入榜理由 從宏觀上看，商業(yè)流通已進(jìn)入大并購(gòu)階段，產(chǎn)業(yè)集中度雖有所提升卻遠(yuǎn)未達(dá)標(biāo)，對(duì)商業(yè)龍頭而言行業(yè)整合空間還將不斷擴(kuò)大。在此背景下，便不難理解上海醫(yī)藥緣何成為機(jī)構(gòu)投資者眼中的“香餑餑”。

　　對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言，上海醫(yī)藥投資看點(diǎn)包括：繼去年完成重大資產(chǎn)重組后，今年又對(duì)CHS（其實(shí)質(zhì)資產(chǎn)為中信醫(yī)藥）完成收購(gòu)，并從H股IPO中順利撈取了一筆豐厚的“發(fā)展基金”，其可謂風(fēng)頭正盛;在工商方面雙管齊下，先和復(fù)旦張江簽訂了創(chuàng)新藥物研發(fā)戰(zhàn)略合作協(xié)議，后與跨國(guó)企業(yè)和中郵物流展開(kāi)戰(zhàn)略合作，工商聯(lián)動(dòng)效應(yīng)預(yù)期強(qiáng)烈。去年上海醫(yī)藥的市場(chǎng)份額穩(wěn)居全國(guó)第二，其中醫(yī)藥分銷及供應(yīng)鏈解決方案業(yè)務(wù)收入為273.70億元，同比增長(zhǎng)23.60%，零售收入17.26億元，同比增長(zhǎng)13.41%。雖然商業(yè)領(lǐng)域的大型收購(gòu)已告一段落，但處于工商整合初期的上海醫(yī)藥還將更注重深耕細(xì)作。而據(jù)上海醫(yī)藥2011半年報(bào)顯示，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率合計(jì)減少3%，為企業(yè)和投資者帶來(lái)更大的利潤(rùn)空間。低于20的PE加上對(duì)公司內(nèi)部完成整合的期望，算是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上海醫(yī)藥“動(dòng)情”的最直接原因。

　　很魅力，很撩人，這是她招攬機(jī)構(gòu)投資者眼光的真實(shí)資本　　

　　由于同時(shí)占據(jù)醫(yī)改、環(huán)保、消費(fèi)等多個(gè)概念，醫(yī)藥板塊一直深得機(jī)構(gòu)投資者的芳心。

　　據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，2010年機(jī)構(gòu)投資者對(duì)醫(yī)藥生物行業(yè)的持股數(shù)量保持了前兩年直線上升的態(tài)勢(shì)，第四季度共148家機(jī)構(gòu)持有醫(yī)藥股，約占機(jī)構(gòu)投資者總數(shù)的86.55%，持股總市值達(dá)4819.87億元，創(chuàng)3年來(lái)新高，充分折射出醫(yī)藥生物這類防御性板塊對(duì)機(jī)構(gòu)投資者吸引熱度持續(xù)不減?！　?/p>

　　主流機(jī)構(gòu)殊途同歸　　

　　在醫(yī)藥板塊上，基金2010年重倉(cāng)比例超過(guò)30%的共有20只股，而持倉(cāng)數(shù)量和持倉(cāng)市值均較高的個(gè)股包括天士力、浙江醫(yī)藥、海普瑞和馬應(yīng)龍。其中，天士力在該年度的新增持倉(cāng)基金達(dá)到54個(gè)，約占流通股比例的10%，市值為19.9億元，原有持倉(cāng)基金所占流通股比例雖由原來(lái)的11.66%下調(diào)至10.91%，但此部分市值仍保持了1.9億元的增幅，堪稱2010年基金建倉(cāng)的典范。從中長(zhǎng)期投資來(lái)看，“十二五”時(shí)期行業(yè)趨勢(shì)的主題投資是基金的一大如意算盤，目標(biāo)是物色合適的成長(zhǎng)型企業(yè)，以期收獲超額收益。

　　券商方面，從持倉(cāng)市值來(lái)看，吉林敖東、三精制藥、新和成頗為得寵，而從持倉(cāng)占流通股比例來(lái)看，恩華藥業(yè)、香雪制藥和三普藥業(yè)的占比相對(duì)較高。不得不提的是，對(duì)像吉林敖東這類券商股而言，除了PE和發(fā)行價(jià)折扣外，券商自身業(yè)績(jī)與公司醫(yī)藥主業(yè)的前景同樣被看重。

