已故經(jīng)濟(jì)學(xué)者楊小凱先生在三十多年前還在上中學(xué)時(shí)曾經(jīng)寫過一篇《中國向何處去？》的文章，文中有這樣一句話：“中國向何處去，也決定著世界向何處去”，對此，我深為認(rèn)同，全世界都承受不住一個貧窮混亂的中國，中國的改革開放三十年了，彷佛我們走到了一個十字路口，走正道還是走“邪路”，選活路還是死路，大家見仁見智，我沒有楊小凱先生的大才，無力做什么中國向何處去的大文章，只能安守本分聊聊股票投資。

　　其實(shí)股票是個很簡單的東西，基本面有保證的情況下，站上某條均線就買入，跌破某均線賣出，基本上設(shè)三根均線和兩個指標(biāo)即可構(gòu)成一個交易系統(tǒng)。問題在于均線怎么看。這方面有關(guān)技術(shù)分析的書籍和文章汗牛充棟，各路高手填塞海內(nèi)，我就不再班門弄斧自曝其短了。

　　我對均線的看法稍稍有些不同，在我看來影響A股根本的長期均線既不是月線，也不是年線，而是我們現(xiàn)有的體制和制度，他的走向決定了宏觀經(jīng)濟(jì)這條中期均線和股市這短期均線。正因?yàn)榛诖?，我在去年中發(fā)行基金路演時(shí)明確說過A股到18大之前不會有行情，我想當(dāng)時(shí)在招行，建行和廣發(fā)證券路演時(shí)用心聽的客戶應(yīng)該還能記得。

　　長期均線的決定性作用是基于中華文化數(shù)千年歷史中包涵的DNA，2002年科技部牽頭立項(xiàng)了“中華文明探源工程”，歷時(shí)十年的努力，一個中華文化的源頭逐漸浮現(xiàn)。過去中國古史是從傳說中的三皇五帝開始到夏商周，這構(gòu)成了公元前中國的一個模糊身影，由于一直缺乏更多的考古實(shí)物印證，夏代更像是個傳說，而經(jīng)過這些年的發(fā)掘，尤其是對洛陽平原處于伊、洛兩河之間的二里頭遺址的大規(guī)模清理，雖然還不能最終直接確認(rèn)二里頭文化就是夏朝，但二里頭文化中所展現(xiàn)的一些特質(zhì)已經(jīng)為中國的長期均線奠定了基礎(chǔ)。例如經(jīng)過多年發(fā)掘，二里頭遺址核心區(qū)的宮殿已經(jīng)展現(xiàn)了恢弘的氣勢，整個建筑的主要特征就是營造一種閉合系統(tǒng)，從心理上讓人感覺神秘、向往、緊張和壓抑，建筑的規(guī)劃以高墻、圍合、封閉、高臺、中軸對稱，追求一種封閉感和縱深感，其在四千年前就已為后世中國的傳統(tǒng)政治文化定了調(diào)子，即凸顯政治運(yùn)作的神秘和隱蔽，一切都是不開放，不可參與，令人臣服的。所以蕭何為劉邦建造未央宮也是一脈相承的理念，“天子四海為家，非壯麗無以重威，且無令后世有以加也”。也就是從這時(shí)起，中國整個四千多年的歷史的主旋律就是專制和集權(quán)的力量不斷加強(qiáng)，個人的地位和利益被不斷擠壓。放到今天這帶來的問題就是權(quán)力和市場之間的關(guān)系如何界定，也就是A股的長期均線如何影響決定中期均線的問題。那么我們這個民族走了四千年的漫漫長路解決了這個問題嗎？或者換個角度，用著名的李約瑟難題來看，即為什么中華民族在長達(dá)千年的歷史當(dāng)中一直是遙遙領(lǐng)先于世界的，可后來為什么卻衰落了，究竟是什么原因讓中國從明朝起就背過身去與世界脫節(jié)了，走向了越來越封閉和保守，不思進(jìn)取的境地？這個問題的答案留給各位自己思考，我們且來將今日之現(xiàn)狀與歷史做一番比較。

　　權(quán)力與市場之間的關(guān)系等同于公與私、政府與民間的關(guān)系。維持政府存在之兩大要素一個是財(cái)，即稅收，另一個是人，即選賢與能充實(shí)官僚體制。

