【慧聰制藥工業(yè)網(wǎng)】 鑒于生物醫(yī)藥風(fēng)險(xiǎn)投資的生態(tài)環(huán)境有變，傳統(tǒng)模式不再有吸引力和可操作性。2011年，興起了一種另類風(fēng)險(xiǎn)投資模式，即以新藥研發(fā)資產(chǎn)為核心，設(shè)立虛擬公司或聯(lián)盟的投資模式。比如去年設(shè)立的Boston Biocom LLC、Flexion Therapeutics和Bio Pontis Alliance LLC，都屬這類投資。

    投資組建這樣的公司，通常采用虛擬公司的運(yùn)營模式。公司資產(chǎn)主要是VC提供或承諾的現(xiàn)金注入或無形資產(chǎn)，也可以是技術(shù)轉(zhuǎn)讓獲得的項(xiàng)目和產(chǎn)品，公司只負(fù)責(zé)開發(fā)，不做研究，也就是業(yè)內(nèi)所說的“NRDO模式”（No Research，Development Only）。

    新模式各方擁戴

    這與過去流行的從大公司轉(zhuǎn)移非重磅藥資產(chǎn)、設(shè)立特色藥公司的做法不同，緣起傳統(tǒng)VC支持的中小研發(fā)型企業(yè)，由于后續(xù)融資難，研發(fā)項(xiàng)目停頓或資產(chǎn)擱置，企業(yè)面臨巨大損失。所以，從資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制角度，這是風(fēng)險(xiǎn)投資公司自我保護(hù)的投資管理模式。據(jù)悉，在中國也有這種模式的初步嘗試，將海外風(fēng)險(xiǎn)投資公司下屬生物醫(yī)藥企業(yè)的無形資產(chǎn)打包注入新設(shè)立的藥物研發(fā)公司，使這些資產(chǎn)不至于因?yàn)槠髽I(yè)倒閉而被低價(jià)拍賣流失。

    去年CMEA Capital風(fēng)險(xiǎn)基金發(fā)起成立的Velocity Pharmaceutical Development公司，就是一家虛擬公司，主要通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓模式，獲得有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的公司，迅速推進(jìn)到臨床試驗(yàn)。一旦有臨床驗(yàn)證數(shù)據(jù)和結(jié)果，就與大藥廠達(dá)成合作協(xié)議，獲得技術(shù)合作轉(zhuǎn)讓金，后期開發(fā)負(fù)擔(dān)則由大藥廠買單。

    也有的風(fēng)險(xiǎn)投資采取與未來買家抱團(tuán)合作的方式，幫助自己旗下的公司獲得融資和項(xiàng)目開發(fā)合作交易。比如Versant Ventures，幫助Quanticel Pharmaceuticals與Celgene公司達(dá)成合作協(xié)議，后者有獨(dú)家收購新藥研發(fā)企業(yè)的權(quán)利；Third Rock Ventures與賽諾菲合作，共同發(fā)起成立基因組研究和數(shù)據(jù)服務(wù)公司W(wǎng)arp DriveBio，賽諾菲則擁有收購該合資企業(yè)的權(quán)利；AtlasVentures發(fā)起成立Atlas Venture Development公司，以虛擬公司形式把風(fēng)險(xiǎn)投資公司旗下的研發(fā)資產(chǎn)去風(fēng)險(xiǎn)化轉(zhuǎn)移到新公司，同時(shí)與Shireplc合作支持孤兒藥的開發(fā)，與孟山都公司合作投資農(nóng)業(yè)生物科技。

    令人欣慰的是，不僅風(fēng)險(xiǎn)投資公司在努力探索新的投資模式，其背后的有限合伙人也極有興趣采納新的投資策略。由于投資一家自治功能齊全的生物醫(yī)藥公司花費(fèi)太大，周期太長，風(fēng)險(xiǎn)太大，因此大藥廠和生物技術(shù)公司也對這種模式相當(dāng)感興趣，它們也開始明白，如果不早期介入這些創(chuàng)新研發(fā)公司，有可能會(huì)失去任何并購機(jī)會(huì)。

    與時(shí)俱進(jìn)是硬道理

    當(dāng)然，不是所有風(fēng)險(xiǎn)基金都在做類似的大刀闊斧的改革。Flagship風(fēng)險(xiǎn)基金順利完成資金募集時(shí)，其主要合伙人表示，他們將繼續(xù)按照其原有的模式投資早期生物科技企業(yè)；Canaan投資基金也有類似的打算。

    不管采用新模式還是老模式，VC/PE機(jī)構(gòu)都在尋找和嘗試一些新東西，因?yàn)樯锛夹g(shù)產(chǎn)業(yè)永遠(yuǎn)是在動(dòng)態(tài)中求變求發(fā)展，不可能用30年前的思維和模式去投資和管理新的項(xiàng)目和公司。