　　而社?；鹪谥貍}(cāng)股選擇上繼續(xù)注重穩(wěn)健收益和中長(zhǎng)線安全投資。2010年社保基金對(duì)雙鷺?biāo)帢I(yè)、上海醫(yī)藥和片仔癀3只績(jī)優(yōu)股新增持股共9.83億元，對(duì)應(yīng)平均市值達(dá)4.34億元，持倉(cāng)所占流通股比例分別為8.89%、1.21%和10.28%。根據(jù)3只重倉(cāng)品種近年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和主業(yè)優(yōu)勢(shì)，不難看出市場(chǎng)價(jià)值潛力仍是社?；疬x股依據(jù)所在。

　　保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)方面，盡管策略不一而足，但低風(fēng)險(xiǎn)型長(zhǎng)期投資的初衷卻與社?；鹑绯鲆晦H。在行業(yè)整體前景明朗的前提下，但凡提示業(yè)績(jī)有高復(fù)合增長(zhǎng)率傾向的個(gè)股都被險(xiǎn)資一一劃入重倉(cāng)名單。以投資中堅(jiān)中國(guó)人壽為例，去年一連重倉(cāng)哈藥股份、天士力、上海醫(yī)藥、華潤(rùn)三九等醫(yī)藥股，單前4位重倉(cāng)市值已合計(jì)達(dá)7.45億元，而同仁堂、桂林三金、康緣藥業(yè)和馬應(yīng)龍則獲其他保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的力捧，上述4個(gè)品種獲持股合計(jì)8.06億元。

　　QFII則注重投資組合的安全性，藍(lán)籌股和增長(zhǎng)型股票乃其喜好。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，去年瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)和摩根士丹利投資管理公司兩大QFII表現(xiàn)最為突出。前者除向東阿阿膠增持703.68萬(wàn)股外，還新買入408.55萬(wàn)股云南白藥，后者則買進(jìn)上海醫(yī)藥1285.20萬(wàn)股，持倉(cāng)市值高達(dá)2.81億元。此外，QFII加倉(cāng)最多的個(gè)股當(dāng)屬華北制藥，美林國(guó)際單去年就對(duì)其增持74.09萬(wàn)股，持倉(cāng)市值新增達(dá)0.33億元。

　　所謂“各花入各眼”，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)具體醫(yī)藥股喜好不一，但投資軌跡卻不約而同都指向同一主軸：風(fēng)險(xiǎn)可控的高成長(zhǎng)型企業(yè)?！　?/p>

　　重倉(cāng)股魅力剖析　　

　　反觀今年前三季度整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)未及預(yù)期，從統(tǒng)計(jì)局公布的1～8月數(shù)據(jù)來(lái)看，醫(yī)藥制造業(yè)的增速表現(xiàn)差強(qiáng)人意，僅略高于全工業(yè)行業(yè)水平。醫(yī)藥生物板塊甚至被認(rèn)為是基金重倉(cāng)錯(cuò)配的行業(yè)之一，只因其前三季跌幅落于23%~27%區(qū)間。

　　然而7月中旬醫(yī)藥板塊即迎來(lái)曙光，申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)上漲3.10%，不僅領(lǐng)漲A股，更有7只個(gè)股走出了年內(nèi)的最高收盤價(jià)（后復(fù)權(quán)）。結(jié)合去年經(jīng)驗(yàn)，醫(yī)藥板塊有望從第三季度開(kāi)始逐步走出上半年的低迷，延續(xù)對(duì)各大機(jī)構(gòu)的吸引熱度。

　　事實(shí)上，即便今年上半年存在較多不明朗因素，理性的機(jī)構(gòu)投資者也還是步步為營(yíng)，從一季度建倉(cāng)蟄伏再到三季度穩(wěn)步推進(jìn)，皆源于板塊反彈在其意料之內(nèi)，收復(fù)價(jià)值洼地只是時(shí)日問(wèn)題。今年前三季機(jī)構(gòu)投資的重倉(cāng)名單中，最具投資吸引力的醫(yī)藥股符合如下三大原則：

