同仁堂（600085）：百年老店,煥發(fā)新生機
　　公司發(fā)展進入良性軌道,現(xiàn)金激勵已顯現(xiàn)作用。從2007年開始,公司業(yè)績穩(wěn)定增長且增速逐步加快,營銷體系搭建基本完成,同時伴隨著2011年現(xiàn)金激勵計劃的出臺,公司和控股子公司同仁堂科技的利潤增速分別達到28.68%和25.24%,創(chuàng)近年來利潤增速新高,激勵作用開始顯現(xiàn)。
　　品牌維護與創(chuàng)新:讓其煥發(fā)新光彩。我們注意到,同仁堂集團帶領下屬子公司不斷加大對本品牌的維護和創(chuàng)新,一方面提高維權力度,將品牌保護工作納入干部考核體系中,各種盜用同仁堂品牌的事件正得到有效遏制,另一方面提高廣告等費用,在弱勢地區(qū)努力提高認知度。同時我們認為,未來健康藥業(yè)和同仁堂國藥的繼續(xù)發(fā)展將如同云南白藥品牌下的牙膏和透皮等產品一樣提升同仁堂的品牌價值,這將持續(xù)惠及上市公司的藥品業(yè)務。
　　藥店并入后時代:坐堂醫(yī)引領傳統(tǒng)中成藥走向繁榮。公司官網(wǎng)顯示2012年1月份,商業(yè)公司銷售收入和利潤分別同比增長29.6%和55.3%,我們預計同仁堂商業(yè)未來有望保持快速發(fā)展,不僅直接提升上市公司整體業(yè)績,也間接推動公司制藥業(yè)務的發(fā)展。中醫(yī)坐堂醫(yī)重新開放意義重大,以同仁堂為首的特色中藥店將開始聚攏更多人氣,而中醫(yī)師的普及教育將帶動更多中成藥品種為大眾所接受,傳統(tǒng)中成藥有望迎來新繁榮時代。
　　財務與估值
　　我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.44、0.57、0.71元,目前股價已反映公司業(yè)績拐點向上,未來同仁堂品牌將逐步升值,同時坐堂醫(yī)的發(fā)展將可能為傳統(tǒng)中成藥的發(fā)展注入強心劑,這兩點有望成為業(yè)績超預期發(fā)展的關鍵,我們將密切保持跟蹤。公司歷史估值水平一直較高,三年滾動市盈率在35倍左右、兩年滾動市盈率在39倍左右,據(jù)此我們給予2012年37倍市盈率,對應目標價16.3元,首次給予公司增持評級。（東方證券 李淑花）$$$

　　紫光古漢（000590）:以古漢養(yǎng)生精為核心發(fā)展中藥保健產業(yè)　
　　衡陽制藥重組將使公司擺脫發(fā)展包袱衡陽制藥承擔了公司西藥業(yè)務的生產，西藥業(yè)務近三年維持在9000萬左右，收入占比35％左右，2010年年報顯示，衡陽制藥全年虧損946萬元。2010年12月30日公司與山東魯抗辰欣藥業(yè)、衡陽市同德祥共同簽署《合作框架協(xié)議書》，擬對衡陽制藥進行股權重組，公司和同德祥藥業(yè)將成為參股股東。隨著衡陽制藥的重組，公司將西藥大輸液業(yè)務剝離，公司的管理費用有望下降。從以往的數(shù)據(jù)看，衡陽制藥的管理費用約占公司管理費用的2/3。如果下半年剝離衡陽制藥，公司的管理費用將至少下降30％以上。
　　投資建議:
　　未來六個月內，給予"跑贏大市"評級公司10年實現(xiàn)EPS為0.23元，預計公司11年實現(xiàn)EPS為0.43元，以4月18日收盤價15.45元計算，靜態(tài)、動態(tài)市盈率分別為66.52倍和35.54倍。
　　中藥行業(yè)上市公司10年、11年平均靜態(tài)、動態(tài)市盈率分別為35.55倍和27.87倍。雖然公司目前估值處于行業(yè)平均水平，但作為業(yè)績反轉型企業(yè)，且公司未來發(fā)展前景看好，我們給予公司"跑贏大市"評級。（上海證券 趙冰）$$$

　　精華制藥（002349）:政府補貼增厚業(yè)績，中藥增長緩步恢復
　　政府補貼是公司業(yè)績大幅增長的主要原因。公司在4月1日公告稱，收到江蘇如東經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管委會獎勵補貼資金1640萬元，并在1季度確認了營業(yè)外收入，占當季總收入的24％，是造成公司利潤快速增長的主要原因。主業(yè)方面，在去年底開始營銷改革后，公司中藥銷售逐漸恢復，第一季度公司合計實現(xiàn)銷售收入增長14.37％，增速較去年全年明顯加快；但銷售費用和管理費用同比基本持平；實現(xiàn)營業(yè)利潤1271萬，同比增長25％，主營增長略低于我們全年的增速預期。
　　中藥銷售能否改善仍將決定公司投資價值。我們認為公司的產品很好，王氏保赤丸、金蕎麥片和大柴胡顆粒等幾大中藥產品均有良好的市場空間；但公司的營銷能力一定程度上限制了銷售規(guī)模，去年開始的營銷上的改革能否成功將在很大程度上決定公司的投資價值。目前公司的中藥銷售逐漸增長，但銷售改變是逐漸的過程，需要繼續(xù)觀察未來幾個季度的銷售增長情況。
　　亳州收購進行中。3月3日精華制藥公告將啟動重組安徽康普醫(yī)藥和安徽康普中藥飲片公司，并將進行增資控股。如果該事項順利完成，一方面將能夠實現(xiàn)公司產業(yè)鏈向上游的進一步延伸，另一方面也將增厚公司的業(yè)績（康普未經(jīng)審計的營收和利潤分別為1.5億和1000萬元），有利于公司的產業(yè)發(fā)展。
　　盈利預測:
　　我們分析認為，公司具有非常好的產品，銷售改革能否獲得成效仍將決定公司的投資價值。根據(jù)公司政府補貼的確認情況、主業(yè)情況，同時暫不考慮亳州收購，根據(jù)最新股本，我們調整公司2011年-2012年業(yè)績預測至0.69，0.73元/股（原0.58，0.76元），維持公司增持的投資評級。（東方證券 莊琰 李淑花）$$$

