生物醫(yī)藥“十二五”規(guī)劃將出臺 13龍頭股享盛宴
編者按: 昨日召開的2011年全國醫(yī)藥工業(yè)信息年會上透出消息,《生物醫(yī)藥“十二五”規(guī)劃》的制定已臨近尾聲。相關(guān)人員透露,規(guī)劃對醫(yī)藥大企業(yè)的發(fā)展制定了明確目標(biāo),“十二五”期間,行業(yè)集中度有望大幅提高,前100強(qiáng)企業(yè)的平均銷售收入將達(dá)百億元,而前10家的平均銷售將超500億元,到“十二五”末期,前100強(qiáng)企業(yè)占全行業(yè)收入的50%,到“十三五”末期,則將達(dá)到80%的目標(biāo)。生物醫(yī)藥航母呼之欲出,13股將享盛宴。
新和成:新產(chǎn)品值得期待買入
2010年VE價格弱勢前行,反彈乏力:去年VE價格一路走低,期間在供給方保價的情況下出現(xiàn)幾次反彈預(yù)期,但力度較弱。有代表性是7月底,隨著新和成的停產(chǎn)檢修,VE價格在跌到105元附近時開始出現(xiàn)停止報價、預(yù)期上漲的情況。但最終結(jié)果如我們預(yù)期:僅僅上漲15%就宣告結(jié)束。
漲價背后的核心邏輯是要有需求的支撐,今年面臨新的機(jī)會:VE價格經(jīng)過三年的上漲,我們提出的VE長景氣周期理論持續(xù)得到檢驗。我們堅持認(rèn)為引起價格波動的是供需關(guān)系,由于看好今年飼料需求的拉動,我們3月7日率先提示維生素VE和VA的機(jī)會,目前表現(xiàn)良好。我們最新的觀點是:日本地震只是對今年維生素向好趨勢起到了加速作用,雖然短期內(nèi)透支了一定的價格漲幅,但是隨著二季度需求旺季的到來,VE和VA價格仍有上漲的可能。
盈利調(diào)整
如果以現(xiàn)價作為全年業(yè)績預(yù)測基礎(chǔ)(VE135元、VA140元),我們預(yù)測公司2011年EPS為1.75元,VE再每上漲10元,增厚業(yè)績約0.20元。
浙江醫(yī)藥:VE價格有望上漲業(yè)績值得期待
業(yè)績基本符合預(yù)期:2010年公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.58億元,利潤總額13.33億元,歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤11.62億元,分別同比增長8.95%、-6.42%、-5.97%,實現(xiàn)基本EPS2.54元,CPS2.92元,基本我們前期的符合預(yù)期。
VE是公司最重要的收入來源:公司2010年合成VE收入21.99億元,同比增長-0.39%,毛利率56.17%,在公司收入和毛利中占比分別為48%與56%;天然VE收入1.23億,同比增長15.07%,毛利率9.56%,在公司收入和毛利中占比分別為3%與1%。VE產(chǎn)品貢獻(xiàn)了公司絕大部分收入與利潤。公司VE生產(chǎn)工藝的不斷完善,質(zhì)量持續(xù)提高,高含量VE(98%以上)的產(chǎn)量大幅增長,這有助于公司進(jìn)-步進(jìn)軍高端市場。
VE價格存在上漲空間:目前國內(nèi)生豬價格仍在高位運行,國內(nèi)通脹高企將有力支撐生豬價格,歐洲養(yǎng)殖業(yè)也出現(xiàn)回暖現(xiàn)象。從VE的季節(jié)性需求看,從4月份開始隨著養(yǎng)殖行情啟動,飼料產(chǎn)量逐步增加,預(yù)計5-9月份將出現(xiàn)快速增長態(tài)勢,飼料季節(jié)性消費旺盛將刺激VE需求。石化產(chǎn)品價格高企,中間體異植物醇、三甲基氫醒價格不斷上升,成本提升對下游VE傳導(dǎo)效應(yīng)也將會逐步顯現(xiàn)。未來VE價格上漲可能性較大。
制劑、抗耐藥產(chǎn)品增長迅速,國際認(rèn)證注冊工作成績顯著:公司2010年抗耐藥產(chǎn)品產(chǎn)銷量迅猛增長,鹽酸萬古霉素原料藥銷售收入同比增長63.11%,替考拉寧原料藥銷售收入同比增長89.57%。制劑銷售取得新突破,來可信收入同比增長33.52%,加立信同比增長43.60%。鹽酸萬古霉素原料藥獲得CEP證書和日本PMDA的批準(zhǔn),獲準(zhǔn)在美國、歐盟、澳大利亞、日本等主要市場銷售;左氧氟沙星原料藥在韓國和印度完成注冊獲得批準(zhǔn);米格列醇原料藥的DMF在印度已經(jīng)獲得批準(zhǔn);生物素藥用級完成韓國和印度的注冊工作。
風(fēng)險因素:產(chǎn)品價格下跌的風(fēng)險、人民幣升值對公司出口的影響。
盈利預(yù)測、估值及投資評級:我們給予公司11-13年EPS3.19/3.89/4.60元的盈利預(yù)測,對應(yīng)11-13年P(guān)E分別為12/10/8倍,按照11年巧倍市盈率,目標(biāo)價47.85元,公司基本面良好,維持“買入”評級。
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