5月7日，珠海億邦制藥股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)過會(huì)，同日晚間，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，億邦制藥首發(fā)申請(qǐng)未能通過。

受醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)軍資本市場(chǎng)步伐加快、醫(yī)藥企業(yè)IPO高市盈率等因素推動(dòng)，醫(yī)藥企業(yè)謀求IPO的態(tài)度更為積極。而此次珠海億邦制藥折戟而返則是醫(yī)藥企業(yè)上市難度變大的一個(gè)縮影。

醫(yī)藥企業(yè)該如何贏得更高的首發(fā)成功率？業(yè)內(nèi)人士支招：醫(yī)藥行業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)文件對(duì)規(guī)范性的要求，將制藥產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)規(guī)范起來，提高內(nèi)部管控能力和企業(yè)募投項(xiàng)目的效益性。 

億邦首發(fā)申請(qǐng)被否

早前珠海億邦制藥首次公開發(fā)行股票招股說明書顯示，此次招股將公開發(fā)行3335 萬股，加上此前該公司擁有的10000股，發(fā)行后該公司總股本將達(dá)13335 萬股，均為流通股。招股書還指出，籌集的資金主要用于粉針劑產(chǎn)能擴(kuò)建、凍干粉針劑產(chǎn)能擴(kuò)建以及質(zhì)檢研發(fā)中心建設(shè)3個(gè)項(xiàng)目，投入資金分別為12023萬、21035萬和6572萬。預(yù)計(jì)項(xiàng)目擴(kuò)建后，凍干粉針劑及粉針劑的產(chǎn)能將從原來的的3600萬支/年擴(kuò)展3倍，達(dá)到10560萬支/年。

記者了解到，珠海億邦制藥股份有限公司成立于2003年9月，主營業(yè)務(wù)為化學(xué)藥物制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品為注射用克林霉素磷酸酯、注射用左卡尼汀、注射用伏立康唑等。此外，其全資子公司億邦醫(yī)藥還擁有山西普德銀杏達(dá)莫注射液和奧硝唑注射液兩種產(chǎn)品的獨(dú)家代理權(quán)。

然而珠海億邦制藥IPO征程并不樂觀，其首發(fā)申請(qǐng)?jiān)庥鲎C監(jiān)會(huì)否決。有業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，主要原因在于其與九鼎以及山西普德的關(guān)系敏感，存在交易關(guān)聯(lián)和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。此外，也有分析師認(rèn)為與其藥品代理為主、自主生產(chǎn)為輔的發(fā)展模式飽受質(zhì)疑有關(guān)。招股書顯示，億邦制藥所代理的銀杏達(dá)莫注射液和奧硝唑注射液占比超過了90%，而這兩種藥品來自于同一藥企——山西普德。

資料顯示，2009年至2011 年，珠海億邦制藥營業(yè)收入從28849.08萬元增至43590.05 萬元，其中，自產(chǎn)藥品銷售收入占公司營業(yè)收入總額比例為35.34%、30.37%和32.54%。在利潤上，代理藥品所占份額近三年內(nèi)始終在65%上下徘徊，這意味著公司近七成利潤來自于藥品代理。代理的產(chǎn)品為億邦制藥帶來巨額的收入，2011年銀杏達(dá)莫注射液和奧硝唑注射液分別帶來2.35億元和5821萬元的銷售收入。

PE投資機(jī)構(gòu)九鼎股本在億邦制藥和山西普德兩個(gè)具有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的企業(yè)中表現(xiàn)搶眼。據(jù)招股書顯示，著名私募投資公司九鼎投資旗下的商契九鼎、夏啟九鼎和昆吾九鼎3家機(jī)構(gòu)合計(jì)持有億邦制藥10%的股份，而九鼎投資旗下的另3家機(jī)構(gòu)立德九鼎、寶嘉九鼎、宇鑫九鼎則持有山西普共計(jì)14.99%的股份。

“事實(shí)上，這種關(guān)聯(lián)交易在提交申請(qǐng)前是可以處理好的，很多公司通過合并或收購，將其分為流通和制造兩個(gè)不同領(lǐng)域的企業(yè)，去除同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系。”有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者稱。

