在新醫(yī)改不斷縱深推進(jìn)的背景下，國(guó)家發(fā)改委表示將公布新一輪藥品降價(jià)方案，這已是近14年來(lái)第30次藥品降價(jià)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，已成行業(yè)常態(tài)的“藥品降價(jià)令”主要影響藥品流通環(huán)節(jié)，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)“殺傷力”有限，但“降價(jià)令”或?qū)?a target="_blank">藥企轉(zhuǎn)型升級(jí)起倒逼作用。

此前受降價(jià)傳聞?dòng)绊懀?月醫(yī)藥板塊在大盤(pán)屢創(chuàng)新低的局面下曾展開(kāi)一輪估值修復(fù)行情。但8月以來(lái)，由于先后傳出發(fā)改委、衛(wèi)生部力挺中藥產(chǎn)業(yè)以及財(cái)政部公布2012年生物育種、蛋白類(lèi)生物藥和疫苗、通用名化學(xué)藥項(xiàng)目具體獲支持項(xiàng)目等發(fā)展利好消息，醫(yī)藥股再次出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)拉升，醫(yī)藥指數(shù)5個(gè)交易日上漲6.48%。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，隨著8月中報(bào)業(yè)績(jī)密集披露，醫(yī)藥股穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或?qū)?dòng)板塊后期有更好的表現(xiàn)。

虛高藥價(jià)頻遭政策“重拳”

解決“看病貴”難題是新醫(yī)改的目標(biāo)之一，而改變“以藥養(yǎng)醫(yī)”模式，打擊“藥價(jià)虛高”弊病，實(shí)行“醫(yī)藥分開(kāi)”和“藥品零加成”等相關(guān)的醫(yī)改政策，也有力推動(dòng)了藥品降價(jià)的大潮。

“醫(yī)藥分開(kāi)”推動(dòng)藥品流通領(lǐng)域的改革。2012年7月1日開(kāi)始，北京、上海、深圳等地的部分醫(yī)院率先試點(diǎn)“醫(yī)藥分開(kāi)”，設(shè)置醫(yī)事服務(wù)費(fèi)并取消藥品加成，為藥品的終端價(jià)格調(diào)整帶來(lái)了空間，如深圳67家公立醫(yī)藥機(jī)構(gòu)的次均藥品費(fèi)用就達(dá)到了12.6%的降幅。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“醫(yī)藥分開(kāi)”壓縮了藥品流通環(huán)節(jié)，可以切斷醫(yī)院層面與醫(yī)藥商業(yè)公司的不良關(guān)系，今后藥品流通中間環(huán)節(jié)的進(jìn)一步規(guī)范將是行業(yè)所趨。

隨著新醫(yī)改的深入推進(jìn)，藥品管理制度也確實(shí)在逐步完善。在國(guó)家發(fā)改委今年3月公布的藥品價(jià)格管理注意事項(xiàng)中，加強(qiáng)藥品出廠(chǎng)價(jià)格調(diào)查和監(jiān)測(cè)工作、加大外資原研藥品等高價(jià)藥的降價(jià)力度、建立藥品價(jià)格動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制等方面得到了進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)。相關(guān)配套設(shè)施，如國(guó)家對(duì)流通環(huán)節(jié)價(jià)格的控制及電子監(jiān)管等的實(shí)施，也推動(dòng)藥品利益鏈逐漸透明化。旨在規(guī)范藥品流通環(huán)節(jié)的《藥品流通環(huán)節(jié)價(jià)格管理辦法》已發(fā)布征求意見(jiàn)稿，目前也正在醞釀實(shí)行中。

藥價(jià)直接下調(diào)的政策“重拳”不斷。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1997年10月至今，發(fā)改委調(diào)整藥價(jià)的次數(shù)已達(dá)29次，其中，2009年新醫(yī)改啟動(dòng)以來(lái)，我國(guó)藥品經(jīng)歷了4次降價(jià)，平均降幅在14-21%之間。

2009年10月，發(fā)改委制定基本藥物(基層版)最高零售指導(dǎo)價(jià)，共307種，其中45%降價(jià)。2010年3月23日，發(fā)改委公布《國(guó)家發(fā)展改革委定價(jià)藥品目錄》，計(jì)劃在1-2年內(nèi)對(duì)抗生素、循環(huán)系統(tǒng)、內(nèi)分泌、激素、神經(jīng)系統(tǒng)、消化系統(tǒng)等品種分批分次調(diào)價(jià)。

