生物藥大象與螞蟻共舞
核心提示:近一年時(shí)間,隨著中小企業(yè)登陸資本市場進(jìn)程的不斷提速,一個(gè)公開市場所表現(xiàn)出來的“非公平”準(zhǔn)則開始引發(fā)我們的注意,那就是“量小值大”型的效率為勝公司,與規(guī)模至強(qiáng)型資源為王的企業(yè)之間難以相容的可比性——“巨人與其肩膀上的人等高么”?這使得我們必須重新審視對(duì)醫(yī)藥類上市公司整體群落層級(jí)與定位的界定。作為發(fā)展速度超行業(yè)的生物制藥板塊尤其如是。
得益于“調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新思路,生物醫(yī)藥被列為國家七項(xiàng)重大新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)之一,政策驛動(dòng)極大地鼓舞了資本的熱情,鞭策更多特色生物制品“微公司”進(jìn)軍資本游戲場。從航母型的中生集團(tuán),到國家隊(duì)的天壇生物,以及資本親和力破表的海普瑞、沃森生物等,一派“大象與螞蟻”共生共舞的和諧局面架構(gòu)起A股生物制藥群落。
近一年時(shí)間,隨著中小企業(yè)登陸資本市場進(jìn)程的不斷提速,一個(gè)公開市場所表現(xiàn)出來的“非公平”準(zhǔn)則開始引發(fā)我們的注意,那就是“量小值大”型的效率為勝公司,與規(guī)模至強(qiáng)型資源為王的企業(yè)之間難以相容的可比性——“巨人與其肩膀上的人等高么”?這使得我們必須重新審視對(duì)醫(yī)藥類上市公司整體群落層級(jí)與定位的界定。作為發(fā)展速度超行業(yè)的生物制藥板塊尤其如是。
因此,在投資機(jī)構(gòu)與基金經(jīng)理們更多地關(guān)注新品上市對(duì)公司業(yè)績前景的利好預(yù)期之時(shí),我們從宏觀維度捕捉到了業(yè)界對(duì)于“專注控”更為深層次的理解內(nèi)涵——自“十二五”規(guī)劃將生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)落定為大力培育發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)后,在延續(xù)過往的重大專項(xiàng)推動(dòng)藥物創(chuàng)新發(fā)展思路的同時(shí),生物制藥公司上市的步伐正在加速,直接導(dǎo)致A股市場這一群落盤子不斷增容,這使得肇始于2009年的醫(yī)藥類上市公司TOP的評(píng)選規(guī)則必須因應(yīng)新的變化而進(jìn)行調(diào)整——我們需要給予生物制藥TOP以新的定義原則。
比肩而立嚴(yán)謹(jǐn)進(jìn)階
事實(shí)上,經(jīng)過業(yè)界權(quán)威專家的專業(yè)分析與指導(dǎo),對(duì)于基數(shù)條件變化所引發(fā)的評(píng)選規(guī)則細(xì)化和選取指標(biāo)的強(qiáng)化,是本次醫(yī)藥類上市公司TOP形成主板公司與中小板、創(chuàng)業(yè)板分列評(píng)選的重要分水嶺,這也是今年醫(yī)藥類上市公司榜單的最大變化。
一方面,我們更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)貙?ldquo;生物制品類藥品收入占藥品制造業(yè)收入超過50%的份額”列為選取生物醫(yī)藥類上市公司TOP入圍席列的重要指標(biāo),以體現(xiàn)企業(yè)DNA中生物制藥的主導(dǎo)特質(zhì);另一方面,隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板日漸吸納更多的醫(yī)藥類公司登陸,一個(gè)基于“塊頭”相近的可比性條件必須加以重視,其影響的不僅是主營業(yè)務(wù)能力的貢獻(xiàn),就公司身份的定位也同樣至關(guān)重要。因?yàn)橹铝τ谏镏破钒l(fā)展的醫(yī)藥類上市公司將被賦予更為準(zhǔn)確定義“專注控”的閥值,在滿足“醫(yī)藥類業(yè)務(wù)收入必須超過75%的份額”的基礎(chǔ)條件下,一半藥品收入貢獻(xiàn)必須緣于生物制品。
這是一次全新的嘗試,也為未來有效定位那些專注發(fā)展生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的專業(yè)型醫(yī)藥企業(yè)預(yù)留了想象空間,使其得以更好地聚集投資機(jī)構(gòu)與基金“大佬”們的眼球。
從今年生物制藥TOP與2009年榜單變化來看,在將中小板與創(chuàng)業(yè)板的生物制藥上市公司與主板公司區(qū)別開來后,我們清晰地發(fā)現(xiàn),作為生物醫(yī)藥國家隊(duì)代表的天壇生物,便不需要屈居于“小巨人”華蘭生物和雙鷺?biāo)帢I(yè)之后;而主板公司通化東寶、四環(huán)生物、錢江生化替代中小板公司華蘭生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)和科華生物,晉位主板生物醫(yī)藥上市公司TOP五強(qiáng),這種比肩而立的評(píng)選規(guī)則調(diào)整,不僅使天壇生物和長春高新綜合競爭力評(píng)選更為客觀,亦使得更多主板生物醫(yī)藥公司由此獲得露臉的機(jī)會(huì)。
