跨國(guó)藥企在需求和變革中鎖定中國(guó)創(chuàng)造
核心提示:當(dāng)跨國(guó)藥企經(jīng)歷新藥上市乏力和藥品專利大規(guī)模到期后,轉(zhuǎn)而不得不關(guān)注供應(yīng)鏈,尋求更多的國(guó)際合作,以獲得更快的成長(zhǎng),未來(lái)10年全球健康產(chǎn)業(yè)將弱化競(jìng)爭(zhēng),強(qiáng)調(diào)供應(yīng)鏈合作。中國(guó)逐步融入全球健康產(chǎn)業(yè)鏈,成為其中不可缺少的中堅(jiān)力量,在擁有更多“中國(guó)制造”的同時(shí),開始有“中國(guó)創(chuàng)造”。
世界之變:從競(jìng)爭(zhēng)走向合作
當(dāng)跨國(guó)藥企經(jīng)歷新藥上市乏力和藥品專利大規(guī)模到期后,轉(zhuǎn)而不得不關(guān)注供應(yīng)鏈,尋求更多的國(guó)際合作,以獲得更快的成長(zhǎng),未來(lái)10年全球健康產(chǎn)業(yè)將弱化競(jìng)爭(zhēng),強(qiáng)調(diào)供應(yīng)鏈合作。中國(guó)逐步融入全球健康產(chǎn)業(yè)鏈,成為其中不可缺少的中堅(jiān)力量,在擁有更多“中國(guó)制造”的同時(shí),開始有“中國(guó)創(chuàng)造”。
在全球合作的背景下,中國(guó)的優(yōu)勢(shì)不言而喻,企業(yè)面臨巨大發(fā)展機(jī)遇:第一,中國(guó)有龐大的消費(fèi)人群,與之對(duì)應(yīng)的龐大臨床受試群體;第二,中國(guó)擁有全球具競(jìng)爭(zhēng)力的中間體和原料藥制造技術(shù)和低成本,目前難以找到接受下一棒轉(zhuǎn)移的國(guó)家;第三,進(jìn)入全球健康產(chǎn)業(yè)鏈壁壘提高,伴隨著中國(guó)人工成本和環(huán)保成本上升,新進(jìn)入者風(fēng)險(xiǎn)急劇上升;第四,隨著中國(guó)企業(yè)實(shí)力提升,未來(lái)中國(guó)制造中會(huì)出現(xiàn)中國(guó)創(chuàng)造。
中國(guó)之變:需求潛力有待釋放,企業(yè)分化在所難免
過(guò)去幾年,中國(guó)政府致力于實(shí)現(xiàn)健康的“公平性”,在醫(yī)保廣覆蓋方面成績(jī)顯著,但2010年中國(guó)衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比重為4.9%,政府的健康投入仍然不足,農(nóng)民年均200元的籌資水平還較低,中國(guó)醫(yī)療商業(yè)保險(xiǎn)還未起步。
隨著人口老齡化和類發(fā)達(dá)國(guó)家的疾病譜推移,我們認(rèn)為,中國(guó)健康需求潛力遠(yuǎn)未釋放,中國(guó)醫(yī)藥(600056,股吧)市場(chǎng)將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng),但供給端的醫(yī)藥企業(yè)分化在所難免,只有形成了核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)才能分享需求的持續(xù)增長(zhǎng)。
醫(yī)改之變:建立更為高效的醫(yī)藥價(jià)值鏈
“看病難、看病貴”的核心是以藥養(yǎng)醫(yī)體制,但目前尚未有實(shí)質(zhì)性改變。同時(shí)政府又希望建立更為高效的醫(yī)藥價(jià)值鏈,并力爭(zhēng)成為世界高質(zhì)量的科研和生產(chǎn)基地,因此改革在繼續(xù)推進(jìn),其中付費(fèi)制度改革擬提升醫(yī)保之“效率”,而藥價(jià)改革擬帶動(dòng)“中國(guó)創(chuàng)造”。
實(shí)證研究表明,美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、澳大利亞和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)等采取按病種付費(fèi)的國(guó)家和地區(qū),付費(fèi)制度改革前后醫(yī)藥消費(fèi)沒有受到影響,需求推動(dòng)了醫(yī)藥和藥品消費(fèi)繼續(xù)高速成長(zhǎng)。臺(tái)灣地區(qū)推行按病種付費(fèi)歷經(jīng)15年,更是表明醫(yī)改是一個(gè)系統(tǒng)工程,中國(guó)付費(fèi)制度改革不可能一蹴而就。
唯價(jià)格低的安徽模式,已經(jīng)開始修正,藥價(jià)改革總體思路則是鼓勵(lì)創(chuàng)新和質(zhì)量,生產(chǎn)企業(yè)多的產(chǎn)品最終會(huì)走向惡性競(jìng)爭(zhēng),創(chuàng)新和差異化是最終之路,企業(yè)研發(fā)的產(chǎn)品要獲得定價(jià)權(quán),我們預(yù)計(jì)中國(guó)制造中逐步誕生中國(guó)創(chuàng)造。