　　我們先看前者，歷史上與專制與集權(quán)良好配合的經(jīng)濟(jì)制度最早始自春秋五霸之首的齊桓公時(shí)代的鹽鐵專營，始作俑者是管仲，齊國靠海，管仲將鹽池在每年的固定季節(jié)開放讓民間生產(chǎn)，然后規(guī)定由政府收購，從量和價(jià)方面控制住鹽的生產(chǎn)和消費(fèi)。對鐵器的生產(chǎn)也是一樣，國家把所有鐵礦收歸國有，嚴(yán)禁民眾擅自開采，違者嚴(yán)刑伺候。允許民間冶鐵，生產(chǎn)鐵器，但同樣規(guī)定要由國家統(tǒng)購統(tǒng)銷。從此，鹽鐵專賣所獲得的專營收入成為農(nóng)業(yè)稅之外的政府最大財(cái)源。管仲的這一制度對后世中國政經(jīng)形勢形成了根本性的影響，將其經(jīng)濟(jì)思想更向前推進(jìn)一步的則是漢武帝時(shí)代的桑弘羊。其不但將鹽鐵徹底轉(zhuǎn)化為國有國營，也將酒類實(shí)施國有壟斷經(jīng)營，同時(shí)針對獲利豐厚的商品流通業(yè)也推行由國家統(tǒng)購統(tǒng)銷的“均輸”以及價(jià)格管制的“平準(zhǔn)”政策。這一政策的短期效果立竿見影，漢武帝憑借專營制度帶來的巨大收益可以連年征戰(zhàn)直到打垮匈奴，但是中長期看卻動搖了帝國的基礎(chǔ)，國有專營事業(yè)極大地壓抑了民間的工商活力，而專營體系中能夠交通權(quán)貴以權(quán)謀私的人則大發(fā)其財(cái)，這撥人逐漸形成了一個強(qiáng)大的既得利益階層，他們才是真正的受益者。而且這路徑依賴一旦形成就無可后退，不后世不但將鹽鐵酒類專營，還將政府的手伸向一切可以帶來收益的領(lǐng)域，目的就在于“壟斷天下之利源，以便其專制”，這形勢只會一直惡化到帝國崩盤。中國過往的這四千年歷史就是不斷的在重復(fù)這個循環(huán)，今天我們解決了這個問題嗎？且看2012年半年報(bào)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：在2012年上半年16家銀行業(yè)上市公司上半年全部實(shí)現(xiàn)凈利潤正增長，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1.28萬億元，同比增長17.94%，占全部A股上市公司營業(yè)總收入的11.20%；實(shí)現(xiàn)凈利潤5452.29億元，同比增長18.25%，是全部A股上市公司凈利潤的53.98%。在2453家上市公司的凈利潤排行榜中，7家金融企業(yè)位列前十，其中，工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行位列前四，緊隨其后的是中國石油、交通銀行、中國神華、中國石化、招商銀行和中信銀行。其中，據(jù)披露數(shù)據(jù)，工商銀行上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤1232.41億元，同比增長12.5%，按日計(jì)算，工商銀行則日賺6.7億，領(lǐng)銜A股上市公司。這些不都是鹽鐵論一脈相承下來的國營事業(yè)嗎？

　　上面講了政府收入，再看人材的來源問題。秦始皇滅了六國之后一統(tǒng)天下，對地方的管理取消了以往的分封制而改為郡縣制，秦做了初級的奠基工作就二世而亡了，漢代基本承續(xù)秦制，有了郡縣就必然要有公務(wù)員和地方官，漢代解決這個問題靠的地方舉薦，稱為舉孝廉，打破了貴族階級對仕途的壟斷，把政權(quán)開放給一般士人，到了隋唐更進(jìn)一步實(shí)行了科舉制，同時(shí)為了將全國精英都引入仕途，在漢代就規(guī)定商人不可以為官，如此一來，天下人只有一條路可走，就是讀書考公務(wù)員。中國這四千多年來，凡是和平時(shí)期，統(tǒng)治者考慮的首要問題就是維持政權(quán)之穩(wěn)定，維穩(wěn)這個口號不是今日才出現(xiàn)，實(shí)在是已經(jīng)有過千年的歷史了，為了抑制豪強(qiáng)，避免嚴(yán)重的貧富分化以及不允許出現(xiàn)能夠挑戰(zhàn)中央的勢力，政策面上就始終將節(jié)制資本，平均地權(quán)做為主旋律。時(shí)至今日，我們?nèi)圆荒苷f節(jié)制資本的這一面有什么改觀，因?yàn)槊駹I經(jīng)濟(jì)的發(fā)展仍然艱難，國進(jìn)民退也是一個實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)實(shí)。哪怕是今日中央松了口允許溫州大膽去試，可剛出臺的溫州金改仍無什么大的突破。而為了平均地權(quán)，則索性將全國土地統(tǒng)統(tǒng)國有化，這一點(diǎn)是歷朝歷代皇帝想做不敢做也做不到的。所以我們今日看到媒體有報(bào)道2013年國家公務(wù)員考試已經(jīng)開始報(bào)名，招考人數(shù)20839人，創(chuàng)歷年最高，據(jù)預(yù)測今年報(bào)名人數(shù)很可能接近200萬，招錄比例或達(dá)90∶1，競爭強(qiáng)度也創(chuàng)歷年之最。從概率學(xué)上說，一個人實(shí)在是需要有太好的運(yùn)氣才能從這樣的考試中勝出。千軍萬馬過公務(wù)員的獨(dú)木橋，這很難說是民族之幸。以這樣的概率擠進(jìn)去換來的結(jié)果是什么呢？別的不說，我們看看公務(wù)員隊(duì)伍的健康狀況，2009年發(fā)布的《中國公職人員健康白皮書》披露，公職人員級別越高則健康狀況越差。領(lǐng)導(dǎo)崗位公職人員的體檢異常率高達(dá)98.5%，其中血脂異常37.8%、血壓增高18.9%、血糖增高10.3%、脂肪肝36.9%，這些都比普通公職人員高出5%~10%。高血脂、脂肪肝、高血壓、超重已經(jīng)成為威脅官員身體健康的“職業(yè)病”。以90比1的比例中的彩換來的是這樣的代價(jià)，他們過得開心嗎？為什么不開心？這將又是一個值得探討的話題了。

