12月21日，復(fù)星醫(yī)藥(600196.SH)在其董事會決議公告中表示公司擬合計出資5.86億元受讓湖南洞庭藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱洞庭藥業(yè)）77.7%的股份，分析稱此次收購將進一步豐富復(fù)星醫(yī)藥在神經(jīng)類藥物領(lǐng)域產(chǎn)品線，強化公司醫(yī)藥工業(yè)板塊的競爭力。

　　2012年已經(jīng)步入尾聲，然而，縱觀今年以來醫(yī)藥市場上的并購行為，不難發(fā)現(xiàn)，并購方向尤其是對大型醫(yī)藥集團而言，目標(biāo)公司正在悄悄發(fā)生變化，即由對醫(yī)藥商業(yè)的追捧轉(zhuǎn)為對制藥工業(yè)的關(guān)注。

　　今年以來，華潤集團、國藥集團以及復(fù)星醫(yī)藥紛紛加強制藥工業(yè)板塊，北大縱橫醫(yī)藥合伙人史立臣表示，國藥、華潤在2011年前的確是以整合商業(yè)資源為主，而在2011年后，國藥開始了對外部工業(yè)資源的并購，華潤則是整合內(nèi)部工業(yè)資源。而復(fù)星醫(yī)藥與其他醫(yī)藥公司不同，它更像一個專業(yè)的投資公司。

　　收購洞庭藥業(yè)擴大工業(yè)版圖

　　復(fù)星醫(yī)藥近日與江蘇同禾藥業(yè)有限公司（以下簡稱江蘇同禾）、淮安天元投資中心（以下簡稱淮安天元）分別簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，復(fù)星醫(yī)藥分別以人民幣4.56億元和1.3億元向江蘇同禾、淮安天元受讓洞庭藥業(yè)61.9%和15.8%的股權(quán)，共計出資5.86億元受讓洞庭藥業(yè)77.7%的股權(quán)。

　　公告稱，根據(jù)洞庭藥業(yè)管理層報表（未經(jīng)審計），截至2012年9月30日，洞庭藥業(yè)的總資產(chǎn)為2.4億元，所有者權(quán)益為1.9億元，負(fù)債為4887萬元。而2012年1至9月，洞庭藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，實現(xiàn)凈利潤4874萬元。本次投資完成后，洞庭藥業(yè)將納入復(fù)星醫(yī)藥合并報表范圍。

　　洞庭藥業(yè)是國內(nèi)精神藥品和止血藥品的主要生產(chǎn)基地之一，其主導(dǎo)產(chǎn)品為富馬酸喹硫平和氨甲環(huán)酸。本次投資將進一步豐富復(fù)星醫(yī)藥在中樞神經(jīng)類藥物領(lǐng)域產(chǎn)品線，強化制藥業(yè)務(wù)競爭力。

　　齊魯證券研究報告表示，對復(fù)星醫(yī)藥而言，洞庭藥業(yè)是優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥工業(yè)資產(chǎn)。從市場容量和增速角度來看，神經(jīng)系統(tǒng)是僅次于心腦血管的全球第二大治療領(lǐng)域，因此神經(jīng)系統(tǒng)醫(yī)藥用藥前景可期。而洞庭藥業(yè)在精神心理藥和抗抑郁藥領(lǐng)域具備有競爭力的產(chǎn)品線，既有首仿或獨家品種，還實現(xiàn)了原料藥和制劑一體化。

　　北大縱橫醫(yī)藥合伙人史立臣對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，在他看來，復(fù)星醫(yī)藥根本不是一個醫(yī)藥經(jīng)營公司，而是一個投資公司。自2010年以來，復(fù)星醫(yī)藥幾乎可以用瘋狂擴大規(guī)模來形容，無論在商業(yè)領(lǐng)域，還是在工業(yè)領(lǐng)域，甚至醫(yī)療領(lǐng)域，都快速的搶購，這導(dǎo)致看不清復(fù)星醫(yī)藥的發(fā)展規(guī)劃是什么。

　　復(fù)星醫(yī)藥今年11月在香港初上市，交銀國際的分析報告對復(fù)星醫(yī)藥的定位十分明確，即復(fù)星醫(yī)藥就是一家專注于醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資控股公司。而擁有優(yōu)秀的醫(yī)藥行業(yè)投資團隊是其核心優(yōu)勢。

　　從1999 年收購復(fù)星長征開始，復(fù)星醫(yī)藥已經(jīng)從事醫(yī)藥并購達(dá)十多年，公司的投資企業(yè)涉及行業(yè)已經(jīng)囊括醫(yī)藥各個領(lǐng)域：醫(yī)藥分銷領(lǐng)域有國藥控股等，化學(xué)藥領(lǐng)域有江蘇萬邦、重慶藥友等，中成藥領(lǐng)域有萬邦復(fù)臨、邯鄲摩羅丹等，原料藥領(lǐng)域有湖北新生源等，生物制藥領(lǐng)域有上海凱茂、大連雅立峰等，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域有美中互利等，此外還投資了多個診斷產(chǎn)品、醫(yī)療器械等生產(chǎn)企業(yè)。

　　交銀國際報告指出，推動復(fù)星醫(yī)藥高增長的動力之一即并購整合。中國醫(yī)藥行業(yè)市場集中度較低，行業(yè)的并購仍將持續(xù)，復(fù)星醫(yī)藥在醫(yī)療并購領(lǐng)域有著豐富經(jīng)驗，將是中國醫(yī)藥整合進程的受益者之一。

