2011醫(yī)藥資本志

■王進　　

2011年已經過去。這一年，生物醫(yī)藥產業(yè)經歷不少復雜的變化，既有令人興奮的成就，也有充滿挑戰(zhàn)的壓力?！　?/p>

股市喜憂參半

2011年，投資于道瓊醫(yī)藥股指的基金有16%的投資收益，說明制藥企業(yè)的總體表現(xiàn)還算平穩(wěn)。

但是，生物技術領域的個股有很大差異。其中最大的贏家是生物技術中型企業(yè)，博樂生物技術中型企業(yè)股指全年上漲約33%，博樂診斷公司股指上漲8.06%；其余股指都是負增長，博樂大型生物技術股指下滑3.03%，博樂小型生物技術股指下跌4.92%，博樂個性化醫(yī)療股指下跌7.13%。從個股看，輝瑞和雅培的股票表現(xiàn)不錯，市盈率有所回升。但表現(xiàn)最好的還是美國中型生物技術公司，像Pharmassets股票在被并購前已翻3倍，今年翻了5倍，上市以來獲得了大約23倍的增值?！　?/p>

回購分拆力量

2011年，大型制藥企業(yè)股票表現(xiàn)還算不錯，輝瑞股票從年初的17美元上升到年底的近22美元，漲幅達25%。其實，以輝瑞為代表的制藥企業(yè)業(yè)績并不突出，研發(fā)效率下降，新產品上市帶來的業(yè)績還跟不上重磅藥專利過期的損失。

那么，是什么因素令其股票堅挺呢？那就是回購股票。此外，還有削減研發(fā)經費、提高分紅和分拆變賣下屬單位的一系列做法。

輝瑞和雅培兩家大藥廠宣布的資產重組方案讓投資者很滿意。輝瑞公司首席執(zhí)行官伊恩·里德上任沒多久就宣布實施全公司資產審查，著手分拆，賣掉其19億美元銷售額的營養(yǎng)品單位，36億美元的動物保健業(yè)務的計劃，以及24億美元的膠囊產品業(yè)務，保留了仿制藥單位，用這些交易產生的現(xiàn)金實施股票回購和分紅。盡管輝瑞公司表示，這樣做為的是更突出核心業(yè)務，但分析家們認為“輝瑞這是在搞金融工程”。

雅培也公布分拆計劃，將公司一分為二：雅配繼續(xù)經營多元化的醫(yī)療產品，品牌藥公司另取名字獨立出去，甚至考慮賣掉。雅培早幾年分拆其醫(yī)藥制劑及產品業(yè)務，單獨剝離上市效果不錯，這回想再續(xù)前續(xù)，果然讓投資者認可，分拆計劃對股價有推波助瀾的作用。

阿斯利康和葛蘭素史克雖然沒有變賣資產，但也在縮減內部研發(fā)和銷售隊伍，分別花費數(shù)十億美元實施股票回購計劃。此外，安進出資50億美元回購股票，梯瓦也加入回購潮以30億美元進行股票回購，輝瑞宣布了10億美元的股票回購計劃；默沙東提高其股息支付近11%；輝瑞上調紅利支付10％。

制藥公司需要一批長期投資者的忠誠度，尤其在藥廠經歷專利懸崖年的時候，更要有投資者支持，而股票回購的持續(xù)和提高股息正符合股東所期待的穩(wěn)定受益的要求。　　

并購熱潮不退

相對于2010年而言，從交易值的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，并購在2011年有較大回升，估計明年還會有更多兼并收購，尤其是一些中型生命科學公司，很可能成為大藥廠的收購目標。這將使整個生物科技產業(yè)的并購活動更加活躍。2011年，CRO領域有不少并購，有的是行業(yè)整合， 有的則是私有化并購。

大型制藥公司繼續(xù)打破其主營業(yè)務之間的界限，在制藥、生物技術、仿制藥、診斷業(yè)務領域進行各種重組和擴展，通過收購來增加公司業(yè)務范圍和市場份額。但是，大藥廠不可避免地要與規(guī)模較大的生物技術公司進行并購競爭，尤其在爭奪收購標的和打造更具創(chuàng)新型的企業(yè)方面的角逐會愈演愈烈，關鍵要看誰是最有實力的強勢買家。

非傳統(tǒng)的生命科學公司也有并購重組機會，生物科技領域并非只有藥物研發(fā)風光獨好，生物試劑耗材和診斷公司還是很有發(fā)展空間。羅氏首席執(zhí)行官最近表示，愿意考慮在30億美元的范圍內收購新的生物技術公司，尤其是個性化醫(yī)療和診斷相關的公司，此外，在生物信息學領域也許另有一番機遇。羅氏已經收購了3家診斷公司，未來還想繼續(xù)擴張，尤其是有特色和技術平臺的企業(yè)。