72歲的原南京醫(yī)藥（600713.SH）董事長(zhǎng)李家淼或許沒(méi)有想到，在其退休之后的南京醫(yī)藥會(huì)走到今天這個(gè)境地。“接班人”周耀平執(zhí)掌的南京醫(yī)藥居然將南京同仁堂的金字招牌及相關(guān)醫(yī)藥資產(chǎn)拱手讓給私營(yíng)企業(yè)。

　　自1996年7月1日登陸A股市場(chǎng)之后，南京醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)總收入出現(xiàn)了突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)，但奇怪的是，該公司的凈利潤(rùn)卻始終低迷，百億元的銷(xiāo)售換不來(lái)5000萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，究竟是什么吞噬了南京醫(yī)藥的業(yè)績(jī)呢？

　　在周耀平執(zhí)掌南京醫(yī)藥之后，南京醫(yī)藥究竟發(fā)生了哪些變化呢？隨著本報(bào)記者調(diào)查的逐步深入，南京醫(yī)藥16年上市經(jīng)歷中的一幕一幕逐漸清晰。

　　十六年由盈到虧

　　貴為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥流通行業(yè)首家上市公司的南京醫(yī)藥，早在1951年就已成立，其上市時(shí)每股發(fā)行價(jià)為5.98元。

　　上市當(dāng)年，在董事長(zhǎng)李家淼帶領(lǐng)下公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.03億元，凈利潤(rùn)達(dá)到3022.19萬(wàn)元。然而12年之后，南京醫(yī)藥營(yíng)收已達(dá)百億規(guī)模，但其凈利潤(rùn)仍然只有3033.49萬(wàn)元，和上市第一年幾乎沒(méi)有變化。

　　李家淼的董事長(zhǎng)任期一直到2004年6月結(jié)束，此后由周耀平繼任公司董事長(zhǎng)，南京醫(yī)藥由此進(jìn)入“周耀平時(shí)代”。

　　資料顯示，周耀平曾任南京彩色印刷廠科員；南京包裝工業(yè)公司秘書(shū)、副主任科員；中共南京市委辦公廳秘書(shū)、副處長(zhǎng)、調(diào)研員；南京醫(yī)藥總經(jīng)理等職務(wù)。

　　一位知情人士告訴記者，周耀平進(jìn)入南京醫(yī)藥的時(shí)間實(shí)際上是2002年，“他在當(dāng)年做了公司總經(jīng)理，之后業(yè)績(jī)就逐年下滑。李家淼做的時(shí)候，11億元收入能有7000萬(wàn)元凈利潤(rùn)，最低也沒(méi)有低過(guò)3000萬(wàn)元，但是周耀平2002年當(dāng)總經(jīng)理的第一年，公司業(yè)績(jī)就變成2800萬(wàn)，2003年變成2000萬(wàn)元左右，2004年他當(dāng)董事長(zhǎng)的時(shí)候更是下滑得一塌糊涂。”

　　的確，周耀平出任南京醫(yī)藥董事長(zhǎng)的第一年，公司業(yè)績(jī)便出現(xiàn)大幅下滑。

　　南京醫(yī)藥2004年報(bào)顯示，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.26億元，凈利潤(rùn)卻僅為240.18萬(wàn)元，較2003年同期大幅下滑88.31%。

　　南京醫(yī)藥將其歸結(jié)于當(dāng)年醫(yī)藥市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，“受藥品降價(jià)、招標(biāo)采購(gòu)等政策性因素的影響，招標(biāo)藥品資金占用時(shí)間延長(zhǎng)，藥品經(jīng)營(yíng)企業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用增大，盈利空間進(jìn)一步下降”。

　　之后兩年，南京醫(yī)藥保持著每年60億元以上的營(yíng)業(yè)總收入，但凈利潤(rùn)卻始終徘徊在1800萬(wàn)元上下。2007年，南京醫(yī)藥營(yíng)收達(dá)到93.45億元，其凈利潤(rùn)也僅為4667.99萬(wàn)元。

　　2008年南京醫(yī)藥營(yíng)收突破百億元，達(dá)113.96億元，但是凈利潤(rùn)卻同比下滑35%，僅為3033.49萬(wàn)元。

　　南京醫(yī)藥對(duì)此解釋為“受整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、公司創(chuàng)新意識(shí)不夠、傳統(tǒng)力量束縛及業(yè)務(wù)突破不力等因素的影響”。

　　光大證券研究員姚杰在當(dāng)時(shí)的一篇研報(bào)中指出：“2008年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)9700萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)55%，以及地震捐賑支出1300萬(wàn)元，股票投資虧損也影響了公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。”

　　時(shí)間進(jìn)入2011年，南京醫(yī)藥營(yíng)收已達(dá)171.72億元，但其業(yè)績(jī)并未出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，反而陷入虧損，僅為-1.83億元。

　　對(duì)此，南京醫(yī)藥的解釋是受到政策性影響、經(jīng)營(yíng)性虧損和創(chuàng)新轉(zhuǎn)型投入成本三個(gè)方面的影響，其中包括全年利息支出3億元、壞賬計(jì)提比例較高、7461萬(wàn)南京證券股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益未能體現(xiàn)等因素。