子行業(yè)分析:關(guān)注核心競(jìng)爭(zhēng)力
處方藥,創(chuàng)新和分化。高端市場(chǎng)必須創(chuàng)新:政府會(huì)加大創(chuàng)新支持力度;而行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)則以品種為王,研發(fā)取得優(yōu)勢(shì)品種;關(guān)注老年病、慢性病等大病種領(lǐng)域研發(fā);外資具備品種優(yōu)勢(shì),其行業(yè)地位或?qū)⒎€(wěn)步提高。
基本藥物逐步分化,現(xiàn)行政策面臨調(diào)整。大品種:提高規(guī)?;c集約化水平;小品種:定點(diǎn)生產(chǎn);藥品招標(biāo)、藥品價(jià)格導(dǎo)向扭轉(zhuǎn)?!秶?guó)家基本藥物目錄》調(diào)整2012年或?qū)?dòng)??垢腥?、大輸液等領(lǐng)域消費(fèi)泡沫或?qū)D壓。
國(guó)際產(chǎn)業(yè)環(huán)境利于中國(guó)外向型制藥企業(yè)。全球經(jīng)濟(jì)低迷,各國(guó)醫(yī)保壓力大,便于仿制藥發(fā)展;而且跨國(guó)藥企眾多重磅藥物專利紛紛到期;再加上新藥研發(fā)難度加大,因此必須重構(gòu)價(jià)值鏈,而外包合作是重要途徑。而中國(guó)擁有成本、病人庫(kù)等多重優(yōu)勢(shì),政策支持則是發(fā)展機(jī)遇,合同定制、特色原料藥出口已進(jìn)入收獲期,制劑出口或?qū)⒂瓉?lái)突破。
對(duì)于醫(yī)藥流通,集中是大趨勢(shì)。市場(chǎng)份額向龍頭公司集中,政策鼓勵(lì)龍頭商業(yè)公司做大做強(qiáng),國(guó)控、華潤(rùn)系、上藥借力資本跑馬圈地。而龍頭公司則要看份額提升及運(yùn)營(yíng)效率提高能否帶來(lái)盈利能力的改善。
區(qū)域商業(yè)企業(yè)則要看醫(yī)院通路:區(qū)域市場(chǎng)集中度低,分享行業(yè)集中盛宴;通路價(jià)值凸顯,吸引優(yōu)勢(shì)品種;長(zhǎng)期并購(gòu)價(jià)值突出。
中藥材將逐步走向規(guī)范。目前,中藥材行業(yè)各環(huán)節(jié)均存在不規(guī)范的現(xiàn)象,如在種植環(huán)節(jié),重金屬和農(nóng)藥殘留;在交易流通環(huán)節(jié),從產(chǎn)地至終端環(huán)節(jié)多,交易市場(chǎng)處于初級(jí)階段,質(zhì)量不可追溯;倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié),通風(fēng)、溫度、濕度等條件差;投料環(huán)節(jié),生產(chǎn)企業(yè)投料標(biāo)準(zhǔn)不嚴(yán)格。
而境外的經(jīng)驗(yàn)可供借鑒,如日本,中藥材全國(guó)集中倉(cāng)儲(chǔ),保存條件好,質(zhì)量可追溯。
中藥材價(jià)格長(zhǎng)期看漲,短期則波動(dòng)。長(zhǎng)期價(jià)格上漲源于其資源和農(nóng)產(chǎn)品屬性。短期價(jià)格受多種因素影響而波動(dòng):天災(zāi)、蟲害等導(dǎo)致供給下降;貨幣寬松和緊縮加大價(jià)格波動(dòng);種植戶信息不對(duì)稱,加劇了價(jià)格波動(dòng)。
中成藥,中藥材格上漲,行業(yè)毛利率長(zhǎng)期趨勢(shì)下行。行業(yè)毛利率逐年下行:中成藥行業(yè)毛利率從2003年45.1%下降至目前31%,主要是中藥材價(jià)格上漲;行業(yè)集中度提高、企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大,導(dǎo)致費(fèi)用率下降,利潤(rùn)率基本持平。
品種創(chuàng)新:有競(jìng)爭(zhēng)力的品種能夠規(guī)避降價(jià)風(fēng)險(xiǎn),毛利率較高;中藥材種植基地:保障原材料供應(yīng)和質(zhì)量,降低價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
疫苗方面,產(chǎn)品創(chuàng)新是長(zhǎng)期推動(dòng)力。在創(chuàng)新和新興市場(chǎng)的推動(dòng)下,全球疫苗行業(yè)增速快于制藥。中國(guó)疫苗是潛力市場(chǎng),創(chuàng)新尚需時(shí)日。國(guó)內(nèi)疫苗企業(yè)研發(fā)實(shí)力有提升空間,假以時(shí)日,會(huì)誕生大品種;計(jì)劃免疫可能擴(kuò)容,從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,Hib、水痘等疫苗可能將納入計(jì)劃免疫。
