng)、OTC市場(chǎng)和基層市場(chǎng)增速分別約為25%、18%和30%，2009年各終端市場(chǎng)容量比重約為60%、25%和15%，基層市場(chǎng)容量呈加速增長(zhǎng)之勢(shì)，OTC市場(chǎng)增速有所下降。

招商證券分析師李珊珊在談到2011年醫(yī)藥行業(yè)可能出現(xiàn)的狀況時(shí)指出，2011年將是基層衛(wèi)生醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)生變化的第一年，很可能是基本藥物放量的拐點(diǎn)。

藥價(jià)政策左右股票價(jià)格

醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)往往和醫(yī)藥價(jià)格的調(diào)整密不可分。

去年11月30日，國(guó)家發(fā)改委在其官方網(wǎng)站公布《關(guān)于降低頭孢曲松等部分藥品最高零售價(jià)格的通知》，決定從12月12日起，降低頭孢曲松等部分單獨(dú)定價(jià)藥品的最高零售價(jià)格，涉及抗生素、心腦血管等17大類藥品。

該消息出爐后，醫(yī)藥板塊隨即遭遇連續(xù)殺跌，利空效應(yīng)明顯。大通證券分析師張宏斌指出，11月30日的“通知”是發(fā)改委第26次對(duì)藥品價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，但此次調(diào)價(jià)只是一個(gè)開始，2011年上半年基本藥物以及醫(yī)保藥品價(jià)格調(diào)整將陸續(xù)展開，這將對(duì)國(guó)內(nèi)藥企造成比較大的影響，對(duì)醫(yī)藥板塊二級(jí)市場(chǎng)的沖擊可能更大。

不過，在藥物價(jià)格持續(xù)下降的背后，并非“無利可圖”。國(guó)金證券分析師李敬雷指出，基本藥物招標(biāo)政策將導(dǎo)致中標(biāo)集中度的提升，對(duì)于規(guī)模大、成本控制能力強(qiáng)的企業(yè)而言能獲得量的提升；另外，基本藥物招標(biāo)政策導(dǎo)致招標(biāo)價(jià)格的下降，但對(duì)于不依賴經(jīng)銷商的企業(yè)，不必?fù)?dān)心價(jià)格下降向出廠價(jià)傳導(dǎo)。兼具上述兩個(gè)特性的企業(yè)，是這次政策的受益者，即量?jī)r(jià)齊升。

2011年三駕馬車并駕齊驅(qū)

在估值偏高、流動(dòng)性緊縮的大背景下，2011年醫(yī)藥股還具有投資機(jī)會(huì)嗎？分析人士指出，在密切關(guān)注醫(yī)藥價(jià)格調(diào)整的情況下，投資者可以從基本藥物制度的調(diào)整、生物醫(yī)藥的創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)的整合三個(gè)方面挖掘投資機(jī)會(huì)。

調(diào)整  去年12月9日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《建立和規(guī)范政府辦基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)基本藥物采購機(jī)制的指導(dǎo)意見》。分析人士指出，伴隨基本藥物制度的調(diào)整，它將給2011年的醫(yī)藥股帶來三個(gè)方面的機(jī)會(huì)。

 需求方面，要看品牌普藥企業(yè)。隨著補(bǔ)償機(jī)制措施細(xì)化，基本藥物放量在即，從而帶來市場(chǎng)擴(kuò)容和行業(yè)增長(zhǎng)性機(jī)會(huì)。國(guó)信證券分析師賀平鴿指出，未來3～5年，伴隨醫(yī)療資源下沉、“全民醫(yī)保”提前實(shí)現(xiàn)、基本藥物制度自2011年起進(jìn)入實(shí)質(zhì)性實(shí)施階段，必將撬動(dòng)潛力巨大的基層消費(fèi)市場(chǎng)，行業(yè)有望繼續(xù)保持20%～25%快速增長(zhǎng)。賀平鴿認(rèn)為，在普藥方面，品牌美譽(yù)度高的大型龍頭企業(yè)才能真正滿足基藥“大量+低價(jià)+品質(zhì)”的保障。分析師看好基藥目錄里面的單獨(dú)定價(jià)品種，比如西南藥業(yè)等。

 定價(jià)權(quán)方面，要看有獨(dú)家品種的中藥企業(yè)?；舅幬镏兴帾?dú)家品種企業(yè)和現(xiàn)代中藥企業(yè)是良好的抗通脹品種。數(shù)據(jù)顯示，原料成本上升對(duì)中藥行業(yè)的盈利能力影響明顯，為應(yīng)對(duì)成本上升帶來的沖擊，提價(jià)是唯一的選擇。對(duì)于進(jìn)入醫(yī)保和基本藥物目錄的產(chǎn)品，價(jià)格受到管制；只有中藥獨(dú)家品種才能享受定價(jià)待遇，并能充分分享進(jìn)入醫(yī)保和基本藥物目錄放量帶來的益處。民族證券分析師涂羚波看好具有定價(jià)能力的公司，比如云南白藥、東阿阿膠等。