　　據(jù)了解，前不久復(fù)星醫(yī)藥通過發(fā)行H股在香港融資6億美元，在其招股說明書中顯示，48%的募集資金即近3億美元將用于并購。業(yè)內(nèi)分析稱，憑借十多個銷售上億的有競爭壁壘的大品種，以及不斷豐富壯大的產(chǎn)品線和銷售實力，復(fù)星醫(yī)藥制藥工業(yè)將進入盈利增長快車道，通過創(chuàng)新、營銷、國際化，5年以后公司的醫(yī)藥工業(yè)板塊將躋身第一梯隊。

　　2012年醫(yī)藥工業(yè)并購領(lǐng)跑

　　醫(yī)藥領(lǐng)域的并購整合既是大勢所趨，也是政策導(dǎo)向。2010年曾是醫(yī)藥商業(yè)的“并購年”，而2012年則可以稱得上是制藥工業(yè)的“并購小年”。 復(fù)星醫(yī)藥加強工業(yè)并購并非偶然，在醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域并購浪潮逐漸退去之后，醫(yī)藥工業(yè)領(lǐng)域并購正在興起。

　　國藥集團、上藥集團和華潤集團2010年在國內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域的掀起的“攻城掠寨”式的并購活動，業(yè)內(nèi)人士恐怕記憶猶新。那時，不論并購案例數(shù)量，還是并購金額，都創(chuàng)造了新的歷史紀(jì)錄。

　　有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年全年，我國醫(yī)藥市場已經(jīng)刮起了一股并購風(fēng)潮，國內(nèi)醫(yī)藥并購市場共完成41起并購交易，同比增長高達(dá)310%，在這其中披露金額的36起并購案例涉及金額達(dá)7.28億美元，同比增長達(dá)336.3%。

　　上藥集團將廣州、山東、常州、福建、貴州、寧波等地方性分銷龍頭企業(yè)作為股權(quán)收購或控股的對象；而國藥集團旗下國藥控股和一致藥業(yè)僅在當(dāng)年6月便分別并購8家和5家醫(yī)藥企業(yè)，同時進駐黑龍江等地，布局全國醫(yī)藥分銷；而華潤集團也是在2010年吸收合并北京醫(yī)藥集團，并同時在河南、蘇州、山東等地拓展商業(yè)規(guī)模。

　　如今，幾大制藥集團開始將并購對象轉(zhuǎn)向制藥工業(yè)領(lǐng)域，與醫(yī)藥商業(yè)大張旗鼓地并購戰(zhàn)爭不同，制藥工業(yè)的并購開展的從容有序。業(yè)內(nèi)一位不愿具名的業(yè)內(nèi)分析師表示，醫(yī)藥企業(yè)是做實業(yè)的，其并購出發(fā)點可能更多的是從產(chǎn)業(yè)角度出發(fā)，而不是資本角度。但是就目前情況而言，合適的并購標(biāo)的可能也越來越少。

　　今年的并購中，國藥集團和華潤集團都出了一些大動作。國藥集團幫助其旗下現(xiàn)代制藥花費2.1億元收購焦作容生制藥70%的股權(quán)，而華潤集團子公司華潤三九斥資6億元收購順峰藥業(yè)。兩大集團的收購目的如出一轍，皆是延伸現(xiàn)有的產(chǎn)品線。

　　北大縱橫醫(yī)藥合伙人史立臣則對《每日經(jīng)濟新聞》記者一一分析了三大醫(yī)藥集團所處的現(xiàn)狀。史立臣表示，“2010年后，國藥開始的并購主要是外部工業(yè)資源，華潤是整合內(nèi)部工業(yè)資源，而上藥2011年后并購案例很少，幾乎停頓。”

　　國藥集團正在打造全產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營格局，在商業(yè)、研發(fā)、大健康、工業(yè)和電商都協(xié)同發(fā)力，相互補充，增大了國藥的整體競爭實力。從目前幾大巨頭發(fā)展來看，國藥勢頭一直強勁。但國藥戰(zhàn)略規(guī)劃的三個第一：商業(yè)第一、物流分銷第一和工業(yè)第一的目標(biāo)和現(xiàn)實距離太過遙遠(yuǎn)。

　　華潤集團在強化資源的配置和內(nèi)部整合能力，因為在工業(yè)競爭中，華潤在幾個巨頭中優(yōu)勢不明顯，這需要重新整合工業(yè)資源，強化工業(yè)競爭態(tài)勢。所以，華潤在未來除了需要繼續(xù)強化商業(yè)布局外，在工業(yè)上還需要進一步構(gòu)建。

　　上藥在商業(yè)整合上，和華潤、國藥比較能力一般，資源整合力度也不大，上藥至今還沒完成全國的市場布局，可以說在商業(yè)上，上藥已經(jīng)輸給了國藥和華潤。從工業(yè)上看上藥的工業(yè)資源比較差，產(chǎn)品資源整體落后。

　　“上藥在工業(yè)和商業(yè)的發(fā)展都乏善可陳，幾乎沒什么亮點，所以未來的發(fā)展方向還看不清，尤其經(jīng)歷過風(fēng)波后，上藥的前景更加慘淡。”

　　對于并購對象成為稀缺資源的觀點，史立臣表示，國內(nèi)商業(yè)體系的并購是以優(yōu)質(zhì)商業(yè)資源為主，工業(yè)體系的并購是以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品為核心。而目前市場上無論優(yōu)質(zhì)商業(yè)資源還是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品資源都已經(jīng)被瓜分殆盡了，這就需要從其他運行企業(yè)中采用利益聯(lián)合的方式共享資源。那么，并購的方式也會變化，不再是單純的全資收購，而是采用相互購買股權(quán)的方式或者控股的方式進行。