內(nèi)控合規(guī)通關(guān)可期

不過，業(yè)內(nèi)人士對(duì)醫(yī)藥行業(yè)IPO前景仍然表示樂觀。一位受訪分析師認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)是國家重點(diǎn)扶持的新興產(chǎn)業(yè)，是PE、創(chuàng)投等資本重點(diǎn)進(jìn)入的領(lǐng)域，也是一個(gè)有需求也有意愿進(jìn)入的市場(chǎng)，只要醫(yī)藥企業(yè)做好規(guī)范性的問題，符合上市門檻，公開發(fā)行股票是不存在問題的，醫(yī)藥企業(yè)籌資能力仍然較強(qiáng)。

根據(jù)IMS市場(chǎng)預(yù)測(cè)，中國醫(yī)藥市場(chǎng)2010～2020年的年遞增幅度達(dá)15.5%，2011年全球藥品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)8800億美元。醫(yī)藥市場(chǎng)擴(kuò)容，來自企業(yè)自身的變革和行業(yè)的推動(dòng)，藥業(yè)資本市場(chǎng)春色仍濃。4月25日，海南雙成藥業(yè)股份公司通過證監(jiān)會(huì)審核，在深圳中小板上市；5月初，終端連鎖店老百姓大藥房亦成功上市。

受問題膠囊事件的波及，醫(yī)藥行業(yè)備受關(guān)注。證監(jiān)會(huì)披露信息透露，僅就IPO而言，在目前申報(bào)的近700家企業(yè)中，涉及醫(yī)藥類行業(yè)的達(dá)34家，包括廣東利泰制藥、一心堂等多家藥企，因藥品質(zhì)量問題被監(jiān)管部門曝光。此外還有兩家醫(yī)藥類企業(yè)被證監(jiān)會(huì)核定為“中止審查”。有媒體調(diào)查指出，兩家企業(yè)均涉嫌生產(chǎn)不合格醫(yī)藥產(chǎn)品，并在藥品監(jiān)管部門的不合格名單中榜上有名。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，藥企上市提高了媒體的關(guān)注度，對(duì)藥品質(zhì)量監(jiān)管也提出了更高的要求，上市藥企雖然身處成本壓力之中，但上市能創(chuàng)造更優(yōu)的環(huán)境，質(zhì)量不過關(guān)的企業(yè)會(huì)被淘汰。

醫(yī)藥行業(yè)質(zhì)量門頻出，令醫(yī)藥企業(yè)的IPO步履更顯蹣跚。記者了解到，目前IPO的程序要求較多，除了要符合凈資產(chǎn)收益率和主營收入、資產(chǎn)規(guī)模上的要求，還對(duì)股份制的時(shí)間和持續(xù)盈利能力有詳細(xì)的規(guī)定。囿于醫(yī)藥本身特點(diǎn)，內(nèi)控問題成為醫(yī)藥企業(yè)IPO屢屢折戟的關(guān)鍵因素之一。

中投顧問IPO咨詢部分析師季秦川指出，醫(yī)藥企業(yè)遭遇內(nèi)控問題是行業(yè)普遍現(xiàn)象，醫(yī)藥企業(yè)的內(nèi)控難度在于事故責(zé)任的人為因素過大，一旦出現(xiàn)負(fù)面因素，企業(yè)在IPO中遭遇內(nèi)控審核節(jié)點(diǎn)的可能性大幅增大。因此，其建議應(yīng)當(dāng)著重加強(qiáng)內(nèi)控能力，將事故率控制在合理的范圍中，并及時(shí)澄清相關(guān)事故責(zé)任緣由，以此減少IPO節(jié)點(diǎn)。

此外，中投顧問亦指出，募投項(xiàng)目時(shí)間投入長、經(jīng)營盈利的不確定性高也是醫(yī)藥企業(yè)IPO被否的主要原因。企業(yè)應(yīng)該盡量細(xì)化募投項(xiàng)目，合理規(guī)劃募投項(xiàng)目的經(jīng)營能力、運(yùn)行周期，以此獲取發(fā)審委信任。

“藥企在IPO申請(qǐng)前期，應(yīng)當(dāng)注重通過其他渠道謀求公司成長階段的長期投資，而不是PE在上市前所做的短期投資。同時(shí)，也需要把政府、藥監(jiān)會(huì)、審計(jì)、律師事務(wù)所、市場(chǎng)公關(guān)等多個(gè)層面的工作做好，要符合IPO的規(guī)范性要求，解決企業(yè)在生產(chǎn)、貿(mào)易流通等各個(gè)階段的規(guī)范性要求。”醫(yī)藥證券分析師彭某如是說。 

作者：龍曉慶