流通環(huán)節(jié)方面，要看有品種資源的龍頭企業(yè)。根據(jù)此次采購新政，擁有上游生產(chǎn)企業(yè)客戶資源和品種資源的龍頭企業(yè)能夠更多地得到配送市場(chǎng)份額。此外，嚴(yán)格基本藥物采購付款制度，要求從交貨驗(yàn)收合格后30天內(nèi)付款，這也利好醫(yī)藥流通股。國(guó)泰君安分析師易鏡明指出，在整個(gè)醫(yī)藥流通行業(yè)大洗牌的背景下，享受全國(guó)范圍內(nèi)整合的上海醫(yī)藥等；省級(jí)招標(biāo)政策的直接受益者一致藥業(yè)等值得重點(diǎn)關(guān)注。

創(chuàng)新  在“十二五”的新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中，生物醫(yī)藥作為生物產(chǎn)業(yè)的子行業(yè)將越來越受到市場(chǎng)關(guān)注。2011年，生物醫(yī)藥的投資機(jī)會(huì)分為兩類，即二類疫苗和生物仿制創(chuàng)新藥。

我國(guó)疫苗市場(chǎng)由一類疫苗和二類疫苗構(gòu)成，一類疫苗由政府采購，價(jià)格低廉，針對(duì)適齡兒童，由國(guó)家免費(fèi)提供；二類疫苗未列入國(guó)家免疫范疇，由消費(fèi)者自愿選擇、自費(fèi)購買，價(jià)格較高，利潤(rùn)也較高。分析人士指出，二類疫苗的消費(fèi)動(dòng)力主要來自于：一方面居民收入的增長(zhǎng)和生活水平的提高直接增加了我國(guó)居民健康投資支出；另一方面，SARS、禽流感、甲型H1N1流感強(qiáng)化了民眾的預(yù)防和健康保健意識(shí)。

徐青指出，國(guó)內(nèi)疫苗企業(yè)在研的治療性疫苗品種主要有乙肝疫苗、艾滋病疫苗和癌癥疫苗，涉及公司有重慶啤酒、長(zhǎng)春高新、蘭生股份等，這些疫苗一旦研發(fā)成功，會(huì)為相關(guān)上市公司帶來明顯的超額利潤(rùn)。

2010年11月，三部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于加快醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的指導(dǎo)意見》，明確研發(fā)防治惡性腫瘤、心腦血管疾病等疾病的基因工程藥物和抗體藥物，加大傳染病新型疫苗研發(fā)力度。在生物技術(shù)藥物領(lǐng)域，重點(diǎn)突破大規(guī)模及高通量基因克隆及蛋白表達(dá)、抗體人源化及人源抗體的制備、新型疫苗佐劑、大規(guī)模細(xì)胞培養(yǎng)和蛋白純化等技術(shù)。涂羚波指出，在目前藥價(jià)趨降的形勢(shì)下，創(chuàng)新類產(chǎn)品無疑會(huì)獲得價(jià)格和審批等諸多優(yōu)惠，這對(duì)具有創(chuàng)新能力的公司，尤其是具備研制國(guó)際前沿的一類新藥的企業(yè)是利好。

整合  《關(guān)于加快醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的指導(dǎo)意見》指出，鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)實(shí)施跨地區(qū)、跨所有制的收購兼并和聯(lián)合重組，促進(jìn)品種、技術(shù)、渠道等資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。通過扶優(yōu)扶強(qiáng)和在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勝劣汰，顯著提高企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)水平和產(chǎn)業(yè)集中度，醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量明顯減少，醫(yī)藥百強(qiáng)企業(yè)銷售收入占到全行業(yè)銷售收入的50%以上。

　李珊珊指出，隨著行業(yè)龍頭國(guó)藥控股、九州通上市融資，華潤(rùn)醫(yī)藥加強(qiáng)醫(yī)藥領(lǐng)域投資力度以及上藥集團(tuán)重組，各商業(yè)巨頭均手握重資，借醫(yī)改“大流通”政策導(dǎo)向，紛紛進(jìn)行擴(kuò)張。國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)大整合時(shí)代已經(jīng)開啟。

國(guó)聯(lián)證券分析師周靜指出，從國(guó)家日前公布的產(chǎn)業(yè)升級(jí)意見稿中可以看到，基本藥物主要品種銷量居前20位企業(yè)所占市場(chǎng)份額達(dá)到80%以上，醫(yī)藥百強(qiáng)企業(yè)銷售收入要占到全行業(yè)銷售收入的50%以上，而醫(yī)藥流通方面，提高行業(yè)集中度則成為行業(yè)“十二五”規(guī)劃的關(guān)鍵詞。因此可以預(yù)見，醫(yī)藥企業(yè)的并購將會(huì)愈演愈烈，央企和地方國(guó)資委企業(yè)的重組將成先行軍。作為大型企業(yè)集團(tuán)上市平臺(tái)的相關(guān)公司，有集團(tuán)雄厚的實(shí)力做后盾，這批公司將會(huì)最先把握良好時(shí)機(jī)，先發(fā)制人。

