熱點(diǎn)行業(yè)投資調(diào)查

醫(yī)藥基金的表現(xiàn)

　　最近，如果你細(xì)心留意，會發(fā)現(xiàn)在不少私人銀行的季度投資報(bào)告中，或陽光私募基金到私人銀行路演時(shí)，都會不厭其煩提及醫(yī)藥領(lǐng)域的投資機(jī)會。邏輯是，中國將步入老齡化社會，醫(yī)藥屬于剛性需求。

　　直接投資醫(yī)藥行業(yè)過于專業(yè)，近兩年來，在一、二級市場，不少公募基金、PE及陽光私募針對醫(yī)藥未來的投資機(jī)會，推出了相關(guān)金融產(chǎn)品。本周報(bào)告我們將重點(diǎn)分析這類產(chǎn)品的發(fā)行情況，并考量其業(yè)績表現(xiàn)是否真的足夠有吸引力。

　　醫(yī)藥類PE的三大標(biāo)準(zhǔn)

　　一級市場上，關(guān)注醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的專業(yè)基金早已開始布局，這兩年的發(fā)展可謂風(fēng)生水起。

　　2009年底，九鼎投資就成立了九鼎醫(yī)藥基金，重點(diǎn)投資高端醫(yī)療、?？七B鎖醫(yī)院、有標(biāo)準(zhǔn)治療解決方案的醫(yī)療機(jī)構(gòu)、縣級醫(yī)院。首期規(guī)模為5億元，二期已在去年底完成募集，規(guī)模達(dá)20億元。出資人除了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)資本、央企外，還有私銀客戶集中的江浙民營資本。

　　同時(shí)，建行旗下的建銀國際也在2009年下半年成立了建銀醫(yī)療基金，首期規(guī)模達(dá)26億元。2010年，成都銀科創(chuàng)投與醫(yī)藥基金——美國維梧(Vivo)創(chuàng)業(yè)投資管理公司成立了專注醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的維梧(成都)生物技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資有限公司，首期基金總額1億元。

　　來自清科的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也能感受到這種熱度。2011年，我國的醫(yī)療基金所披露數(shù)目達(dá)108只。2012年上半年，新披露的醫(yī)療行業(yè)基金總數(shù)也達(dá)到25只。

　　這兩個(gè)數(shù)據(jù)的背后，是LP(出資人)對醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的追捧。2012年LP最關(guān)注的投資熱點(diǎn)行業(yè)調(diào)查中，有59.6%的LP視生物技術(shù)/醫(yī)療健康為最熱門的投資行業(yè)。

　　另外，針對目前流行的專業(yè)基金，47.0%的LP傾向于選擇生物醫(yī)藥專項(xiàng)基金，40.4%的LP選擇消費(fèi)行業(yè)專項(xiàng)基金。

　　某大行的私銀投資顧問表示，專業(yè)基金的優(yōu)勢在于項(xiàng)目發(fā)掘、增值服務(wù)等方面?？梢酝ㄟ^整合某個(gè)領(lǐng)域上下游的增值服務(wù)能力，形成獲取項(xiàng)目時(shí)的核心競爭優(yōu)勢。

　　除了直接投資醫(yī)療基金外，高凈值投資者還可關(guān)注以這類基金為基礎(chǔ)資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品。不過遺憾的是，目前這類產(chǎn)品并不多。

　　譬如，針對上述建銀國際基金的“乾元一號醫(yī)療保健行業(yè)股權(quán)投資類人民幣信托理財(cái)產(chǎn)品”，共發(fā)行了兩期，募集資金總額9.90億元。

　　截至今年二季度，該理財(cái)產(chǎn)品對應(yīng)的醫(yī)療保健股權(quán)投資基金凈資產(chǎn)總額為27.20億元，比實(shí)收資本增加1億元，主要是已投資項(xiàng)目估值增值和項(xiàng)目退出收益產(chǎn)生。該基金已累計(jì)對外投資項(xiàng)目12個(gè)，其中2個(gè)已退出，投資規(guī)模達(dá)13.91億元。