　　益盛藥業(yè)（002566）:專注人參產業(yè)開發(fā)的中藥企業(yè)
　　公司此次發(fā)行A股2760萬股，發(fā)行后總股本為11031.72萬股。公司第一大股東持股38.88％，實際控制人為張益勝。
　　公司產品主要是以治療心腦血管疾病和清熱解毒為主，主要產品包括生脈注射液、振源膠囊、心悅膠囊和清開靈注射液。上述產品均為醫(yī)保目錄產品，其中生脈注射液與清開靈注射液還被列入國家基本藥物目錄。
　　公司對人參進行全方面開發(fā)是公司的看點之一。公司充分利用人參、西洋參補益脾肺、生津安神等功效，對其進行綜合立體式開發(fā)，不僅對人參傳統(tǒng)藥用部分開發(fā)利用，還對人參的其它部分如莖葉、花、果實進行開發(fā)，其中公司獨家產品心悅膠囊與振源膠囊均取材于人參、西洋參的莖、葉，且臨床療效顯著。
　　擁有人參種植基地，打造人參完整產業(yè)鏈。公司非林地栽參技術走在了全國的前列，其人參質量及產量均高于林地栽參，隨著人參產業(yè)化的升級，人參價格持續(xù)走高，公司的種植基地一方面能保質保量地解決公司的原材料問題，另一方面為建立從人參種植到人參的精加工再到人參藥品、保健品，甚至擴大到消費領域，發(fā)展到化妝品、食品等領域的完整人參產業(yè)鏈打下基礎。
　　募股資金投向分析。本次募集資金主要是圍繞主營業(yè)務進行，重在改善公司主要產品的產能瓶頸問題。項目實施之后，將實現(xiàn)年產4億粒硬膠囊和年產近3億支針劑的產能，以滿足市場的需要。
　　風險提示。1）公司主打產品生脈注射液、清開靈注射液均進入基本藥目錄，放量可期，但生產該產品的廠商較多，存在價格下調的風險。2）獨家產品心悅膠囊市場推廣低于預期的風險。3）公司主要產品均是針對心腦血管方面的藥物，雖為大病種用藥，但存在市場競爭激烈、同質化、替代性強的風險。（天相投資 彭曉）$$$

　　佐力藥業(yè)（300181）:細分行業(yè)獨具優(yōu)勢的特色中藥企業(yè)
　　主導產品烏靈膠囊，主要用于治療輕中度心理障礙和改善不良情緒，該產品原料為烏靈菌粉，從我國珍稀藥用真菌烏靈參中分離，并運用生物發(fā)酵技術制成，機理獨特。公司的烏靈膠囊是中藥一類新藥，獨家產品，二級中藥保護品種。
　　主導產品在細分行業(yè)占據(jù)一定優(yōu)勢
　　公司目前幾乎全部盈利來源為烏靈膠囊，2009收入占比89％，毛利潤占99％。據(jù)SFDA 的統(tǒng)計，2007-2009年，烏靈膠囊均居安神補腦藥類中藥第一名。同時烏靈膠囊在我國醫(yī)院神經(jīng)系統(tǒng)疾病中成藥用藥市場占有率9.45％，總排名第二，產品的市場切入點好，造成其缺少直接競爭者。
　　過分依賴單一品種，產品線有待豐富
　　公司除烏靈膠囊，公司二線品種有乙酰螺旋霉素片，復方氨酚烷胺膠囊，甲磺酸酚妥拉明片等，特點均為競爭激烈的普藥類產品，公司相對無優(yōu)勢，故此類產品銷售規(guī)模極小。在研產品，完成臨床的品種非大病種用藥，抗腫瘤藥物5-MM還未進入臨床。公司產品線單薄。
　　募投項目分析:全部用于擴充烏靈膠囊產能
　　此次發(fā)行計劃募集資金用于主導產品擴張產能，包括新增年產200 噸烏靈菌粉生產技術升級改造和擴產項目，新增年產4.5億粒烏靈膠囊項目。公司擴大產能，升級技術有利于保持其在神經(jīng)中藥領域的優(yōu)勢。
　　盈利預測與價值區(qū)間
　　我們預測公司2010-2012年歸屬母公司凈利潤0.4億元、0.62億元，0.82億元，全面攤薄后EPS分別為0.5元、0.77元與1.02元。合理價格區(qū)間為24.6元至30.8元。