同時(shí),我們看到華蘭生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)和科華生物亦由此“腳踏實(shí)地”,回歸中小企業(yè)本源,客觀反應(yīng)其綜合競爭實(shí)力。
“少數(shù)派”把控資本眼球
從這份更為科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)纳镏扑嶵OP名單上,我們不難看出,生物制藥公司作為醫(yī)藥類上市公司中的“少數(shù)派”,被機(jī)構(gòu)關(guān)注的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他子行業(yè)。
數(shù)據(jù)顯示,近3年來,VC成功投資案例182個(gè),PE成功投資案例239個(gè),分別為生物技術(shù)及健康領(lǐng)域融資10.38億美元和88.7億元人民幣,其中機(jī)構(gòu)投資極為踴躍。而作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的天壇生物與長春高新一直牢牢抓住機(jī)構(gòu)投資者的眼球。
當(dāng)然,生物醫(yī)藥企業(yè)品種前景如何,以及是否獨(dú)家生產(chǎn)、是否有專利保護(hù)、專利保護(hù)期的長短等諸多因素在決定企業(yè)盈利能力的同時(shí),國家政策方向與資金扶持也是決定機(jī)構(gòu)關(guān)注那些具有較強(qiáng)研發(fā)能力和產(chǎn)品獨(dú)特的“少數(shù)派”生物制藥上市公司的重點(diǎn)。
天壇生物作為國家計(jì)劃疫苗的主要定點(diǎn)生產(chǎn)廠家之一,其產(chǎn)品的銷售及價(jià)格均受國家政策指導(dǎo)性影響較強(qiáng)。2010年,公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入12.02億元,同比上漲9.27%;主營業(yè)務(wù)利潤2.51億元,同比下降29.1%;凈利潤1.75億元,同比下降17.36%;攤薄每股收益僅0.34元。盡管主營業(yè)務(wù)利潤及凈利潤均雙雙下滑,然而機(jī)構(gòu)投資者并不由此減退對(duì)天壇生物的掘金想象。
統(tǒng)計(jì)顯示,隨著全球疫苗行業(yè)的快速發(fā)展,目前國際疫苗市場規(guī)模已經(jīng)超過200億美元。預(yù)計(jì)在未來5年內(nèi),全球疫苗市場將以每年14%的增長速度增長,而我國疫苗市場的年均增長率也將超過15%。作為一家超級(jí)疫苗公司,天壇生物擁有110多種產(chǎn)品,包括乙型肝炎疫苗、脊髓灰質(zhì)炎疫苗、麻腮風(fēng)疫苗、乙型腦炎疫苗、流感疫苗、水痘疫苗、人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白等品種,是國家免疫規(guī)劃疫苗的重要生產(chǎn)基地。目前正擬在香港上市的中國生物技術(shù)集團(tuán)把控著天壇生物58.59%的股份,未來如何將其納入集團(tuán)利益共同體,已經(jīng)成了機(jī)構(gòu)最為關(guān)注的話題。
長春高新作為研發(fā)型生物醫(yī)藥公司的領(lǐng)軍者,申報(bào)的新產(chǎn)品較多,在研產(chǎn)品豐富,其中金賽藥業(yè)的長效生長激素、促卵泡素前景看好,百克生物的艾塞那膚即將完成臨床,艾塞那膚、狂犬疫苗也有望在明年上市并貢獻(xiàn)較大業(yè)績。2010年,長春高新實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入116,596.24萬元,同比增長13.91%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.86億元,同比增長18.19%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.66元。
最令機(jī)構(gòu)矚目的是長春高新持股70%的金賽藥業(yè),其是我國生長激素行業(yè)龍頭,在基因工程藥物研發(fā)方面實(shí)力雄厚,除目前現(xiàn)有主打品種生長激素高速增長外,金賽藥業(yè)預(yù)計(jì)未來將陸續(xù)上市長效生長激素、重組促卵泡激素、重組人胸腺素α1等重磅獨(dú)家產(chǎn)品,形成國內(nèi)頂尖的基因工程產(chǎn)品組合。而長春高新旗下生產(chǎn)狂犬疫苗的百克生物也是被投資業(yè)界廣為贊頌的另一個(gè)增長點(diǎn)。公司在按照新標(biāo)準(zhǔn)改進(jìn)狂犬疫苗生產(chǎn)工藝同時(shí),還擁有水痘疫苗、甲肝疫苗和重磅首仿藥艾塞納肽等優(yōu)質(zhì)的生物藥產(chǎn)品組合,未來成長空間廣闊。
政策受惠時(shí)段