　　某大行私銀投資顧問表示，整體來說，目前PE行業(yè)的泡沫較大，要注意其中的洗牌風(fēng)險(xiǎn)。即便對于市場追捧的醫(yī)療、消費(fèi)類PE也如此。他的建議是，首先不能選擇投資標(biāo)的是單一某個(gè)項(xiàng)目的PE產(chǎn)品；其次，遴選GP(基金管理人)，成立時(shí)間要有15年，以往投資成績優(yōu)秀，投資失敗案例少；此外，GP總體的基金管理規(guī)模應(yīng)達(dá)到100億元，才能證明其實(shí)力。

　　誰執(zhí)牛耳？

　　隨著眾多優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)登陸資本市場，目前醫(yī)藥板塊個(gè)股已達(dá)146只。統(tǒng)計(jì)顯示，過去5年中，雖然A股雄冠全球，但有124只個(gè)股上漲翻番，其中25只是醫(yī)藥股，占比超20%。

　　除直接購入個(gè)股外，二級市場上，也有不少公募、私募發(fā)行了專門投向醫(yī)藥的基金產(chǎn)品。

　　公募基金中，博時(shí)、易方達(dá)、融通、華寶興業(yè)及匯添富等5家基金公司發(fā)行了5只投向醫(yī)藥股為主的基金。其中，博時(shí)醫(yī)療基金、融通醫(yī)療基金和華寶興業(yè)醫(yī)藥是在2012年成立。

　　陽光私募中的醫(yī)藥基金陣容比公募更龐大，最讓市場關(guān)注的是從容投資旗下的系列醫(yī)療基金。

　　從容的醫(yī)療基金共發(fā)行了6期，分別是醫(yī)療1、2、3、5期和從容醫(yī)療精選、內(nèi)需醫(yī)療。除從容外，執(zhí)耳投資也發(fā)行了“中融·執(zhí)耳醫(yī)藥集合信托計(jì)劃”。

　　從成立時(shí)間看，私募醫(yī)療基金基本都在2009-2010年醫(yī)藥股牛市中后期及2011年下跌調(diào)整期成立。這表明在發(fā)行節(jié)奏上，依然逃不脫滯后行情的特征。

　　那么，這些醫(yī)療基金產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)如何？自成立日起復(fù)權(quán)單位凈值增長率來看，7只私募產(chǎn)品中，僅有從容醫(yī)療1期獲得正收益，為3.83%，浮虧最厲害的則是從容內(nèi)需醫(yī)療3期，為-25.52%。

　　至于公募基金的產(chǎn)品，由于成立時(shí)間較短，表現(xiàn)差異并不大。自從成立以來的凈值增長率中，今年成立的3款產(chǎn)品均獲得正收益，其余2款中，匯添富醫(yī)藥基金的增長率為-10.9%。

　　就今年的表現(xiàn)看，私募有一款產(chǎn)品表現(xiàn)突出，其余基本跑輸行業(yè)指數(shù)，雖然公募跑贏行業(yè)指數(shù)的較多，但也有落后的。這也說明投資者需要精挑細(xì)選。

　　從累計(jì)單位凈值增長率看，今年以來7款私募產(chǎn)品的平均表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)了正收益，達(dá)到1.1044%。其中表現(xiàn)最好的是執(zhí)耳醫(yī)藥，達(dá)16.4482%。其次從容醫(yī)療2期也達(dá)2.2165%。

　　同時(shí)，雖然這7款產(chǎn)品的平均表現(xiàn)跑贏了上證指數(shù)同期的4.34%跌幅，但僅有執(zhí)耳醫(yī)藥跑贏了同期醫(yī)藥指數(shù)10.78%的漲幅。

　　執(zhí)耳投資聯(lián)席總裁兼投資總監(jiān)朱愛國曾表示，戰(zhàn)勝行業(yè)指數(shù)的基礎(chǔ)是精選個(gè)股，首先選擇醫(yī)藥行業(yè)中前5%的投資機(jī)會，不做行業(yè)分散配置；其次把醫(yī)藥與多個(gè)行業(yè)橫向比較，當(dāng)醫(yī)藥股有比較優(yōu)勢時(shí)買入并持有。

　　今年以來，表現(xiàn)最好的公募醫(yī)藥產(chǎn)品就是匯添富醫(yī)藥、易方達(dá)醫(yī)療和華寶興業(yè)醫(yī)藥生物基金。后者成立于2012年2月，截至10月23日凈值增長率達(dá)12.6%，而同期的行業(yè)指數(shù)為6.16%。