　　另一方面，全國的青年才俊打破頭想擠進(jìn)這個官僚體系帶來的最直接后果就是公務(wù)員體系持續(xù)膨脹，這一點(diǎn)我們?nèi)钥梢詮臍v史上看到先例，明初時(shí)朱元璋的朱姓子孫享受宗室待遇的不過58人，到了萬歷年間已經(jīng)膨脹到20萬人，明末則達(dá)30萬人，《明史》中記載在嘉靖年間，明宗室一年從國庫中支取的大米為853萬石，相當(dāng)于全國天賦收入的三分之一，當(dāng)時(shí)已有名臣將明宗室的沉重負(fù)擔(dān)與北方邊患和黃河水害并列為國之三大害。晚明的國庫空虛邊防廢弛才讓區(qū)區(qū)幾十萬的滿洲馬隊(duì)抓住機(jī)會挺進(jìn)中原。時(shí)至今日，情況似乎依然在重演，不是有媒體披露一個貧困縣里數(shù)十個副縣長嗎？這食祿階層的無限制膨脹帶來的后果從明朝身上已經(jīng)能看得到了。

　　從上述兩點(diǎn)看，影響A股至深的歷史和體制這條長期均線改觀了嗎？這長期均線走到今天對宏觀經(jīng)濟(jì)這中期均線造成的結(jié)果就是我們今天做投資要面對的窘境。這個窘境也就是十八大報(bào)告里想說而未明說的改革走向了，我們走到了一個重要的十字路口，過往的改革開放三十年我們確實(shí)取得了巨大的成績，我們應(yīng)該為之驕傲。但累積的問題已經(jīng)不容拖延和忽視了，表面上我們的人口紅利消失，城鎮(zhèn)化速度放慢；老齡化已經(jīng)到來，很快65歲以上人口就要占總?cè)丝诘囊怀梢陨?，社會撫養(yǎng)比快速上升；以廉價(jià)資源破壞環(huán)境換出口的模式不可再續(xù)，經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)化要求提升企業(yè)科技含量，但同時(shí)低素質(zhì)勞動力過多無法適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。深層次則是十三年前那場動亂之后，中國社會的價(jià)值觀猛烈轉(zhuǎn)向，一切以趨利為第一要務(wù)，“鹽鐵專營”體制下的官商勾結(jié)，權(quán)貴資本主義銜枚急進(jìn)勢如破竹，貪污腐敗貧富分化到了史上的新高點(diǎn)。一個最初以消滅私有制和一切剝削階級為己任的組織已經(jīng)快要走到當(dāng)時(shí)所反對的那一面去了，因此，走到這個路口其實(shí)擺在我們面前的就是兩個選擇，死路就是繼續(xù)對問題視而不見，像晚清那樣越來越被動，活路則是真正堅(jiān)持鄧小平理論，大力推動政經(jīng)改革，提升科技創(chuàng)新和改善民生工程。未來的投資去向也只有科技和民生這兩個領(lǐng)域真正值得重視，前者是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求，后者則是執(zhí)政黨為維持其繼續(xù)下去的合法性而必須補(bǔ)上的功課，除此以外的板塊，我不覺得有什么大機(jī)會，我從來不認(rèn)為中石油之類的股票有什么價(jià)值，其上市的核心目的不是融資—擴(kuò)大生產(chǎn)—回報(bào)投資者這樣一個基本邏輯，而不過是黨產(chǎn)資本化而已，最大的受益者不是A股的普通投資者，買這樣的股票只有唯一一個理由就是除非他的分紅足夠有吸引力。