　　上海一位基金經(jīng)理直言，南京醫(yī)藥百億銷(xiāo)售卻出現(xiàn)虧損，實(shí)在令人費(fèi)解，“在信貸緊縮和利率高企的情況下，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用的確很難降下來(lái)。更費(fèi)解的是，公司一直有很高的應(yīng)收賬款，去年達(dá)到30億元，董事長(zhǎng)應(yīng)該對(duì)此負(fù)責(zé)任”。

　　頻賣(mài)家當(dāng)

　　實(shí)際上，翻看周耀平執(zhí)掌南京醫(yī)藥的8年歷程，“剝離”成為一個(gè)主題詞。

　　2005年，南京醫(yī)藥以1287萬(wàn)元將公司持有的江蘇南藥東升實(shí)業(yè)有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給自然人陳文健；同年，以6600萬(wàn)元價(jià)格將持有的南京東方商場(chǎng)5000萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給南京新百房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司；另以640萬(wàn)元將持有的南京美瑞制藥有限公司10%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給海南洋浦明健醫(yī)藥有限公司。

　　2007年9月21日，南京醫(yī)藥控股子公司福建同春藥業(yè)股份有限公司轉(zhuǎn)讓其所持有的片仔癀（漳州）醫(yī)藥有限公司600萬(wàn)股股權(quán)；同年12月14日，南京醫(yī)藥再次轉(zhuǎn)讓南京美瑞制藥有限公司30%股權(quán)。

　　2008年9月17日，南京醫(yī)藥轉(zhuǎn)讓南京凱騰科技有限公司15%股權(quán)。

　　2011年12月10日，南京醫(yī)藥公布公告稱(chēng)，將向南京醫(yī)藥國(guó)際健康產(chǎn)業(yè)有限公司（下稱(chēng)南藥國(guó)際）轉(zhuǎn)讓企業(yè)旗下六家控股子企業(yè)股權(quán)。此次轉(zhuǎn)讓的六家控股子企業(yè)分別是南京同仁堂100%股權(quán)、同仁堂黃山58.96%股權(quán)、同仁堂洪澤87%股權(quán)、四川南藥川江醫(yī)藥有限公司93.6%股權(quán)、徐州醫(yī)藥股份有限公司81.07%股權(quán)和南京生命能科技開(kāi)發(fā)有限公司55%股權(quán)。

　　2012年10月9日，南京醫(yī)藥公告稱(chēng)，以8338.4萬(wàn)元向江蘇紅石科技實(shí)業(yè)有限公司（下稱(chēng)紅石科技）轉(zhuǎn)讓所持有的南藥國(guó)際40%股權(quán)。

　　在去年，南京醫(yī)藥還一度要轉(zhuǎn)讓南京證券股權(quán)。

　　2011年10月11日，南京醫(yī)藥意圖向關(guān)聯(lián)方金陵藥業(yè)轉(zhuǎn)讓其所持有的南京證券0.91%的股權(quán)，擬轉(zhuǎn)讓價(jià)格為7776萬(wàn)元。但一周之后，受讓該筆股權(quán)的交易方卻變成了鹽城恒健藥業(yè)，出價(jià)也抬高到了1.296億元。

　　在資產(chǎn)剝離提速的同時(shí)，南京醫(yī)藥的業(yè)績(jī)卻逐日下滑，到今年上半年，其營(yíng)收已達(dá)90.68億元，但凈利潤(rùn)卻再度虧損，僅為-4785.7萬(wàn)元。

　　與此同時(shí)，南京醫(yī)藥的高管薪酬卻與日俱增。

　　2004年，周耀平出任董事長(zhǎng)的第一年，南京醫(yī)藥薪酬最高的前三名高管報(bào)酬總額為53.55萬(wàn)元。

　　7年之后的2011年末，僅周耀平的個(gè)人薪酬就已達(dá)70.06萬(wàn)元，其中包括2011年基本工資28.99萬(wàn)元和2010年績(jī)效工資41.08萬(wàn)元。

　　“不知道這個(gè)績(jī)效工資是如何定義的，南京醫(yī)藥2010年凈利潤(rùn)僅有937.36萬(wàn)元，同比下滑80%。”上述基金經(jīng)理坦言，如扣除非經(jīng)常性損益，凈利潤(rùn)應(yīng)該是虧損5000萬(wàn)元左右，“業(yè)績(jī)搞得那么差，不知績(jī)效工資從何而來(lái)。”

　　實(shí)際上，機(jī)構(gòu)投資者在2011年6月之后便無(wú)人撰寫(xiě)關(guān)于南京醫(yī)藥的研究報(bào)告，直到今年8月16日，德邦證券才撰寫(xiě)了一篇南京醫(yī)藥與聯(lián)合博姿合作的報(bào)告，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)南京醫(yī)藥的看法亦可見(jiàn)一斑。而今年半年報(bào)顯示，此前重倉(cāng)持有南京醫(yī)藥的華夏系三只基金也已悉數(shù)撤離。

　　業(yè)績(jī)連年大幅下滑，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被廉價(jià)剝離，而高管卻堂而皇之領(lǐng)取高額薪酬，留給南京醫(yī)藥投資者的選擇或許只能是用腳投票。