背景：近兩年來，東阿阿膠的每一次提價總會在市場刮起一場風(fēng)波。也正是其核心產(chǎn)品“阿膠塊”銷售價的不斷上調(diào)，也讓東阿阿膠迅速成為了中藥材行業(yè)中的“飛天茅臺”。只可惜的是，東阿阿膠有茅臺的提價能力，卻無茅臺的“量價齊升”之結(jié)果。隨著東阿阿膠的每次提價，公司的凈利潤增長率呈現(xiàn)放緩趨勢，到了今年中報，東阿阿膠凈利增長僅有3.66%。東阿阿膠是否正面臨著“提價”之陣痛？

　　提價的悖論

　　前日晚間，東阿阿膠公布了半年報情況。讓市場一下子傻眼的是，貴有中藥材行業(yè)中“飛天茅臺”之美譽的東阿阿膠上半年實現(xiàn)收入和凈利潤分別為11.49億元和4.66億元，同比增長分別為-10.25%和3.66%。昨日開盤后，東阿阿膠遭遇市場資金“砸盤”，盤中一度跌幅高達(dá)5.82%，收盤報36.80元，跌4.39%。

　　對于公司業(yè)績增長緩慢原因，東阿阿膠在報告中的解釋卻顯得有些“語焉不詳”。其表示：報告期內(nèi)，公司基于價值回歸戰(zhàn)略的持續(xù)價格增長，一方面推動了市場結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)整；另一方面也引來了新的市場加入者和競爭，加劇了有限驢皮資源等原料的供應(yīng)緊張及其價格上漲趨勢，增加了銷售渠道的漲價預(yù)期，在一定程度制約著銷售的增長。這之中還藏有哪些苦衷？

　　記者昨日致電上市公司。其證券代表處的工作人員表示，一方面受大環(huán)境的影響，另一方面是公司在4月份開始實行控貨緣故。其介紹，公司主動控貨主要是為了清理渠道中由于提價因素而累積的存貨。

　　值得注意的是，東阿阿膠半年報期內(nèi)存貨余額已達(dá)4.21億元，并且從2011年起呈現(xiàn)逐季上升態(tài)勢。這是不是由于近幾年持續(xù)提價引起渠道內(nèi)存貨較多導(dǎo)致的？該工作人員卻表示，大部分主要是原材料的存貨余額。

　　回顧近兩年，東阿阿膠的核心產(chǎn)品“阿膠塊”提價可謂是“來勢洶洶”。2010年，“阿膠塊”共4次提價，累計漲幅近50%。2011年初，山東省取消對阿膠產(chǎn)品定價限制，東阿阿膠一次性提價60%。隨著“阿膠塊”銷售價的“步步高升”，公司阿膠及系列產(chǎn)品2009年、2010年、2011年主營業(yè)務(wù)收入分別為12.6億元、18億元、22.9億元，同比增速分別為20.06%、32.27%、27.08%；與此同時，凈利潤同比增長分別為37.46%、46.18%、46.48%。從這些數(shù)據(jù)來看，似乎是隨著主營產(chǎn)品“阿膠塊”的價格提升，公司卻沒有相應(yīng)享受到“量價齊升”的結(jié)果。

　　這是不是從側(cè)面暗示著公司正面臨著“提價”之陣痛？公司此前對外宣稱提價是為了實現(xiàn)“價值回歸戰(zhàn)略”。該工作人員則表示，“提價”對公司來說，本身就是一把雙刃劍。

　　東阿阿膠如何突圍

　　上述證券代表處工作人員表示，對比以前高增長態(tài)勢，公司目前已進(jìn)入了穩(wěn)定增長期。“公司的銷售策略也做出一些微調(diào)，如今年，公司的提價不像往年那么兇猛了，速度有所放緩。另外，公司的產(chǎn)品也正呈多元化趨勢。”對于未來是否將還有“提價”，其表示，公司目前還沒有這個考慮。

　　齊魯證券分析師胡德軍昨日表示，對“阿膠塊”全年銷售不必太悲觀。“首先阿膠銷售具有很強的季節(jié)性，在公司主動進(jìn)行渠道清理的情況下，四季度極有可能大幅放量。其次我們看到，目前阿膠整體已開始呈現(xiàn)多元化之勢，今年阿膠原粉的銷售一直保持高速增長態(tài)勢，全年銷售肯定過億。”

　　中金公司分析師孫亮在研報中也表示，阿膠市場參與者增多，市場清洗需要時間。“今年來福膠集團(tuán)宣布將大幅擴張，而九芝堂、雷允上等地方品牌也推出多個阿膠品種，市場競爭強度增加。我們認(rèn)為當(dāng)前產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)管力度加大，高價消費品消費放緩，都推動著未來市場競爭將持續(xù)加劇。公司多年來品牌維護(hù)有效，產(chǎn)品質(zhì)量高，預(yù)計將是未來市場清洗的勝出者。隨著三季度節(jié)假日和四季度旺季到來，預(yù)計年內(nèi)將會有改善。”不過，值得一提的是，孫亮還是維持對公司“審慎推薦”的態(tài)度。