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醫(yī)藥行業(yè):結(jié)構(gòu)性調(diào)整下挖掘個股投資機(jī)會

2011-09-23 13:19 來源:英大證券 我要評論 (0) 點擊:

    報告概要:1-3月,醫(yī)藥板塊走勢強(qiáng)勁,超越上證綜合指數(shù)(3129.263,-16.08,-0.51%)9.89個百分點。究其原因:一是國家醫(yī)改政策的持續(xù)推進(jìn)以及配套政策的陸續(xù)出臺;二是醫(yī)藥原料藥行業(yè)的復(fù)蘇;三是在大盤方向不明的情況下,增長明確且極具防御性特征的醫(yī)藥股獲得市場資金的青睞。從已經(jīng)公布的2010年1-2月的行業(yè)數(shù)據(jù)和醫(yī)藥上市公司發(fā)布的年度以及季度業(yè)績快報來看,醫(yī)藥行業(yè)及上市公司均表現(xiàn)不俗。

    2009年9月至今,隨著國家醫(yī)改政策的逐步明朗,醫(yī)藥行業(yè)整體運行環(huán)境持續(xù)向好,醫(yī)藥板塊也隨之出現(xiàn)了較大幅度的上升行情。經(jīng)過09年12月的短暫調(diào)整,醫(yī)藥行業(yè)在2010年年初重拾升勢并延續(xù)至今。與各行業(yè)相比,醫(yī)藥股的市盈率為41.76倍,醫(yī)藥股的絕對估值處于合理區(qū)域,相對估值水平同歷史經(jīng)驗值相比,板塊整體的估值溢價已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出10年以來的平均水平(50%),接近80%的高位,雖尚無明顯泡沫但有可能出現(xiàn)滯漲的情況。

    2010年1-2月醫(yī)藥工業(yè)銷售收入和利潤總額同比增長28.35%和45.71%,增速較09年明顯加快,且行業(yè)的利潤增速快于收入增速。子行業(yè)中,中成藥收入和利潤增速均高于行業(yè)平均,化學(xué)制劑藥的收入和利潤增速也同比大幅提高,已經(jīng)顯著受益于今年1-2月份基本藥物制度在30%基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的實施,化學(xué)原料藥由于去年基數(shù)較低,利潤同比增長高達(dá)67.32%。

    在經(jīng)歷2009年重要政策密集出臺后,醫(yī)藥行業(yè)未來也許會進(jìn)入一段政策相對平靜的時期,同時也是政策具體實施帶來實質(zhì)性變革的階段。國家基本藥物制度建立、公立醫(yī)院改革試點推進(jìn)以及藥品價格形成機(jī)制改革等制度創(chuàng)新與結(jié)構(gòu)調(diào)整的實質(zhì)推進(jìn)與深入展開,將進(jìn)一步推動醫(yī)藥行業(yè)保持穩(wěn)定增長勢頭的同時實現(xiàn)優(yōu)化組合和快速成長。因此,我們繼續(xù)長期看好醫(yī)藥行業(yè)未來的發(fā)展前景,并且重點關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)未來在以下幾個方面的進(jìn)展:公立醫(yī)院改革試點;基本藥物制度推行;原料藥復(fù)蘇;流通領(lǐng)域行業(yè)集中度提升。

    一季度醫(yī)藥行業(yè)震蕩平盤消化估值壓力,我們認(rèn)為二季度板塊整體還會是以時間換空間、消化估值壓力為主,并且隨著年報以及招標(biāo)情況一一塵埃落定,醫(yī)藥行業(yè)缺乏刺激整體投資機(jī)會顯現(xiàn)的外在動因,因此我們下調(diào)醫(yī)藥行業(yè)的評級至“中性”。同時由于醫(yī)藥行業(yè)是一個重局部輕整體的行業(yè),我們認(rèn)為雖然行業(yè)群體投資機(jī)會在減少,但個股仍將精彩紛呈,我們認(rèn)為主要有以下六大投資思路:

    1、公立醫(yī)院改革試點中參控股民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)的公司:通策醫(yī)療(13.81,0.68,5.18%)、愛爾眼科(77.010,1.11,1.46%)、金陵藥業(yè)(13.19,0.51,4.02%)。

    2、維生素原料藥漲價公司:廣濟(jì)藥業(yè)(16.06,0.50,3.21%)、新和成(49.65,0.21,0.42%)、浙江醫(yī)藥(36.59,1.27,3.60%)。

    3、醫(yī)改長期受益公司:康美藥業(yè)(13.77,0.36,2.68%)、雙鷺?biāo)帢I(yè)(50.90,0.88,1.76%)、康緣藥業(yè)(24.01,0.45,1.91%)、三九醫(yī)藥(28.09,1.69,6.40%)、天士力(28.49,1.28,4.70%)、科華生物(26.50,0.90,3.52%)。

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