【慧聰制藥工業(yè)網(wǎng)】我們認為短期來說醫(yī)藥行業(yè)缺乏整體性上漲的刺激性因素，市場回調(diào)會逐步帶來醫(yī)藥行業(yè)的投資機會，醫(yī)藥股的分化從今年開始將逐步明顯，我們認為醫(yī)藥股將逐步分化形成30、40和50的估值中樞，因此我們建議投資者在結(jié)構(gòu)性調(diào)整和分化中找金子。

    我們認為判斷醫(yī)藥企業(yè)的估值中樞是30、40還是50，其核心判斷標準是PEG，以及G的確定性和持續(xù)性；

    月份我們的推薦組合：估值合理：華蘭生物（002007）、華東醫(yī)藥（000963）、浙江醫(yī)藥（600216）、新和成（002001）、復(fù)星醫(yī)藥（600196）、華潤三九（000999）、中新藥業(yè)（600329）、中牧股份（600195）和康緣藥業(yè)（600557）；持續(xù)成長：愛爾眼科（300015）、恩華藥業(yè)（002262）、魚躍醫(yī)療（002223）和信立泰（002294）；創(chuàng)新：恒瑞醫(yī)藥（600276）。

    數(shù)據(jù)點評

    2009年醫(yī)療衛(wèi)生公報顯示2009年國家衛(wèi)生總費用持續(xù)增長，增速較2008年有所回落，占GDP的比重為4.85％，在GDP中所占比重仍然偏低，有較大提升空間，我們預(yù)計未來將保持10％以上的增速；從門診人次和住院人次分布等數(shù)據(jù)來看，我們不難發(fā)現(xiàn)醫(yī)療資源配置的平衡性逐步改善，尤其是新增的門診人次和住院人次。

    2010年一季報醫(yī)藥類上市公司的收入和經(jīng)營性利潤增速均超過30％，開局良好：其中化學原料藥和生物制劑兩個子行業(yè)表現(xiàn)最為突出，化學原料藥行業(yè)實現(xiàn)了收入增長34％，經(jīng)營性利潤增長79％；生物制劑行業(yè)實現(xiàn)了收入增長39％，經(jīng)營性利潤增長71％；中藥和醫(yī)療器械兩個子行業(yè)的經(jīng)營性利潤增速也達到了40％以上；化學制劑和醫(yī)藥商業(yè)表現(xiàn)平淡，但化學制劑中部分普藥公司受益于基本藥物目錄制度推行的普惠效應(yīng)表現(xiàn)良好。

    行業(yè)點評

    風光無限好，回調(diào)只因站在高崗上：自2009年8月起醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)一路走強，截止4月30日醫(yī)藥行業(yè)的平均市盈率達到了41倍，估值溢價率超過140％。近期醫(yī)藥股的回調(diào)最根本的原因還是在于估值長期處于高位，相較于大盤的溢價率居高不下，而非行業(yè)基本面發(fā)生了根本性的惡化。

    短期行業(yè)政策刺激因素不多，春季疫情高發(fā)值得關(guān)注：2009年及2010年年初醫(yī)改的重要政策如基本藥物目錄制度和公立醫(yī)院改革試點等均已公布，醫(yī)改的方向已經(jīng)相當明確，因此二季度行業(yè)政策處于相對真空期，我們認為短期行業(yè)政策刺激因素不多；隨著各項醫(yī)改措施進入實質(zhì)性操作階段，目前的重中之重是執(zhí)行及其執(zhí)行的進程，從目前來看，基本藥物目錄制度的明顯成效要等下半年才能看得更清楚，而公立醫(yī)院改革仍以試點為主，更需要耐心；預(yù)期下半年出臺生物醫(yī)藥振興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃值得期待，從十一五規(guī)劃開始，國家對于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的投入不斷加大，我們相信國內(nèi)企業(yè)離創(chuàng)新的夢想正在日益臨近；春季疫情是二季度重要的事件性主題，手足口病疫情值得關(guān)注。（國金證券）