【慧聰制藥工業(yè)網(wǎng)】2006年成為中國新醫(yī)改的元年，2009年4月《中共中央國務(wù)院發(fā)布深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革意見》，迄今為止新醫(yī)改已跨越5個年頭。整個行業(yè)在改革的風(fēng)暴中發(fā)生了巨大變化。中金公司昨日發(fā)布最新研報，對改革大潮推動下，后醫(yī)改時代的醫(yī)藥衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)將走向何方，做了詳盡分析。

    中金公司認為，前期的改革，加大投入、規(guī)范發(fā)展、完善建設(shè)是政策的主要落腳點，醫(yī)療服務(wù)供需情況得到明顯改善。后醫(yī)改時代，公立醫(yī)院體制改革和機制轉(zhuǎn)換將成為核心問題。中國醫(yī)藥（600056）衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)需求前景巨大，經(jīng)濟發(fā)展和體制改革是釋放需求的金鑰匙。伴隨著改革推進，醫(yī)藥衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性分化已然發(fā)生，產(chǎn)業(yè)升級和并購整合成為大趨勢。

    伴隨著改革推進，醫(yī)藥衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)鏈也隨之發(fā)生調(diào)整，結(jié)構(gòu)性分化已然發(fā)生，行業(yè)和公司將在改革和發(fā)展過程中完成嬗變。收入增長加快的背后是盈利能力提升，這主要得益于行業(yè)變革引導(dǎo)企業(yè)自我激發(fā)和管理改善。在明晰的發(fā)展定位驅(qū)動下，產(chǎn)業(yè)升級和并購整合成為大趨勢，為整個產(chǎn)業(yè)盈利提升奠定基礎(chǔ)。

    1行業(yè)發(fā)展加速

    從收入增速看，醫(yī)藥制造業(yè)2006年－2009年復(fù)合增速略高于2002年－2005年數(shù)據(jù)，但子行業(yè)中化學(xué)制劑、生物制劑、中藥飲片和醫(yī)療器械增速提升明顯。利潤總額增速看，2006年－2009年CAGR較2002－2005年CAGR有較大幅度的提升，子行業(yè)除了衛(wèi)生材料其他子行業(yè)增速提升非常明顯。

    2新興行業(yè)崛起

    醫(yī)改中變化的不單單是盈利能力，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看也在發(fā)生調(diào)整。2002年-2009年間，醫(yī)藥行業(yè)平均收入增速為21％左右，三個傳統(tǒng)的大子行業(yè)表現(xiàn)中等，化學(xué)制劑藥和中成藥增長基本與整體行業(yè)水平持平，化學(xué)原料藥明顯低于整體增速，衛(wèi)生材料、醫(yī)療器械、和生物制劑的收入增速則快于行業(yè)平均水平。

    投資提示

    從短期看，消費屬性的中成藥、醫(yī)藥商業(yè)對政策免疫力較強，并且獲益于快速發(fā)展的消費市場，防御基礎(chǔ)上具備成長性。云南白藥（000538）、東阿阿膠（000423）、上海醫(yī)藥（601607）是首選，另外可關(guān)注康美藥業(yè)（600518）、華潤三九（000999）等OTC屬性企業(yè)。市場大幅調(diào)整亦給創(chuàng)新?？扑庮I(lǐng)域帶來機會，恒瑞醫(yī)藥（600276）、華東醫(yī)藥（000963）、雙鷺藥業(yè)（002038）、康緣藥業(yè)（600557）、天士力（600535）等研發(fā)型企業(yè)中長期發(fā)展?jié)摿ξ醋?，具備估值修?fù)動力。

    從中長期看，受市場需求導(dǎo)向、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型以及研發(fā)創(chuàng)新等背后力量推動，創(chuàng)新藥物、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等新興領(lǐng)域?qū)@得更好的發(fā)展機遇。

    生物制藥：引領(lǐng)未來

    技術(shù)創(chuàng)新最為活躍的領(lǐng)域，醫(yī)改后政府將更加側(cè)重于重大疾病的診斷預(yù)防和治療，將極大帶動相關(guān)產(chǎn)品的需求。代表上市公司：華蘭生物（002007）、科興生物、天壇生物（600161）、科華生物、成大生物、通化東寶（600867）

    醫(yī)療器械：綜合化擴張

    國家基層醫(yī)療建設(shè)給中低端產(chǎn)品帶來需求，家用醫(yī)械市場興起拉動便攜電子產(chǎn)品發(fā)展。進口替代是長期趨勢；橫向并購整合將幫助優(yōu)勢企業(yè)走向綜合化發(fā)展之路。代表公司：山東威高、邁瑞醫(yī)療、魚躍醫(yī)療（002223）、樂普醫(yī)療（300003）。

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    從長期角度，發(fā)病趨勢變化給品牌?？扑帋頋撛谛枨罂臻g，而醫(yī)保覆蓋和支付能力提升加大釋放了對品牌藥物的需求。代表上市公司：恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、中國生物制藥、康緣藥業(yè)、天士力。