樂普醫(yī)療（300003）： 估值較貴 靜待調整買入

　　營銷策略優(yōu)化促進業(yè)績增長。2010年公司進一步優(yōu)化營銷策略，加大主導產品從一線城市向二、三線城市的輻射，同時，對新收購公司進行營銷整合，取得了滿意的效果。營業(yè)收入、凈利潤同比分別增長36.26％、40.27％，每股收益0.51元。從各業(yè)務板塊看，支架業(yè)務、封堵器業(yè)務、其他項業(yè)務收入同比分別增長31％、28％、219％，收入規(guī)模擴大推升公司綜合毛利率3.15個百分點。

　　傳統支架業(yè)務增長仍將保持，新產品穩(wěn)步推進。公司近期增長仍然要依靠有載體藥物支架，預計未來2-3年可以保持30％左右的增速。同時，公司自主研發(fā)的無載體藥物支架（Nano）已經獲得生產注冊證書，此外，還有多個項目處于注冊申報和臨床階段。

　　2011年實現三個突破。公司積極推進國際化戰(zhàn)略，2010年已小有成績，取得了1000萬元的銷售收入，2011年至少有2倍以上的增長；耗材業(yè)務方面公司已形成生產能力，將改變長期以來國內市場依賴國外耗材的局面；此外，公司先后收購的衛(wèi)金帆、思達醫(yī)用以及秦明醫(yī)學等公司，經過營銷整合，2011年將進入收獲期。

　　給予"謹慎推薦"評級。我們預計公司2010、2011、2012年實現凈利潤5.38億元、7.02億元、8.93億元，同比增長31％、30％、27％，每股收益0.66元、0.86元、1.10元。給予2011年45倍PE估值，合理估值29.7元。公司短期估值較貴，靜待調整買入。

　　陽普醫(yī)療（300030）：新產能逐步釋放 短期估值合理

　　2011年公司自身增長點主要來自:①真空采血系統產能瓶頸突破:公司10年上半年受制于搬遷帶來的產能瓶頸，收入僅增1.6％。從10年9月開始原有1.2億支產能恢復正常，自有資金新建的2億支產能也開始釋放。10Q3、Q4收入同比增長25％、36％，加速增長趨勢明顯。11年募投項目將再增加1.2億產能（估計3月建成，7月投產），將建成自動化生產線。②2010年因搬遷造成管理費用大幅增長67％，11年費率有望下降。③全國性銷售網絡進一步完善；海外市場銷售收入10年增長36％，預計11年產能釋放后增長更快。④新產品上市及推廣:2011年將推出專項檢測管、脫蓋機、安全式采血針等。

　　收購杭州龍鑫增加尿液檢測產品線

　　公司于去年底公告擬收購主營尿液檢測產品的杭州龍鑫，公司持51％股權。本次收購除了擴充公司原本單一的檢測產品線外，龍鑫原實際控制人沈一珊還承諾11-12年稅后凈利潤不低于人民幣1000、1300萬元，照此計算對公司的業(yè)績貢獻不低于0.07、0.09元/股。

　　積極關注11-12年業(yè)績彈性

　　由于公司過去產能不穩(wěn)定，我們一直給予的是盈利預測區(qū)間。本次我們正式給予公司11-13EPS065、0.90、1.18元/股的預測。公司在產品在技術和質量上具備明顯領先優(yōu)勢，隨著原產能的恢復正常以及新產能的逐步釋放，加上收購龍鑫的業(yè)績承諾，則11-12年業(yè)績彈性較大，值得積極關注。目前12PE37X，短期估值合理，需待逐季業(yè)績高增長趨勢進一步明朗后化解估值壓力。