美國生物技術(shù)公司IPO還得自買自夸
核心提示:眾所周知,IPO是創(chuàng)投退出的途徑之一。風(fēng)險投資者經(jīng)過好幾輪的投資,終于有機會套現(xiàn),于是將被投企業(yè)扶植上市,經(jīng)過一定禁售期之后,逐漸賣出自己的股份,從而獲得投資本金和投資收益。
美國生物技術(shù)公司上市怪象:
眾所周知,IPO是創(chuàng)投退出的途徑之一。風(fēng)險投資者經(jīng)過好幾輪的投資,終于有機會套現(xiàn),于是將被投企業(yè)扶植上市,經(jīng)過一定禁售期之后,逐漸賣出自己的股份,從而獲得投資本金和投資收益。
一般來講,投資越早、周期越長,收益也會相對高些。但這也不是絕對的,這幾年在美國上市的生物技術(shù)股多半會跌破發(fā)行價。與投資谷歌和FaceBook動不動就幾十倍、幾百倍甚至幾千倍的收益相比,當然不可同日而語。
現(xiàn)在,IPO的游戲規(guī)則有顯著變化,內(nèi)部人必須認購IPO出售的股份,而這并不是公司上市所要求的硬性規(guī)定。
內(nèi)部認購“定心丸”
在上世紀90年代,從來沒有聽說VC必須要在所投資的公司IPO時,買入公開募集資金所發(fā)售的股票,買入IPO的發(fā)售股是很少見的情況。
但是現(xiàn)在,內(nèi)部人必須認購IPO發(fā)售股已經(jīng)是生物技術(shù)領(lǐng)域公開的秘密。大部分生物技術(shù)公司上市之所以能得到認購和定價,主要是因為其內(nèi)部股東參與認購,如果內(nèi)部股東不想認購,IPO就很難發(fā)行或定價?,F(xiàn)在,IPO幾乎與典型私募沒有多大區(qū)別,內(nèi)部股東需要買入三分之一或三分之二的募集資金量,來促成融資。而技術(shù)類或IT類企業(yè)上市從來沒有這么苛刻的要求。
有人統(tǒng)計自2010年1月以來的18項IPO資料發(fā)現(xiàn),無論是平均數(shù)和中位數(shù),內(nèi)部股東的認購率均為34%。在所有募集的12億美元中,接近3.5億美元來自VC投資者或內(nèi)部股東。這部分資金量相當于過去16個月VC資金量的10%。其中5個IPO項目VC內(nèi)部股東買入的資金量占50%以上,BG醫(yī)藥公司更是有72%的資金來自內(nèi)部投資人。
這么高的比例,其實已經(jīng)很難稱之為IPO公開招募了,基本上只能算作是掛牌交易,賣新股給風(fēng)險投資者。Ironwood公司上市時,所募集的1.85億美元中,有7400萬美元來自內(nèi)部股東和風(fēng)險投資機構(gòu)。這看起來是有點多,因為在過去10年中,風(fēng)險投資者一共向公司投入了3.5億美元。該公司CEO說,公司上市還是內(nèi)部股東在唱主角,有點“受騙”的感覺。知情者表示,即使是聰明的交叉投資者,即在公司后期私募參股的對沖基金,也無法保證在IPO定價時能平穩(wěn)輕松。
與股價相聯(lián)度不高
這些公司上市后的表現(xiàn)特別令人關(guān)注。有內(nèi)部人買入IPO股票的公司,股價平均上漲19%,中位數(shù)上漲10%,其中Aegerion(AEGR)和Endocyte(ECYT)兩家公司股票翻了2倍。
那么,是否有內(nèi)部人買入IPO股票后市表現(xiàn)就會明顯變好?有人重點關(guān)注了這些股票的表現(xiàn),試圖找出其股票表現(xiàn)業(yè)績與內(nèi)部人買股的關(guān)聯(lián)度。盡管統(tǒng)計樣本還不夠,但可以初步看出,這些參與投資反而是成反比,也就是投資者和普通股民不太喜歡有內(nèi)部人在IPO時新買入股票這一事實。
其他因素,比如公司多大比例的股份會在上市時被出售,IPO總體募集資金數(shù)和股票數(shù)。但沒有一項與內(nèi)部人參與度和IPO上市后表現(xiàn)有關(guān)聯(lián)。所以,怎樣才能成功IPO?那就要讓大藥廠承諾會買入10%以上的股份,找那些可以投資IPO股的投資者,或請求外部投資者買入三分之一的IPO發(fā)售股份,另外就是交叉投資者(比如有對沖基金)的投資會加分。至少有這些投資者就不會有傷害。如果預(yù)計即將IPO,也可再做一輪小融資。有這些因素的配合,IPO就會比較順利。
由于IPO需要內(nèi)部投資者參與這種現(xiàn)象不會馬上消失,所以信息溝通更加透明和暢通對上市會有幫助。由于生物技術(shù)公司投資周期很長、風(fēng)險很大,不是所有投資人都能看得明白。內(nèi)部人買入股份,至少是給新的投資人吃顆“定心丸”。作為內(nèi)部人,以IPO發(fā)行價參股還是物有所值。目前的行情是,離上市時間越近,就越難找到外部投資者,所以要想上市,要么事先融資充足,要么上市前捆綁內(nèi)部股東一起邁入IPO新股,這就是今天的生物科技IPO行情。
對于風(fēng)險投資機構(gòu)而言,并非所有投資者都被允許投資IPO股票,新募集的資金必須事先得到LP的同意,否則將無法承諾在IPO時認購一定比例股份,就有可能成為永久的股東。這可不是鬧著玩的。
責(zé)任編輯:露兒
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