　　說到這里，這長期均線和中期均線的關(guān)系已經(jīng)明了，我想就沒人會輕易喊出指數(shù)要上幾萬點(diǎn)的口號了，因?yàn)殚L期均線不拐頭向上，單單希望中期和短期均線脫離壓制走出獨(dú)立行情是不現(xiàn)實(shí)的，這完全是唯心主義的單相思。所以回到投資的現(xiàn)實(shí)，我建議投資者就把精氣神都集中到科技創(chuàng)新和有關(guān)民生的板塊，去尋找這兩個領(lǐng)域中具備持續(xù)成長能力的企業(yè)，因?yàn)檫@就是投資理論的核心實(shí)質(zhì)，即以合理的價(jià)格去買入能夠持續(xù)成長的企業(yè)，因?yàn)槲ㄓ谐掷m(xù)成長方能穿越牛熊，穿越周期。

　　下面我就舉個例子來進(jìn)一步說明。

　　附圖是恒瑞醫(yī)藥從08年6月30到12年6月底的近五年其產(chǎn)品在終端市場采購的增長情況。恒瑞醫(yī)藥在這五年中，終端采購金額從20.96億擴(kuò)張至12年中的48.81億，因恒瑞是高開票自主銷售模式，所以這個數(shù)據(jù)與其年報(bào)中的銷售收入數(shù)據(jù)是比較吻合的，這五年的平均復(fù)合增長都在20%以上。其毛利保持相對穩(wěn)定，所以凈利潤的增速也雷同，這帶來的在股票市場表現(xiàn)就如下圖：

　　這同期的五年間，恒瑞的股價(jià)復(fù)權(quán)后漲了95.2%，而上證指數(shù)則從2723點(diǎn)跌到了2225點(diǎn)，跌幅18.3%。

　　我們再來看更詳細(xì)的數(shù)據(jù)，恒瑞的產(chǎn)品線中抗腫瘤線（包括多西他賽注射液、奧沙利鉑注射液、注射用鹽酸伊立替康、亞葉酸鈣、來曲唑片、異環(huán)磷醯胺）是最大宗，占據(jù)半壁江山，正是抗腫瘤線奠定了恒瑞今日之地位。

　　而麻醉和手術(shù)類用藥（包括苯磺阿曲庫銨、鹽酸左布比卡因注射液、酒石酸布托啡諾注射液、苯磺順阿曲庫胺）則是恒瑞目前增長最快速的產(chǎn)品線。

　　而原有的抗生素線（包括克拉霉素、加替沙星、注射用鹽酸頭孢吡肟、注射用硫酸頭孢噻利、頭孢哌酮）則在公司戰(zhàn)略調(diào)整和限抗的大背景下處于放緩和收縮的態(tài)勢。

　　恒瑞產(chǎn)品線中心血管藥物厄貝沙坦（商品名吉加）的增速也很快，五年時(shí)間從2千多萬增至08年中的1個億。

　　展望未來，恒瑞的抗腫瘤在明年新品投入市場后仍將保持穩(wěn)定增長，而麻醉和手術(shù)類藥物基數(shù)不大仍能保持快速增長，恒瑞這樣的公司就是典型的持續(xù)成長型企業(yè)，但不知有多少投資者能夠切實(shí)安心的持有其五年？這五年中投資者什么也不用干，不必?fù)?dān)心大盤的上上下下，因?yàn)槠髽I(yè)仍在成長。

　　下面我再給出江蘇豪森的近五年情況，因?yàn)殛P(guān)心恒瑞的投資者勢必也想了解豪森。

　　豪森這五年的成長性明顯優(yōu)于恒瑞，其終端采購規(guī)模在五年間從10.45億快速成長至29.68億，五年的復(fù)合增速在30%以上。

　　豪森的主打產(chǎn)品線也是抗腫瘤藥物（包括注射用鹽酸吉西他濱、酒石酸長春瑞濱、順鉑注射液、注射用培美曲塞二鈉、鹽酸昂丹司瓊氯化鈉注射液、米托蒽醌），規(guī)模從4.58億成長至13.91億。