　　涉及“整合”等熱門題材

　　新醫(yī)改進(jìn)入提速與攻堅(jiān)的關(guān)鍵時(shí)期，加快行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策接連頒布，由此催生出一連串兼并重組之音，特別是今年5月出臺(tái)的“十二五”醫(yī)藥流通業(yè)規(guī)劃，對(duì)大中小企業(yè)的發(fā)展要求有著更為明確的分工描述，使得行業(yè)競(jìng)合加劇的同時(shí)，專業(yè)化程度也不斷提升。

　　行業(yè)融合正值高峰，流通業(yè)巨頭如國(guó)藥、華潤(rùn)、新上藥及九州通規(guī)模迅速擴(kuò)張，旗下上市公司亦受“整合”題材的利好推動(dòng)而得到機(jī)構(gòu)投資者們的垂青。

　　以九州通為例，過(guò)去三季除新華人壽持倉(cāng)相對(duì)穩(wěn)定外，機(jī)構(gòu)投資股東流轉(zhuǎn)較快，前三季機(jī)構(gòu)投資者占流通股比例分別為7.24%、8.74%和8.34, 從第三季度十大流通股東情況來(lái)看，山西信托和華夏基金新增355.73萬(wàn)股，而新華人壽和中國(guó)平安的持股量同比不變。

　　據(jù)了解，九州通規(guī)劃未來(lái)2～3年內(nèi)建成20家左右的省級(jí)大型醫(yī)藥物流中心、50家地市級(jí)中小型醫(yī)藥物流中心、300個(gè)終端配送點(diǎn)及1000家零售連鎖藥店，令人憧憬。

　　此外，維生素、甲流、醫(yī)療器械服務(wù)等多個(gè)題材股也是機(jī)構(gòu)投資者扎堆的地方。

　　創(chuàng)新、質(zhì)控能力與盈利并重

　　企業(yè)的創(chuàng)新和質(zhì)控能力正是我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)發(fā)展的核心主題，一方面，“十二五”時(shí)期政府將投入60億美元扶持藥企創(chuàng)新，創(chuàng)新型企業(yè)前路風(fēng)光無(wú)限；另一方面，“蜀中事件”、優(yōu)質(zhì)廉價(jià)藥短缺等促使招標(biāo)政策轉(zhuǎn)向的契機(jī)頻現(xiàn)，加上新版GMP的發(fā)布，操作嚴(yán)格規(guī)范、產(chǎn)品質(zhì)量可靠的公司無(wú)疑具備更大的市場(chǎng)號(hào)召力。

　　以新藥研發(fā)著稱的恒瑞醫(yī)藥今年二季度發(fā)布公告：一類新藥“艾瑞昔布片及原料”獲得SFDA頒發(fā)的《新藥證書》及《藥品注冊(cè)批件》。利好消息傳出后，恒瑞醫(yī)藥就在基金持倉(cāng)淡季獲一致認(rèn)同，基金增持達(dá)1116.92萬(wàn)股，其研發(fā)背景和市場(chǎng)潛力明顯是機(jī)構(gòu)加注的理由之一。

　　成長(zhǎng)性穩(wěn)定而當(dāng)前估值偏低

　　對(duì)大部分機(jī)構(gòu)投資者而言，當(dāng)板塊整體估值下探至歷史底部區(qū)域，即便板塊行情未見(jiàn)明朗，也不失為“搶注”的好時(shí)機(jī)，更何況是可承受較高估值溢價(jià)的醫(yī)藥板塊。在估值分化的預(yù)期下，成長(zhǎng)性確定的醫(yī)藥股顯然有助于利好的不斷放大，加速市場(chǎng)信心的回歸。

　　正在逐步清空非醫(yī)藥資產(chǎn)、重點(diǎn)發(fā)展醫(yī)藥工業(yè)的復(fù)興醫(yī)藥就是一個(gè)很好的例子。記者留意到，目前復(fù)星醫(yī)藥PE在21附近徘徊，估值較低。在這樣的情形下，今年前兩季度中國(guó)人壽對(duì)復(fù)星醫(yī)藥保持高增持姿態(tài)，累計(jì)增持5462.48萬(wàn)股，此外，馬丁可利（Martin Currie）投資管理有限公司自進(jìn)場(chǎng)后也連續(xù)三季度保持1298.74萬(wàn)股的持股量。