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抗菌藥物集中度預計上升 復方青霉素受益

2011-09-23 13:29 來源:中金公司 我要評論 (0) 點擊:

    【慧聰制藥工業(yè)網(wǎng)】抗菌藥物臨床應用專項整治活動全國開展。此項活動是衛(wèi)生部在年初工作會議上就確定下來的,并在今年4月11日同時下發(fā)了《抗菌藥物臨床應用管理辦法(征求意見稿)》和《2011年全國抗菌藥物臨床應用專項整治活動方案》。但原計劃在7月1日會發(fā)布并實行《抗菌藥物臨床應用管理辦法(正式稿)》并未出臺,而專項行動目前各地已經(jīng)開啟。目前已發(fā)布各省市行動細則的有天津、北京、上海,江西、湖南、安徽、甘肅、河北、江蘇、浙江、廣東、山東等。

    活動的主要目的是“規(guī)范抗菌藥物臨床應用,有效遏制細菌耐藥”;實質性內(nèi)容主要有:1,應優(yōu)先選用《國家處方集》、《國家基本藥物目錄》和《國家醫(yī)保藥品目錄》收錄的抗菌藥物品種;2,三級醫(yī)院購進抗菌藥物品種不得超過50種,二級醫(yī)院購進抗菌藥物品種不得超過35種;3,抗菌藥物分級管理制度。分為非限制使用、限制使用與特殊使用三級。

    投資亮點:

    抗生素仍是目前醫(yī)院用藥第一大品種,2010年市場規(guī)模達1100億元。2006-2010年市場規(guī)模復合增長率為16%.占整個臨床用藥市場份額的23.1%,但由于2001年以來,國內(nèi)就對抗生素臨床使用開始加強管理,出臺了多個規(guī)范,客觀上限制了抗生素的發(fā)展,市場份額從2001年占整體的27%下降到2010年的23%;抗生素2001-2010的復合增長率為12.7%,比同期臨床用藥市場的整體增速14.9%要低2.2pp.

    新政策預計對抗生素影響有限,不會造成整體市場大幅下滑。1,抗生素一直處于被限制和監(jiān)察中,臨床應用中,使用抗生素已有多個規(guī)范,分級使用全國大醫(yī)院早已實行;2,處于醫(yī)療安全的考慮,醫(yī)生多年的使用習慣不會短時間改變;3,作為臨床第一大用藥,在對公立醫(yī)院和醫(yī)生“以藥養(yǎng)醫(yī)”實質性改革未出臺之前,醫(yī)生不會主動壯士割腕。

    種類數(shù)量管理會帶來市場結構性變化:1,高價和廣譜頭孢類產(chǎn)品市場集中度會上升;2,青霉素類整體占比會上升,高價和復方獨家品種有望受益;3,喹諾酮類和大環(huán)內(nèi)酯類產(chǎn)品集中度會提升;整體市場份額持平;4,碳青霉烯類品種較少,單價高,使用一直受限制,產(chǎn)品集中度高,預計市場份額會小幅波動。

    我們從臨床用藥的角度考慮,預計對上市公司受益較大的有:信立泰(頭孢吡肟)、一致藥業(yè).白云山(頭孢呋辛)、仟源制藥(青霉素類復方制劑)、聯(lián)邦制藥(頭孢和青霉素類)、新先鋒(上海醫(yī)藥)。

    靴子逐漸落地,原料藥有望回歸正常軌道,關注頭孢類價格趨勢。頭孢類和青霉素類原料藥價格今年以來受需求下降導致價格下滑幅度較大,隨著抗菌素整治活動在地方推行,意味著抗生素持續(xù)半年的“觀望期”結束,我們預計醫(yī)院將恢復抗生素采購,部分小品種抗生素有可能因供需矛盾迎來價格大幅上漲。相關營業(yè)業(yè)務有望出現(xiàn)觸底反彈的有:華北制藥、東北制藥、哈藥股份、聯(lián)邦制藥、健康元等。

    估值與建議:當前化學原料藥2011年、2012年PE分別為32x和21x;而化學制劑藥相關PE分別為31x和23x,與醫(yī)藥行業(yè)整體估值水平一致。

    風險:抗菌素整治活動執(zhí)行力度、執(zhí)行方向發(fā)生改變。

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