今年3月1日,世界衛(wèi)生組織評(píng)估專家在京宣布,中國的國家疫苗監(jiān)管體系已通過了世界衛(wèi)生組織的評(píng)估。這意味著我國的國家疫苗監(jiān)管體系滿足了世界衛(wèi)生組織對(duì)國家疫苗監(jiān)管體系的指標(biāo)要求,并能發(fā)揮良好的監(jiān)管作用,表明我國的疫苗監(jiān)管能力得到了較大提升。在生物制品等高風(fēng)險(xiǎn)藥品的監(jiān)管方面,我國的監(jiān)管技術(shù)和制度也正逐步得到世界的認(rèn)可,使得國產(chǎn)疫苗迎來新一輪國際化機(jī)遇。
目前,我國36家疫苗生產(chǎn)企業(yè)能生產(chǎn)預(yù)防27種疾病的疫苗,年生產(chǎn)能力達(dá)10億劑;現(xiàn)階段我國疫苗市場的規(guī)模大約為50億元,預(yù)計(jì)到2012年,我國疫苗市場的規(guī)模將達(dá)到120億元。同時(shí)我國已能生產(chǎn)多種世界上銷售量較大的生物技術(shù)藥物,而且已有多種具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的生物技術(shù)藥物和疫苗獲得新藥證書。如外用重組人堿性成纖維細(xì)胞生長因子、甲肝減毒活疫苗、乙腦疫苗等產(chǎn)品。除疫苗產(chǎn)品外,抗腫瘤藥物亦正成為生物制藥板塊吸引資本向心力的另一主力。
事實(shí)上,抗腫瘤藥物在我國醫(yī)院市場銷售規(guī)模自2002年以來一直穩(wěn)步增長,2007年銷售額達(dá)到255億元,近5年復(fù)合增長率為20.5%,在醫(yī)院用藥排名中,抗腫瘤藥物已從2002年的第4位提升至2008年第2位,僅次于抗感染藥。據(jù)南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)計(jì),2012年全球抗腫瘤藥物的市場規(guī)模將達(dá)到800億美元。隨著抗腫瘤藥市場份額不斷提升,即將成為我國最大的治療領(lǐng)域。
近幾年,生物制藥行業(yè)總資產(chǎn)增速迅猛。2011年3月,行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了1354.57億元,同比增長29.34%,總資產(chǎn)規(guī)模是2007年同期的2.4倍。雖然目前生物制藥板塊的估值溢價(jià)率仍在192%左右,但其高估值主要是由于板塊內(nèi)擁有較多的ST公司,以及前期因抗癌藥物概念而被爆炒的部分公司拉高了板塊的估值。以20家近期有研究報(bào)告發(fā)布的生物制藥公司統(tǒng)計(jì),其2011年平均動(dòng)態(tài)估值已下降到27.71倍,相對(duì)滬深300的溢價(jià)率僅為138.47%。
盡管與國外生物醫(yī)藥行業(yè)相比,我國生物制藥企業(yè)競爭力最大的缺口仍是缺乏長期研發(fā)高投入的實(shí)力。但隨著國家政策和資金支持力度的加大,行業(yè)整體已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到,有能力不斷地推出優(yōu)秀產(chǎn)品才是生物制藥公司的核心競爭力,強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力也是使其在優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品不斷上市的推動(dòng)下繼續(xù)高成長的主要?jiǎng)恿ΑV挥型ㄟ^加強(qiáng)生物醫(yī)藥的新藥研發(fā)創(chuàng)新,提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),才能真正實(shí)現(xiàn)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的健康快速發(fā)展。
因此,在充分利用資本市場融資功能之外,目前,一些生物產(chǎn)業(yè)大省已經(jīng)開始積極組建生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金和產(chǎn)業(yè)基金,上市亦成為其培育區(qū)內(nèi)企業(yè)成長鎖定的目標(biāo)之一。據(jù)悉,“十二五”期間,我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將延續(xù)過往的重大專項(xiàng)推動(dòng)藥物創(chuàng)新的發(fā)展思路,并以占領(lǐng)生物醫(yī)藥制高點(diǎn)為重要發(fā)展目標(biāo),大力發(fā)展基因工程藥物、抗體藥物和疫苗。預(yù)計(jì)隨著《生物醫(yī)藥發(fā)展“十二五”規(guī)劃》的正式公布,一批圍繞“十二五”規(guī)劃的配套政策也有望陸續(xù)出臺(tái),中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在較長一段時(shí)期都處于政策受惠時(shí)段。
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