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藥企海外上市當量力而行備好航母再出海

2011-09-01 10:36 來源:醫(yī)藥經(jīng)濟報 作者:余玲玲 我要評論 (0) 點擊:

核心提示:  由于不少企業(yè)并非真正意義上的高科技企業(yè),因此,即使成功地在海外上市,也并不代表有足夠的能力吸引海外投資者的長期關注,必須慎之又慎。

  由于不少企業(yè)并非真正意義上的高科技企業(yè),因此,即使成功地在海外上市,也并不代表有足夠的能力吸引海外投資者的長期關注,必須慎之又慎。  

  海外上市的熱潮之后,是中國企業(yè)的海外集體退市。據(jù)悉,截至6月16日,2011年以來被停牌的中國概念股(含醫(yī)藥股)共12只,他們是中國生物、江波制藥、東南融通、萬德汽車、西安寶潤、多元水務、瑞達電源、旅程天下、普大煤業(yè)、數(shù)百億、納偉仕、盛世巨龍等。

  作為企業(yè)重要發(fā)展戰(zhàn)略之一,企業(yè)融資是以資產(chǎn)、權益和預期收益為基礎,籌集項目建設、營運及業(yè)務拓展所需資金的行為過程。是企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀及資金運用情況出發(fā),根據(jù)未來經(jīng)營與發(fā)展策略的需要,通過一定的渠道和方式,利用內(nèi)部積累或向企業(yè)的投資者及債權人籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的一種經(jīng)濟活動。

  企業(yè)融資方式從來源上可以分為內(nèi)部融資和外部融資。

  內(nèi)部融資依靠企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、投資活動的新增資金的需求。外部融資是指從企業(yè)外部獲得資金,具體包括直接融資和間接融資。從企業(yè)融資層面來講,發(fā)展就是融資、發(fā)展、再融資、再發(fā)展的過程。

  隨著現(xiàn)代企業(yè)的不斷進步,通過各種方式進行融資來解決自身的發(fā)展問題,已越來越普遍,選擇上市甚至是海外上市,即是其中一種時髦的路徑?! ?/p>

  藥企上市不趕時髦  

  在國內(nèi),多數(shù)上市公司的融資順序是:將發(fā)行股票放在最優(yōu)先的位置,其次考慮債務融資,最后是內(nèi)部融資。這種融資順序易造成的負面影響是資金使用效率低下,財務杠桿作用弱化,助推股權融資偏好。對于中國藥企而言,需要慎重考慮海外上市的地點和具體操作方式,因為海外上市多選擇的是非主流的“創(chuàng)業(yè)式板塊”,存在的風險也很明顯。

  首先,海外的非主板市場雖然上市相對容易,但整體融資規(guī)模較小,企業(yè)籌集的發(fā)展資金未必大于國內(nèi)主流資本市場,如果沒有很強的運營能力,這樣的融資方式很難實現(xiàn)利益最大化。其次,由于我國藥企的產(chǎn)品以仿制品種為主,利潤水平不高,很難滿足海外投資者的要求,長期吸引投資者的關注是個挑戰(zhàn);再次,上市是企業(yè)經(jīng)營的一種方式,若股票在資本市場操作得當,完全可以成為贏利工具,但由于海外上市可能導致融資市場與企業(yè)的決策中心相分離,因此股價只能接受市場的檢驗,這也帶來了很多未知的風險。

  對于中國藥企而言,尤其是以生產(chǎn)經(jīng)銷中藥為主的企業(yè),其進軍國際化的道路實則不易?,F(xiàn)實情況是,本土醫(yī)藥企業(yè)在海外上市的總體表現(xiàn)還不盡如人意,主要原因在于大部分企業(yè)并非真正意義上的高科技企業(yè),在產(chǎn)品研發(fā)、專利保護、模式創(chuàng)新、公司治理等方面與外資企業(yè)相比還有不小的差距。因此,本土藥企國即使成功地在海外上市,也并不代表有足夠的能力吸引海外投資者的長期關注。若要選擇海外上市,必須慎之又慎?! ?/p>

  華為式穩(wěn)健發(fā)展  

  能夠進入資本市場的企業(yè),必然在運營上有其獨到之處,但是,沒有上市的企業(yè),并不能說明其運營狀況不佳。相反,世界上有一些知名的大公司,從來就沒有進入資本市場,仍位居世界500強。

  沒有進入資本市場并不代表沒有采用融資戰(zhàn)略進行擴張,很多知名企業(yè)在不同發(fā)展階段都推行過內(nèi)部融資的發(fā)展戰(zhàn)略。比如華為,盡管實力強大,名氣遠揚,但多年以來,華為一直堅定地推行內(nèi)部融資戰(zhàn)略,值得本土藥企借鑒。

