華泰證券研究所行業(yè)部主任 劉敏達

　　醫(yī)藥行業(yè)，是我們介紹的第三個行業(yè)，整個行業(yè)投資是注意制度紅利釋放，現在醫(yī)藥行業(yè)處于第二次制度紅利的釋放期，第一次是在03年的時候由于農村醫(yī)保的覆蓋，包括城市醫(yī)保覆蓋面持續(xù)擴大，那么目前2010年底、2011年底整個公立醫(yī)院的改革是醫(yī)藥第二次制度紅利的釋放。從整個行業(yè)的價來看的話，目前行業(yè)價處于小周期的底部，由于產品降價，整個行業(yè)盈利受到降價的影響是比較小的，應該水平還是處于比較好的位置。去年對醫(yī)藥行業(yè)的一些估值的雙殺，其實是市場過渡的反映，那么在目前這個時點上來看的話，兩次紅利的疊加釋放，再加上產品價格從底部反彈，整個行業(yè)的基本面應該是一個逐漸趨好的基本面，所以現在正是布局醫(yī)藥產業(yè)的一個好時機。

　　具體來說兩次制度紅利的釋放，03年關于建立新型農村合作醫(yī)療制度是其中整個行業(yè)的一個需求，我們可以看到03年之后整個總診療人數有一個明顯上升，包括整個醫(yī)藥工業(yè)的從業(yè)人數有了快速的增長。目前進行的公立醫(yī)院改革也是再一次釋放了整個行業(yè)制度紅利，目前在醫(yī)療產業(yè)的相對位置上來看處于強勢地位，無論是它的上游還是下游，上游是醫(yī)藥流通企業(yè)，下游是患者，都處于相對弱勢的地位，公立醫(yī)院是現在醫(yī)改最核心的環(huán)節(jié)，也是醫(yī)改的難點所在，目前公立醫(yī)院改革分成兩方面，一個是公立醫(yī)院自身的改革，另一方面是民營資本進入醫(yī)院這個產業(yè)。

　　從價格上來來看，整個醫(yī)藥產業(yè)目前的價應該是處于底部反彈的趨勢，一個小周期的底部。但是盡管因為這個產品在過去的一年降價幅度很大，但是從它的歷史上來看它的整個盈利能力并沒有回到歷史的低點，它的利潤率水平還是保持在較高的水平，所以市場對這一輪降價腹面影響顯示得過于悲觀，行業(yè)整體盈利能力受到影響的程度是遠遠好于行業(yè)預期，所以有一個錯殺的成分在里面。從產品和研發(fā)上看，新型具有核心競爭力的藥企可以通過對新產品的研發(fā)來對抗產品降價，然后對中端具有控制力的一些公司是擁有對渠道的稀缺資源。那么在醫(yī)療器械這個子行業(yè)來看，消費出口都是一個比較好的態(tài)勢。診斷試劑目前正在產品的升級。

　　以上是基本面的介紹。那么從投資策略上來看的話，應該是從五個方面去看。一個是受益于行業(yè)量增價底的行業(yè)，比如科倫藥業(yè)(002422)、雙鶴藥業(yè)。對銷售終端控制力較強的創(chuàng)新型藥企是恒瑞醫(yī)藥(600276)、恩華藥業(yè)(002262)和人福醫(yī)藥(600079)。品牌和資源型中藥公司是片子癀、同仁堂(600085)、云南白藥(000538)、千金藥業(yè)(600479)。