2010年11月，國(guó)家發(fā)改委就發(fā)布了關(guān)于降低頭孢曲松等部分藥品價(jià)格的通知，涉及17大類(lèi)藥品；2011年又分兩次降低了部分抗微生物類(lèi)、循環(huán)系統(tǒng)類(lèi)、調(diào)節(jié)內(nèi)分泌類(lèi)和神經(jīng)系統(tǒng)類(lèi)等藥品的最高零售價(jià)。今年5月，國(guó)家發(fā)改委再對(duì)消化類(lèi)藥品等價(jià)格作出大幅調(diào)整，平均降幅達(dá)17%。截至目前，尚未調(diào)價(jià)格的包括腫瘤藥、心腦血管藥、免疫調(diào)劑類(lèi)藥物、血液制品等。

而根據(jù)中證報(bào)報(bào)道，國(guó)家發(fā)改委即將公布新一輪藥品降價(jià)方案，涉及品種將包括抗腫瘤藥、血液制品藥物等。此輪藥品降價(jià)幅度最大或超過(guò)20%。

受此消息影響，此前漲勢(shì)喜人的醫(yī)藥板塊7月在大盤(pán)屢創(chuàng)新低的局面下曾展開(kāi)一輪估值修復(fù)行情。7月25日-31日，醫(yī)藥指數(shù)在短短5個(gè)交易日內(nèi)下跌6.12%，而同期上證指數(shù)跌幅為2.00%；滬深300指數(shù)下跌1.81%。

降價(jià)“劍指”流通環(huán)節(jié) 或倒逼生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型

值得一提的是，發(fā)改委的“藥品降價(jià)令”一般針對(duì)“最高零售指導(dǎo)價(jià)”，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，藥價(jià)降低已成行業(yè)常態(tài)，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)影響有限，部分品類(lèi)單一的企業(yè)宜開(kāi)發(fā)細(xì)分產(chǎn)品，通過(guò)豐富產(chǎn)能抵御政策風(fēng)險(xiǎn)。而藥品降價(jià)實(shí)質(zhì)“劍指”流通環(huán)節(jié)，大型醫(yī)藥工業(yè)公司可以“試水”直接配送等藥品商業(yè)領(lǐng)域，構(gòu)建工商一體化的藥品流通“高速路”。

“我國(guó)藥品實(shí)行底價(jià)包銷(xiāo)制，零售及流通成本高，經(jīng)過(guò)層層利益分割，降價(jià)對(duì)于藥企的實(shí)際影響并不大，政策的主要著力點(diǎn)還在于流通環(huán)節(jié)經(jīng)銷(xiāo)商的利潤(rùn)壓縮上。”中康資訊分析師單濤對(duì)記者說(shuō)。

銀河證券分析師郭思捷在接受記者采訪(fǎng)時(shí)則表示，“藥品降價(jià)令”主要是擠壓終端價(jià)格和實(shí)際招標(biāo)價(jià)之間的水分，而真正影響藥企利潤(rùn)的是出廠(chǎng)價(jià)，針對(duì)終端零售價(jià)的降價(jià)政策對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的直接“殺傷力”并不大。

國(guó)金證券的分析也印證了這一點(diǎn)。根據(jù)國(guó)金證券對(duì)恒瑞、海正、華東的主要品種進(jìn)行的分析，上市公司的主要品種容忍降價(jià)幅度均在30%以上，按照前三次發(fā)改委降價(jià)平均15%-20%的降幅，這些品種出廠(chǎng)價(jià)受到影響的概率較小。

以本次藥價(jià)調(diào)整為例，抗腫瘤藥臨床用量大，降價(jià)后將對(duì)降低醫(yī)療費(fèi)用產(chǎn)生較大影響，而腫瘤藥生產(chǎn)企業(yè)受到的負(fù)面影響卻微乎其微。郭思捷說(shuō)，腫瘤藥的出廠(chǎng)價(jià)和終端價(jià)相差很大，相應(yīng)的利潤(rùn)擠壓空間也大，因此降價(jià)的影響會(huì)稀釋在流通環(huán)節(jié)中，最終對(duì)藥品生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)影響很有限。還有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)外藥企對(duì)于抗腫瘤藥物的研發(fā)生產(chǎn)能力較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)份額并不大，因此政策影響并不會(huì)廣泛波及國(guó)內(nèi)藥企。