關(guān)注各子行業(yè)的龍頭公司

信立泰：戰(zhàn)略定位于心血管類專科用藥和頭孢類高端抗生素，是國(guó)內(nèi)唯一一家生產(chǎn)全球暢銷藥氯吡格雷（泰嘉）的生產(chǎn)商。受益于心臟支架手術(shù)年增速30%以上的影響，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的地位3～5年內(nèi)難以撼動(dòng)。

公司基于長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，加大研發(fā)投入，在專科藥方面已經(jīng)啟動(dòng)了20余個(gè)項(xiàng)目，頭孢類10余個(gè)項(xiàng)目。目前比伐盧定處于綜合審查階段；一類降血脂新藥已進(jìn)入臨床二期，明年7～8月份可以完成臨床研究；一類新藥頭孢呋辛鈉即將進(jìn)入臨床三期。

千金藥業(yè)：婦科炎癥藥第一品牌，拳頭產(chǎn)品有千金片、千金膠囊。目前，公司產(chǎn)品梯隊(duì)完善。二線品種補(bǔ)血益母顆粒2009年收入2200萬元，其定位的產(chǎn)后術(shù)后補(bǔ)血市場(chǎng)容量高達(dá)33億元；2009年下半年獲批的椿乳凝膠和婦科斷紅飲膠囊今年開始推廣。

公司新任總經(jīng)理王瓊瑤上任伊始即著手營(yíng)銷體制改革，鑒于王瓊瑤在湘江藥業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，公司基層市場(chǎng)的開拓將迎來銷售放量。

愛爾眼科：日前以9194.4萬元收購北京英智眼科醫(yī)院有限公司71.4%的股權(quán)，英智每年眼底病手術(shù)約2000臺(tái)，居北京市場(chǎng)第三位。愛爾眼科IPO后擴(kuò)張加速，2010年計(jì)劃新開8～11家醫(yī)院，往年平均只有4家左右。同時(shí)，公司布局5個(gè)大型醫(yī)療中心，強(qiáng)化在國(guó)內(nèi)眼科領(lǐng)域的學(xué)術(shù)地位。

目前，公司授予核心管理人員820萬份期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為41.58元，預(yù)留80萬股作為后續(xù)引進(jìn)人才的激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)，綁定管理層利益，將對(duì)股價(jià)構(gòu)成支撐。

魚躍醫(yī)療：現(xiàn)有產(chǎn)品主要包括制氧機(jī)、電子血壓計(jì)、體溫計(jì)及輪椅等。制氧機(jī)業(yè)務(wù)繼續(xù)充當(dāng)了魚躍醫(yī)療的利潤(rùn)火車頭，去年銷售收入有望突破2億元，增長(zhǎng)100%以上。今年一季度公司增發(fā)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸將得以突破。魚躍醫(yī)療也是輪椅車市場(chǎng)的龍頭，今年預(yù)計(jì)輪椅車收入過億元，同比增長(zhǎng)40%左右。隨著公司和美國(guó)APM簽訂的限制性協(xié)議到期，公司在明年能夠恢復(fù)出口，輪椅車收入將大幅增長(zhǎng)。

天壇生物：目前我國(guó)最大的生物制品研究和生產(chǎn)基地之一。公司生產(chǎn)的甲型H1N1流感疫苗獲國(guó)家收儲(chǔ)。加大傳染病新型疫苗研發(fā)力度是國(guó)家政策的指導(dǎo)方向，公司有望從中受益。公司通過本部與成都蓉生進(jìn)行血漿資源整合，投漿量大幅增加；此外，公司血液制品處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，部分產(chǎn)品價(jià)格有提高的空間。

中國(guó)生物技術(shù)集團(tuán)公司下屬的六大生物制品所有很強(qiáng)整體上市的預(yù)期。公司目前在積極申報(bào)新藥β-干擾素的生產(chǎn)批件，有望在今年獲得；其配套生產(chǎn)基地——亦莊新產(chǎn)業(yè)基地預(yù)計(jì)在2012年投入生產(chǎn)。

華北制藥：我國(guó)最大的抗生素類藥品生產(chǎn)企業(yè)。2009年冀中能源入主后，加快了公司內(nèi)部資產(chǎn)整合，實(shí)現(xiàn)由原料藥向化學(xué)制劑、生物藥升級(jí)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。“一號(hào)工程”新型頭孢系列產(chǎn)品工程去年9月投產(chǎn)，意味著公司躍居我國(guó)最大的頭孢生產(chǎn)企業(yè)，該項(xiàng)目全部投產(chǎn)后年銷售收入將達(dá)80億元。

公司旗下的新藥公司是國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)的“微生物藥物國(guó)家工程研究中心”和國(guó)家科技部批準(zhǔn)的“抗體藥物研制國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”，在小分子藥物和大分子藥物的研發(fā)能力上均居于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。目前全人源抗狂犬病毒抗體等國(guó)家I類新藥處于臨床階段，產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。