醫(yī)藥股反彈力度不強估值仍貴 銀行股疑慮猶存
在2010年的行情中,醫(yī)藥板塊普遍超越大盤,給投資者帶來較豐厚的收益,而進入2011年,醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)卻不盡如人意。與此同時,銀行股已經(jīng)橫向震蕩了長達兩年之久,尤其是地方融資平臺問題,長期以來遭到投資者質(zhì)疑。到底這兩個板塊前途如何?本期《中證面對面》節(jié)目我們邀請到上海重陽投資合伙人、基金經(jīng)理陳心先生和北京京富融源投資總監(jiān)李彥煒先生為大家解讀醫(yī)藥和銀行板塊。
通脹壓力不小
主持人:很長時間以來,大盤一直顯得“猶豫不決”,經(jīng)濟增長不確定是很重要的原因。二位如何看待現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟環(huán)境以及大盤未來走勢?
李彥煒:對股票市場而言最重要的就是資金。我年初有一個觀點,只要是加準備金,大盤就不行,而加息則可能引發(fā)股市上升。從上半年的情況看,加準備金力度比加息大很多,所以上半年市場出現(xiàn)結構性下跌。在上半年的市場中,頻繁加準備金率導致了一種“劣幣驅逐良幣”的現(xiàn)象,表現(xiàn)在生活中就是流動性好的股票被賣出,流動性差的房地產(chǎn)、藝術品反而上升,這個現(xiàn)象無論對股市,還是對經(jīng)濟都很不利。
陳心:對中國經(jīng)濟我們是偏樂觀的。近期經(jīng)濟增速放緩、各項指標走軟趨勢明顯,我們認為這是國家政策調(diào)控的必然結果,貨幣政策偏緊造成了一些經(jīng)濟活動降低。市場對緊貨幣政策是有所預期的,因為2009年、2010年將近發(fā)了20萬億貨幣,從平均趨勢來看嚴重超發(fā)。這需要時間來慢慢消化,從這個角度講,貨幣政策未來還會保持偏緊,即使加碼,空間也不大。從這個角度說,短期內(nèi)市場估值水平出現(xiàn)大幅度提升的可能性比較小。
主持人:通脹一直是市場非常關心的方面,年初時市場一度預計5、6月份通脹將會見頂,現(xiàn)在看時間肯定要向后推遲。你們怎么看未來的通脹發(fā)展趨勢?
李彥煒:我個人認為通貨膨脹實際上承擔了外匯兌換的成本?,F(xiàn)在央行有3萬億美元的外匯儲備,資產(chǎn)負債表上表現(xiàn)為3萬億美元的資產(chǎn),也是對應發(fā)行人民幣的貨幣量。去年美元升值了5%,那么資產(chǎn)負債表產(chǎn)生了5%的虧損,只能通過增發(fā)貨幣來解決,美元升值就事實上推動了國內(nèi)通脹水平的上漲。如果匯率制度問題不解決,央行被迫吸納過多美元,通脹基本不會有什么太大的改善。
陳心:通脹是一個比較復雜的問題,有結構性因素、貨幣超發(fā)、外匯占款因素,還有一些周期性的因素。其中,一個不可逆因素是勞動力成本上升。當人均收入增長以后,讓他多付出一分努力所需要付出的代價就會更高,所以勞動力成本增長的中長期趨勢是不可逆的。至于其他因素,貨幣政策、結構性因素等,這些都會通過政策的微調(diào)、整理,經(jīng)過一段時間的消化,是可以慢慢消除掉的,至少可以弱化。
綜合來看未來的趨勢,CPI可能會維持在一個比較高的水平,預計在3、4%的水平。同時因為經(jīng)濟轉型、經(jīng)濟基數(shù)大,經(jīng)濟增長速度也會從過去的兩位數(shù)慢慢的降到7到9的增長幅度之內(nèi)。這種態(tài)勢就是我們下一輪新的經(jīng)濟增長中的正常現(xiàn)象。
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