部分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的藥企有受降價(jià)政策“重創(chuàng)”的風(fēng)險(xiǎn)，但企業(yè)的產(chǎn)能升級(jí)及細(xì)分產(chǎn)品開(kāi)發(fā)也將得到推動(dòng)。沃華醫(yī)藥方面就表示，心可舒片貢獻(xiàn)了公司約九成的銷(xiāo)售收入，藥品降價(jià)已成為大勢(shì)所趨，但心可舒片一旦降價(jià)，公司盈利能力將受到重創(chuàng)。有專(zhuān)家表示，降價(jià)將逼著這些企業(yè)提煉內(nèi)功，通過(guò)細(xì)分產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)來(lái)分擔(dān)政策壓力。

“藥品降價(jià)可能進(jìn)一步形成產(chǎn)業(yè)倒逼。”單濤說(shuō)，比如企業(yè)藥企自建營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍，并“試水”流通領(lǐng)域。事實(shí)上，上海醫(yī)藥、廣州藥業(yè)等大的制藥企業(yè)，已經(jīng)自建有自己的商業(yè)流通團(tuán)隊(duì)，打造了融合式工商一體化模式。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，工商一體化模式不僅可以降低運(yùn)營(yíng)成本，還有助于企業(yè)了解市場(chǎng)形態(tài)，并據(jù)此設(shè)計(jì)不同的產(chǎn)品組合和市場(chǎng)推廣策略，企業(yè)盈利也將得到相應(yīng)提升。

政策利好、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)致醫(yī)藥板塊后市場(chǎng)看好

藥品降價(jià)、醫(yī)藥分開(kāi)等一系列醫(yī)改政策“重拳”頻出也引發(fā)了部分擔(dān)憂(yōu)，有人就認(rèn)為改革成本可能轉(zhuǎn)嫁給醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)，繼而“絆倒”醫(yī)藥股。

醫(yī)藥生物板塊近一年市場(chǎng)表現(xiàn)

不過(guò)，自8月以來(lái)，受?chē)?guó)家發(fā)改委和衛(wèi)生部力挺中藥產(chǎn)業(yè)以及財(cái)政部公布2012年生物育種、蛋白類(lèi)生物藥和疫苗、通用名化學(xué)藥項(xiàng)目具體獲支持項(xiàng)目等發(fā)展利好消息推動(dòng)等利好刺激，醫(yī)藥股再次出現(xiàn)一波強(qiáng)勢(shì)拉升。截至8月7日收盤(pán)，醫(yī)藥指數(shù)8月累計(jì)上漲6.48%，上證指數(shù)上漲2.57%；滬深300指數(shù)上漲2.40%。其中，主要中藥上市公司香雪制藥上漲6.70%；片仔癀上漲6.56%；太極集團(tuán)上漲6.31%；康美藥業(yè)上漲5.48%；同仁堂上漲4.23%。入圍財(cái)政部支持名單的蛋白生物概念上市公司美羅藥業(yè)上漲19.92%；華北制藥上漲13.42%；亞寶藥業(yè)上漲7.46%。

在新醫(yī)改熱點(diǎn)、超級(jí)病菌概念拉動(dòng)行業(yè)增速、中藥上市公司抗通脹屬性等因素刺激下，醫(yī)藥板塊繼續(xù)體現(xiàn)出高增長(zhǎng)、高收益特征。

眾祿基金研究中心劉暢認(rèn)為，醫(yī)藥生物行業(yè)成長(zhǎng)的大趨勢(shì)沒(méi)有改變，行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊僖廊缓芨?，良好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、未來(lái)廣闊的市場(chǎng)前景和國(guó)家醫(yī)改政策的支持等均可以支撐行業(yè)高估值。

從已經(jīng)公布的半年報(bào)和業(yè)績(jī)預(yù)告看，醫(yī)藥股多數(shù)保持了增長(zhǎng)。如上周上海凱寶公布第一份醫(yī)藥公司半年報(bào)，靚麗業(yè)績(jī)刺激其股價(jià)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。沃華醫(yī)藥披露的半年報(bào)也顯示，公司上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)39.64%，盈利203.23萬(wàn)元，增幅高達(dá)414.1%。

隨著8月中報(bào)業(yè)績(jī)密集披露，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，醫(yī)藥股穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將帶動(dòng)板塊后期有更好的表現(xiàn)。

招商證券在研報(bào)中表示，在整體宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)處于尋底過(guò)程、醫(yī)藥板塊利空政策基本已有預(yù)期且估值整體有支撐的背景下，醫(yī)藥板塊具有策略性配置價(jià)值。短期市場(chǎng)通過(guò)“價(jià)格調(diào)整”這個(gè)預(yù)期內(nèi)的政策來(lái)消化板塊前期較高的相對(duì)漲幅?？春冒鍓K后期表現(xiàn)，建議繼續(xù)持有龍頭股。