三類公司值得配置

在股票市場(chǎng)里，有一種邏輯永遠(yuǎn)有市場(chǎng)：瘋狂上漲時(shí)怎么看多都不過分，連續(xù)下跌之后怎么看空都能找到理由。事實(shí)上，在噪音嘈雜的市場(chǎng)里，逆勢(shì)而動(dòng)需要極大的勇氣。醫(yī)藥行業(yè)調(diào)整大半年之后，姜廣策認(rèn)為，無論是行業(yè)還是個(gè)股，醫(yī)藥板塊都到了底部區(qū)域。

“我們認(rèn)為醫(yī)療板塊已經(jīng)接近底部，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)各種利空預(yù)期已經(jīng)有了一定的反映。但整個(gè)板塊短期缺乏刺激上漲的超預(yù)期因素，在7月份的半年報(bào)公布前是消息的真空期。”姜廣策并不諱言醫(yī)療板塊的調(diào)整，自去年11月份以來，醫(yī)療板塊經(jīng)歷了一次深度回調(diào)。從2010年11月29日到2011年6月14日，醫(yī)藥生物板塊下跌21.5%，同期滬深300跌幅為6.78%。而截至2011年6月14日，醫(yī)藥板塊的靜態(tài)市盈率為39.55倍，動(dòng)態(tài)市盈率為25.91倍。到了這個(gè)水平，姜廣策認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)已不大。

“從市盈率估值的角度看，當(dāng)前醫(yī)藥板塊的市盈率已經(jīng)達(dá)到過去兩年(2009年6月至2011年6月)來的估值低點(diǎn)。”姜廣策告訴中國證券報(bào)記者，醫(yī)藥板塊已經(jīng)較好地釋放了原材料成本上漲以及政策變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)醫(yī)藥板塊估值安全?；久娣矫?，優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊購倪^去的20%至30%提高到30%至50%，估值在20至30倍，已無下行空間。

姜廣策認(rèn)為，上半年醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績(jī)受到一些影響，主要是由于三方面的原因：一是藥品價(jià)格下降；二是全國藥品招標(biāo)制度出現(xiàn)爭(zhēng)議，對(duì)企業(yè)經(jīng)營造成一定的壓力；三是藥品原材料尤其是一些重點(diǎn)企業(yè)的原材料價(jià)格出現(xiàn)上漲。這幾方面的因素導(dǎo)致醫(yī)藥行業(yè)盈利能力短期內(nèi)下降，但是從3至5年的長(zhǎng)周期來看，整個(gè)行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)不會(huì)改變。

下半年，預(yù)計(jì)醫(yī)藥板塊的個(gè)股行情將更加分化。姜廣策認(rèn)為，三類公司值得現(xiàn)在配置：一是一季報(bào)超預(yù)期的企業(yè)，市場(chǎng)會(huì)預(yù)計(jì)半年報(bào)也同樣超預(yù)期；二是一季度有明確業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的公司，未來超預(yù)期的可能較大；三是估值安全邊際足夠高的白馬公司。

“對(duì)于企業(yè)而言，最重要的是有持續(xù)穩(wěn)定的凈利潤增長(zhǎng)。”姜廣策認(rèn)為，即使在未來3至5年里，前述三方面的問題也會(huì)存在，關(guān)鍵是找到優(yōu)秀企業(yè)就能對(duì)沖這三方面的壓力。比如企業(yè)生產(chǎn)的藥品是獨(dú)家品種，不受藥品價(jià)格下降影響；或者企業(yè)的公關(guān)能力很強(qiáng)，在各地區(qū)的藥品招標(biāo)中能獲取相當(dāng)?shù)姆蓊~；或者企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品毛利率較高，能有效對(duì)抗藥品原材料的上漲壓力。

姜廣策說，很多大藥企以生產(chǎn)普藥為主，行業(yè)技術(shù)壁壘較低，企業(yè)的議價(jià)能力不強(qiáng)，他對(duì)于這樣的公司并不很感興趣。真正讓姜廣策感興趣的是有創(chuàng)新能力的企業(yè)。

創(chuàng)新帶給企業(yè)的發(fā)展，無論國內(nèi)外都是一樣的。“丹麥有一家醫(yī)藥企業(yè)叫諾和諾德，2008年至2010年間其股價(jià)翻了一番，值得注意的是這并不是一家初出茅廬的小公司，2008年時(shí)它已經(jīng)是一家市值巨大的醫(yī)藥巨無霸，而支持其業(yè)績(jī)?cè)偕弦粚訕堑恼瞧渫瞥龅囊豢钪委熖悄虿〉男滦退幬?，這個(gè)藥物支撐了諾和諾德全新的、更大的發(fā)展平臺(tái)。”姜廣策認(rèn)為，對(duì)于國內(nèi)藥企而言，哪怕它短期內(nèi)無法推出一些原創(chuàng)性藥品，但只要能跟著世界技術(shù)發(fā)展路線仿制出一些先進(jìn)藥品，其在國內(nèi)的商機(jī)就已經(jīng)很可觀了。