大盤弱勢(shì)，醫(yī)藥板塊雖然跟隨向下，但相對(duì)較小的下跌幅度，加之其前期與大盤的“蹺蹺板”效應(yīng)明顯，顯示出現(xiàn)其防御性的特征。不容忽視的是，從醫(yī)藥板塊與大盤的溢價(jià)率水平看，目前已處于歷史高位。近期調(diào)整后，該板塊估值溢價(jià)已經(jīng)有所回調(diào)，重點(diǎn)公司絕對(duì)估值水平已進(jìn)入合理區(qū)間，后續(xù)回調(diào)幅度將有限。多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，持有優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股至年底仍會(huì)有較好收益，但選擇攻守兼?zhèn)涞膬?yōu)良個(gè)股更為關(guān)鍵。

    基層醫(yī)藥消費(fèi)開(kāi)始放量

    過(guò)去的一年和今年一季度，醫(yī)藥板塊交出了一份滿意答卷。國(guó)信證券發(fā)布的報(bào)告指出，2009年醫(yī)藥上市公司收入同比增長(zhǎng)14.6%，扣除短期投資收益和營(yíng)業(yè)外收支后利潤(rùn)總額增長(zhǎng)40%。2010年1季度，收入增長(zhǎng)23%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)55%，扣除大幅回暖增長(zhǎng)85%的原料藥子行業(yè)后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)49%。板塊毛利率穩(wěn)中有升，管理費(fèi)率持續(xù)下降顯示運(yùn)行質(zhì)量提高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年和今年1季度實(shí)現(xiàn)20%以上業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的公司數(shù)量占比達(dá)50%和59%，龍頭公司增勢(shì)更好。今年1季度出現(xiàn)老牌國(guó)企業(yè)績(jī)普遍大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，顯示在新醫(yī)改拉動(dòng)下，基層醫(yī)藥消費(fèi)開(kāi)始放量，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境逐步有利于品牌規(guī)模企業(yè)。預(yù)計(jì)醫(yī)藥行業(yè)今年收入增長(zhǎng)將達(dá)20%左右，利潤(rùn)增速將繼續(xù)高于收入增速。

    從醫(yī)藥板塊與大盤的溢價(jià)率水平看，目前處于歷史高位，但是經(jīng)過(guò)近期的大幅度調(diào)整，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，該板塊估值逐漸趨于合理。民族證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)2010、2011年醫(yī)藥行業(yè)將極大受益于新醫(yī)改的大力推進(jìn)和基本藥物制度的實(shí)施，行業(yè)銷售收入同比將增長(zhǎng)25%左右。雖然行業(yè)估值不低，但未來(lái)良好的成長(zhǎng)性和確定性決定了板塊仍將螺旋式上升。預(yù)計(jì)2010年醫(yī)藥板塊的動(dòng)態(tài)市盈率為30倍左右，估值屬于合理范圍。

    機(jī)構(gòu)大幅增持醫(yī)藥股

    從機(jī)構(gòu)動(dòng)向來(lái)看，一季度機(jī)構(gòu)大幅增持了醫(yī)藥股。西南證券發(fā)布的報(bào)告顯示，醫(yī)藥在社保基金持倉(cāng)行業(yè)的排名，從2009年第四季度的第六名一舉躍至今年第一季度的第二名。2010年第一季度社?；鸪止?1家醫(yī)藥上市公司，比2009年第四季度的14家多7家；持倉(cāng)市值為29.64億元，比2009年第四季度20.46億元增加44.87%，大舉新進(jìn)建倉(cāng)的跡象明顯。這些公司中，北陸藥業(yè)、金宇集團(tuán)、東北制藥、廣濟(jì)藥業(yè)、九芝堂、福瑞股份、同仁堂、昆明制藥、片仔癀、哈藥股份、上海醫(yī)藥被新進(jìn)，南京醫(yī)藥、三精制藥、華邦制藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)被增持，麗珠集團(tuán)持平；康緣藥業(yè)、馬應(yīng)龍、江中藥業(yè)、長(zhǎng)春高新、星湖科技被減持。

    醫(yī)藥行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)特性使該板塊成了很好的“避風(fēng)港”，但如何在“避風(fēng)港”中尋找既具有防御性又兼?zhèn)溥M(jìn)攻性的機(jī)會(huì)？中信證券認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，醫(yī)藥股是長(zhǎng)期投資中收益最大的板塊，看好中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)的持續(xù)快速增長(zhǎng)。短期內(nèi)，醫(yī)藥板塊由于估值溢價(jià)持續(xù)上升，可能面臨一定估值壓力。因此，醫(yī)藥板塊的投資將從普漲向精選個(gè)股過(guò)渡，建議關(guān)注估值安全的個(gè)股和業(yè)績(jī)持續(xù)高速成長(zhǎng)的個(gè)股，以及基本面改善跡象明顯的個(gè)股。