一場前所未有的藥店并購正在各地藥店圈上演。但今年以來，很多連鎖藥店在并購過程中都遇到了同樣“前所未有”的阻力，很多藥店特別是區(qū)域型中小連鎖藥店的要價或是開出的并購條件過高，致使收購計劃無法完成。

 目標藥店成為搶手貨

出現(xiàn)這一變化的深層次原因在于，今年以來中小連鎖藥店出現(xiàn)了“被價值發(fā)現(xiàn)”以及隨之而來的價格重估，使得有被并購意愿的、有價值的目標藥店正在成為“稀缺品”，這必然導致目標藥店的要價持續(xù)上漲。

而并購交易以及支付方式的單一化，也是藥店并購難以達成的原因之一。如果說在并購興起之初，由于規(guī)模、體量、影響等較小，并購企業(yè)之間采取全資并購、整體收購是較為適宜的，但在并購進入攻堅階段，仍一味堅持全資并購、整體收購就有些OUT了。

并購，還有很多選擇

企業(yè)并購，當然不止全資并購、整體收購一條途徑。所謂整體收購，即并購方以目標藥店的評估資產(chǎn)為基礎確定并購價格，一次性地整體受讓其全部產(chǎn)權(quán)并全部以現(xiàn)金方式交易，目標藥店被并購后成為新公司的分公司等。顯然，這種方式動用資金較多。

除此之外，適用于藥店并購的方式還有：

控股式并購 以部分資金獲得被并購方的部分股權(quán)，實現(xiàn)對目標藥店的控股權(quán)（剩余股權(quán)可由原股東持有），該收購方式需要的資金相對少，且與原股東、實際控制人等結(jié)成了利益共同體，有助于平穩(wěn)過渡；缺點是并購后新藥店的運行可能受到原有經(jīng)營方的掣肘或牽制。

股權(quán)置換 通過資產(chǎn)評估、股東大會，以定向增發(fā)、資產(chǎn)置換、吸收合并等方式，收購目標藥店的資產(chǎn)或把目標藥店的股權(quán)與并購方的股權(quán)按一定比例進行置換等，原股東繼續(xù)保持投資者地位，并享受新股權(quán)的權(quán)益。對已上市的連鎖藥店，該方式因具有股權(quán)變現(xiàn)方便的特點而受到被并購方的歡迎。

現(xiàn)金補償+股權(quán)置換 除了股權(quán)或資產(chǎn)置換，同時給予被并購方以適當?shù)默F(xiàn)金補償。

選擇采用哪種并購方式，取決于目標藥店的資產(chǎn)（包括屬性、規(guī)模、是否上市等），取決于雙方，特別是被并購方對資產(chǎn)的定位、并購的認識，更重要的是并購方是否擁有足夠的資金、可供選擇的融資渠道等。譬如對國有藥店之間的并購，還可以采用資產(chǎn)劃撥的方式等。

賣個好價錢之外

我國藥品流通業(yè)在向好的方向發(fā)展，連鎖藥店的未來值得期待——基于這一判斷，被并購方“抓住機會變現(xiàn)賣個好價錢”的觀點就不全是正確的。作為擁有主動權(quán)的并購方，除了全資并購、整體收購之外，可通過其他方式或優(yōu)惠條件，促成并購的完成。

漸進式并購 在并購之初雙方即約定分階段實施并購計劃，譬如約定在三年內(nèi)完成全部并購計劃等。被并購方擁有目標藥店的階段性變現(xiàn)權(quán)。而并購方為確保目標藥店效益增長、己方利益不受損，可以約定一些對賭條款等。

置換新公司股權(quán) 并購完成后，給被并購方以一定的新公司股權(quán)或期權(quán)等，該條件比較適用于上市企業(yè)。

承諾一定時期內(nèi)持續(xù)經(jīng)營 有一種并購叫“消滅競爭對手”，對于此類并購，目標藥店的控制人特別是創(chuàng)業(yè)者抱有反感、反對是正常的。如果是旨在擴大規(guī)模、競爭實力等的企業(yè)并購，并購方不妨給出被并購藥店及業(yè)務在一定時間內(nèi)持續(xù)經(jīng)營的承諾，讓創(chuàng)業(yè)者得以慰籍。

注入新資金新業(yè)務 做強做大新公司的業(yè)務是并購雙方的共同愿望。并購方拿出更多的“真金白銀”投入新公司、增加新業(yè)務，開辟新的經(jīng)濟增長點，能更容易打動被并購方。

委托經(jīng)營或代管 部分目標藥店經(jīng)營者因?qū)Σ①彿降膶嵙Α⒐芾砟芰Φ瘸钟袘岩蓱B(tài)度而影響了交易的成功，雙方可以就目標藥店的經(jīng)營管理達成協(xié)議，約定一定時間內(nèi)由并購方進行委托經(jīng)營或代為管理等，期滿進行評估并決定交易是否進行。并購方還可以通過留用原經(jīng)營團隊等條件，促進并購完成。