　　豪森第二個重要產(chǎn)品線則是精神類藥物（包括奧氮平、唑吡旦），五年間增速驚人，從0.48億快速成長至5.89億，不知道是不是國內(nèi)這五年精神分裂的人在快速增加？也許是高房價(jià)的壓力吧。

　　豪森的另外兩條產(chǎn)品線的規(guī)模則不分伯仲，都在同一個數(shù)量級分別是消化類產(chǎn)品線（包括雷貝拉唑鈉腸溶片、枸櫞酸莫沙必利片、多潘立酮）和抗生素線（頭孢氨芐緩釋片、頭孢克洛分散片、鹽酸左氧氟沙星注射液、羅紅霉素緩釋片、加替沙星、頭孢地尼膠囊）。具體金額可看圖。

　　值得注意的是恒瑞和豪森都有鹽酸氨溴索這個產(chǎn)品，但恒瑞在五年間這個產(chǎn)品沒有增長，從4千萬做成了3千7百萬，而豪森則將其從0.69億做到了1.2億，不清楚恒瑞與豪森是如何劃分產(chǎn)品線的。

　　類似恒瑞和豪森這樣持續(xù)成長的企業(yè)在醫(yī)藥板塊中并不難找，目前醫(yī)藥板塊已經(jīng)有超過150個企業(yè)，以五年的時(shí)間來尋找到一批這樣的企業(yè)的概率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公務(wù)員錄取比例。所以做醫(yī)療基金是大有前途的。接下來有投資者可能會問具體的買入點(diǎn)如何把握呢？我再提供一個思考的角度，我以過去的這一年機(jī)構(gòu)投資者持有恒瑞醫(yī)藥股份占其流通盤的情況為例，在2011年報(bào)中，機(jī)構(gòu)持有恒瑞股份占流通盤比例為22.81%，今年一季報(bào)時(shí)是13.04%，這個比例是近幾年中的比較低的數(shù)字，而2012半年報(bào)中上升為20.77%，到了三季報(bào)又下降為13.99%。站在企業(yè)的角度來說，其實(shí)公司這五年的業(yè)績增速都是相對穩(wěn)定的，季度和季度之間的變化更小于年和年的變化，可為什么機(jī)構(gòu)投資者對其的判斷波動會那么大呢？這只能從我們這個不成熟又情緒化的A股市場本身所存在的一系列問題中去找答案，因此從恒瑞的例子來看，在A股想要賺到錢唯有兩種方法，一是近五年長線持有恒瑞，這是賺企業(yè)成長的錢，二是尋找A股波動的規(guī)律，以機(jī)構(gòu)投資者為對手盤，去賺市場的錢，今年1季度是這一波始自10年底醫(yī)藥板塊調(diào)整的尾聲，幾乎所有的機(jī)構(gòu)投資者都在減持醫(yī)藥股，一季度的猛烈下跌就是機(jī)構(gòu)們的多殺多，往往這也是板塊調(diào)整的最后階段，也正是人棄我取的最好時(shí)候，當(dāng)然這一切都必須是建立在個股基本面沒有問題的基礎(chǔ)上。

　　這篇文章對長期均線著墨不少，也許有些話說多了，這讓我想起在清朝時(shí)，每個縣學(xué)門口都放著一塊躺倒的石碑，叫做臥碑，碑文很簡單，就是三條禁令。第一，生員不得言事；第二，不得立盟結(jié)社；第三，不得刊刻文字。恰好與西方文明世界所倡導(dǎo)的言論、結(jié)社和出版自由相對。這本是沒文化的滿族想要壓制漢人的齷齪著數(shù)，也許這一招太好用了，我們直到現(xiàn)在還能感受其威力，這不連新時(shí)代的作家名字都叫莫言了嗎？

　　也許我上述的分析讓朋友們感到這長期均線的走向?qū)嵲谔^了，但是在此我倒想指出，在這三條均線之外，還有更重要的一條均線，那就是人類社會發(fā)展到今天已經(jīng)有數(shù)百萬年，人類用無數(shù)血的代價(jià)認(rèn)識到民主、自由、公正和公平等價(jià)值觀是多么寶貴，如今已經(jīng)是全球化時(shí)代，這個大背景必將推動我們的長期均線跟上世界的節(jié)拍，已經(jīng)沒有可能容許我們逆時(shí)代潮流而動，二十年后我們看現(xiàn)在，必將如我們現(xiàn)在看人民公社時(shí)代一樣，中國也必將走出中世紀(jì)，實(shí)現(xiàn)“人”的解放和人性的回歸，因此，我對投資是樂觀的，你們呢？

作者：姜廣策，知名醫(yī)藥投資人。