  華為的內(nèi)部股制度對吸引人才的作用顯而易見。華為內(nèi)部有種“1+1+1”的說法,即員工的收入中,工資、獎金、股票分紅的收入比例是相當?shù)摹F渲?,股票是當員工進入公司一年以后,依據(jù)員工的職位、季度績效、任職資格狀況等因素進行派發(fā)。一般是用員工的年度獎金來購買,如果新員工的年度獎金還不夠派發(fā)的股票額,公司會貸款給員工,而員工一般也樂意接受這種貸款,因為分紅的比例多年以來一直能保持在較高位。對于一個剛工作兩年、本科畢業(yè)的技術或市場人員,往往可以派發(fā)8萬股左右,這種股票隨著職位的上升指數(shù)也會上升。對于一個總監(jiān)級的員工來說(約占公司人數(shù)的2%),擁有300萬公司內(nèi)部股票是很正常的。所以對華為的一些員工而言,工資只是零花錢,分紅才是大頭。

  隨著企業(yè)的發(fā)展,華為開始實行期權改革,即新員工不再派發(fā)長期不變1元一股的股票,而老員工的股票也逐漸轉(zhuǎn)化為期股,即所謂的“虛擬受限股”。期權的獲得是不需要購買的,只要工作滿1年的員工都可以獲得相應數(shù)量。華為規(guī)定,根據(jù)公司的評價體系,員工可以獲得一定額度的期權,期權的行使期限為4年,每年可兌現(xiàn)1/4,價格是最新的每股凈資產(chǎn)價格。即假設某人在前1年獲得100萬股,當年股價為1元/每股,接下來的1年,此員工逐年可選擇兌現(xiàn)差價、以1元/每股的價格購買股票、留滯以后兌現(xiàn)、放棄等4種方式行使期權。

  知名企業(yè)的內(nèi)部融資方式值得廣大醫(yī)藥企業(yè)學習參考,因為對于大多數(shù)中小藥企而言,穩(wěn)健發(fā)展最安全,也最重要。內(nèi)部融資的優(yōu)勢在于:成本相對較低,風險較小,使用靈活自主。以內(nèi)部融資為主要融資方式的企業(yè),可有效控制財務風險,保持穩(wěn)健的財務狀況?! ?/p>

  回歸國內(nèi)適度擴張  

  對中國企業(yè)來說,在海外資本市場上市能夠得到的利益顯而易見。比如,徹底打破資金瓶頸,獲得持續(xù)穩(wěn)定的融資渠道;大幅度提高企業(yè)形象,獲得供應商、銷售商和其他合作伙伴的刮目相看;同時,海外資本市場有助于國內(nèi)企業(yè)開拓全球市場,尋找國際合作伙伴,在更高的層次上開拓國際業(yè)務等等。對于中國的民營企業(yè)而言,海外上市更大的好處還在于,國際上認可的上市公司規(guī)范的財務制度,經(jīng)過國際會計師審計認可的財務報表,能確保企業(yè)獲得發(fā)展所需資本,股東獲得資本的退出以及高額的投資回報途徑,這些都能為民企的管理層創(chuàng)造巨額財富。

  但現(xiàn)實情況是,本土醫(yī)藥行業(yè)與歐美發(fā)達國家或地區(qū)的相比,在科研、生產(chǎn)、銷售模式、物流服務與成本控制等方面的差距不小,這些差距不是單純通過資本方式就能迅速解決的。同濟堂先海外上市募集資金再轉(zhuǎn)攻國內(nèi)市場的戰(zhàn)略,是有些無奈的選擇,但也是多方面考量后的最好抉擇。

  與同濟堂進入海外市場以求做大做強的選擇不同,國內(nèi)另一家老字號北京同仁堂的國際化擴張戰(zhàn)略,選擇的是直接進入海外醫(yī)藥流通市場,通過直接在海外開設多家醫(yī)藥零售門店的方式,參與國外醫(yī)藥零售競爭。當然,由于海外市場對中藥產(chǎn)品還沒有一個明確的認可標準,因此如何使海外零售市場廣泛接受中藥產(chǎn)品,是同仁堂的海外團隊必須面對和解決的問題?! ?/p>

  小結(jié)<<<  

  對任何企業(yè)而言,上市融資的直接目的是獲得更多的發(fā)展資金,如果股票表現(xiàn)長期不佳,或價值被嚴重低估,那么資本市場作為企業(yè)融資渠道的功能就無法很好地展現(xiàn),企業(yè)的運營也易受外界詬病。在這種情況下,上市反而無助于企業(yè)的長遠發(fā)展。因此,一定要結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)實特點,量力而行,切不可“登堂莫及,聞風而起”。 

Tags:生產(chǎn)經(jīng)營 醫(yī)藥企業(yè) 醫(yī)藥行業(yè) 銷售模式

責任編輯:露兒

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