計(jì)劃免疫市場(chǎng)中生所占主導(dǎo):中生集團(tuán)旗下天壇生物(600161,股吧)、上海所、蘭州所、成都所、長(zhǎng)春所、武漢所承擔(dān)了國(guó)內(nèi)90%以上計(jì)劃內(nèi)疫苗生產(chǎn)任務(wù);計(jì)劃免疫接種基本實(shí)現(xiàn)全國(guó)覆蓋,銷量上升空間有限,出廠價(jià)受到管制,計(jì)劃免疫市場(chǎng)增長(zhǎng)來(lái)自于疫苗擴(kuò)容。
計(jì)劃外疫苗市場(chǎng)則是三足鼎立局面:計(jì)劃外疫苗市場(chǎng)由中生集團(tuán)、外資企業(yè)、國(guó)內(nèi)其他企業(yè)三分天下;增長(zhǎng)來(lái)自于新產(chǎn)品上市、接種意識(shí)提高,流感疫苗、Hib等接種率有提高空間。
血制品方面,漿站資源是核心。血制品是臨床必需,需求持續(xù)旺盛,與國(guó)外相比用量有提升空間。但血漿供給短期難以提升,主要是因?yàn)樾麻_漿站艱難,省級(jí)衛(wèi)生行政部門要承擔(dān)漿站責(zé)任事故風(fēng)險(xiǎn);同時(shí),因勞動(dòng)力成本上升,獻(xiàn)漿人群擴(kuò)張緩慢,老漿站采漿增長(zhǎng)緩慢。
血制品價(jià)格受限最高零售價(jià)。目前人血白蛋白、靜丙和凝血八因子市場(chǎng)價(jià)格已達(dá)到最高零售價(jià)。出廠價(jià)已逼近最高零售價(jià),幾無(wú)上調(diào)空間。
醫(yī)療器械方面,增長(zhǎng)空間大,是國(guó)內(nèi)的朝陽(yáng)行業(yè),發(fā)展迅速,近5年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)22.4%,遠(yuǎn)超全球水平。目前依然處于“初生期”,與制藥行業(yè)發(fā)展不平衡,發(fā)展空間廣闊。
政策支持拉動(dòng)內(nèi)需,國(guó)際地位提升推動(dòng)外需。基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)建設(shè)擴(kuò)容擴(kuò)需,“下鄉(xiāng)+社區(qū)”市場(chǎng)大;醫(yī)療機(jī)構(gòu)裝備更新?lián)Q代需求高;而人均醫(yī)療器械水平低,未來(lái)改善空間大。隨著國(guó)際產(chǎn)業(yè)加速轉(zhuǎn)移,國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)品的依賴程度越來(lái)越高;衛(wèi)生支出費(fèi)用大大增加發(fā)達(dá)國(guó)家的財(cái)政負(fù)擔(dān),為中國(guó)中低端產(chǎn)品帶來(lái)廣闊的市場(chǎng)。
家用醫(yī)療器械市場(chǎng)前景廣闊。人口老齡化到來(lái)、健康意識(shí)提升,催生家庭保健領(lǐng)域需求釋放。國(guó)內(nèi)便攜式醫(yī)療電子設(shè)備發(fā)展迅速,近4年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)26.6%,分為醫(yī)用和家用,2009年家用設(shè)備占比約為65%。家用便攜式醫(yī)療電子設(shè)備中,電子血壓計(jì)、血糖儀、數(shù)字助聽器占比超過(guò)90%。
投資策略:鎖定中國(guó)創(chuàng)造
2011年,不利因素多于有利因素:需求保持快速增長(zhǎng);基藥招標(biāo)降低藥價(jià)過(guò)頭;抗生素限用;成本上升。2012年,有利因素多于不利因素:需求保持快速增長(zhǎng);2011年的基藥低價(jià)招標(biāo)會(huì)有所修正;成本下降;大輸液管理辦法可能出臺(tái)。
2012年盈利增長(zhǎng)快于2011年,醫(yī)藥板塊2011年預(yù)測(cè)市盈率26倍,考慮2012年成長(zhǎng),相對(duì)市場(chǎng)有吸引力,我們預(yù)計(jì),醫(yī)藥板塊和過(guò)去一年向下走勢(shì)相反,呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn);選擇好個(gè)股進(jìn)可攻,退可守。
投資策略上,建議鎖定中國(guó)創(chuàng)造的品牌和中國(guó)創(chuàng)造的品種,同時(shí)中國(guó)市場(chǎng)充滿整合機(jī)會(huì)。
責(zé)任編輯:露兒
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