醫(yī)改繼續(xù)深入個股分化加劇

【信達證券】

  2013年醫(yī)改繼續(xù)深入。2013年醫(yī)改仍然是醫(yī)藥行業(yè)的核心關(guān)注點;以“公立醫(yī)院改革,醫(yī)保支出,基本藥物制度”為主題,醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥三方面的改革政策會繼續(xù)推出,總體上將延續(xù)2012年的政策方向并進行小幅修正。
    剛性需求支撐醫(yī)藥行業(yè)穩(wěn)定增長,收入增速20%左右。面對GMP改造、醫(yī)?？刭M、藥品降價、競爭加劇等多方面壓力,醫(yī)藥工業(yè)短期內(nèi)難以實現(xiàn)高速增長;我們預計2013年行業(yè)將維持穩(wěn)定增長的態(tài)勢,銷售收入增速20%左右,利潤增速略低于收入增速在18%左右。
    行業(yè)內(nèi)分化加劇,龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢繼續(xù)擴大。在政策的推動下醫(yī)藥行業(yè)標準不斷提高、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加速、行業(yè)集中度提升,同時行業(yè)內(nèi)業(yè)績分化加劇,具有技術(shù)、資金和營銷實力的龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢將繼續(xù)擴大。
    維持醫(yī)藥板塊評級“看好”,關(guān)注五大投資主線。一是受益于醫(yī)保付費方式改革的個股,如信立泰、利德曼;二是受益于基藥目錄擴容的個股,如以嶺藥業(yè)、羚銳制藥;三是受益于行業(yè)集中度提升的個股,如華潤雙鶴、科倫藥業(yè);四是具有新藥上市預期的個股,如恒瑞醫(yī)藥、譽衡藥業(yè);五是前期跌幅較大,有望出現(xiàn)拐點的個股,如樂普醫(yī)療、江中藥業(yè)、康恩貝。
    風險提示:藥品價格調(diào)整超預期;不良反應(yīng)等突發(fā)性事件。

以政策變化為導向,尋找結(jié)構(gòu)性投資機會

【華龍證券】

 2012年醫(yī)藥生物行業(yè)二級市場表現(xiàn)相對較好,截止12月5日,醫(yī)藥生物板塊相比年初上漲2.92%。行業(yè)估值為27.94倍,位于近10年來的低點。從運營情況看,行業(yè)增速放緩,逐漸趨于平穩(wěn),各子行業(yè)分化情況仍然存在。
    基本藥物市場擴容。新版基藥目錄頒布在即,具有獨家品種、市場容量大、終端鋪設(shè)能力強的新進入者受益最大;基本藥物實施范圍擴大,若政策能夠落實,基本藥物市場規(guī)模有望達到現(xiàn)有規(guī)模的2~3倍,優(yōu)勢品種有望受益。
    醫(yī)療改革引導行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。醫(yī)保籌資增速放緩,但仍有較大提升空間;醫(yī)保付費方式改革開始,付費總額控制的推出將長期影響醫(yī)院用藥結(jié)構(gòu),短期對藥品消費影響有限;大病醫(yī)保逐步實施提升醫(yī)保體系深度,釋放大病醫(yī)療需求,相關(guān)品種有望受益。
    2013年是藥品招標大年,基藥招標政策有望繼續(xù)糾偏,非基藥招標部分領(lǐng)域可能會受到降價影響,但整體影響有限?？傮w而言,基藥招標政策逐漸趨于溫和。
    2013年醫(yī)改繼續(xù)深入,政策力度和影響或?qū)娪?012年,我們將主要從政策變化的角度來尋找投資機會。在價穩(wěn)量升,醫(yī)改漸入“深水區(qū)”的環(huán)境下,醫(yī)藥行業(yè)將迎來結(jié)構(gòu)性的投資機會。
    我們建議關(guān)注業(yè)績看好、受益于基藥市場擴容的:東阿阿膠、天士力、華潤三九、以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、云南白藥;創(chuàng)新能力強、受益于醫(yī)保制度改革的:恒瑞醫(yī)藥、信立泰等。預計2013年上半年具有估值、業(yè)績優(yōu)勢的個股將率先迎來投資機會。
    下半年受到藥品招標等政策影響的概率較大,存在較大不確定性。

確定增長循醫(yī)改,挖掘低估/高成長

【德邦證券】

投資要點:
    2013年醫(yī)藥行業(yè)運行整體判斷:確定的增長,放緩的增速。展望2013年醫(yī)藥行業(yè)我們的判斷是確定的增長,放緩的增速。得出這個結(jié)論的理由是支持我國醫(yī)藥行業(yè)增長的驅(qū)動力沒有改變,主要有經(jīng)濟的確定性增長、人口老齡化趨勢、人均可支配收入的提高、城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進、政府醫(yī)保補助的提高等,這些積極因素將支持醫(yī)藥行業(yè)確定的增長。增速的放緩是由于我國處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段,整個經(jīng)濟節(jié)奏的放緩也會影響到醫(yī)藥行業(yè);其次醫(yī)保控費的趨嚴和國家對醫(yī)保投入增長的趨緩會影響醫(yī)藥行業(yè)的增速,同時企業(yè)成本的走高在新的一年里也會拉低醫(yī)藥企業(yè)利潤的增速。我們預測2013年醫(yī)藥行業(yè)收入增速在20-22%之間,利潤增速在18-20%之間。這一判斷是在假設(shè)2013年我國GDP增速維持在7.5%,沒有重大疫情等極端情況出現(xiàn)下作出的初步判斷。
    2012年二級市場表現(xiàn)回顧:前漲后跌,回到原點。2012年,醫(yī)藥板塊經(jīng)過了從料峭寒冬到陽春小三月的歷程。市場對醫(yī)藥行業(yè)悲觀情緒從2011年浸潤到2012年初,上半年先抑后揚,4月之前整體弱于市場,5月份開始表現(xiàn)反彈,一直延續(xù)到6月底。醫(yī)藥行業(yè)政策面的回暖,企業(yè)盈利增速的企穩(wěn),醫(yī)藥板塊在上半年獲得一輪估值修復,下半年,隨著大盤的下跌,板塊高溢價風險也逐漸增加,11月份的大跌將前期累計的漲幅基本消耗殆盡,使得醫(yī)藥板塊回到年初的原點。
    投資主線:繼續(xù)給予生物醫(yī)藥行業(yè)“推薦”評級。這個結(jié)論主要有兩點依據(jù),一個是從基本面來看,生物醫(yī)藥行業(yè)的剛需特性保證了行業(yè)的增長能力,二是從市場投資風格來看,生物醫(yī)藥行業(yè)由于其成長性確定,會持續(xù)被資金關(guān)注。從行業(yè)角度來看,政策導向,業(yè)績?yōu)橥跏?013年投資主線。結(jié)合行業(yè)成長性、風險性和政策扶持三個維度對行業(yè)各子板塊進行評分,建議重點關(guān)注醫(yī)療器械和生物制藥板塊業(yè),對于有獨家或特色品種的中藥企業(yè)以及區(qū)域性龍頭商業(yè)企業(yè)也應(yīng)適當關(guān)注。從選股角度來看,投資邏輯有二,一是尋找具有安全邊際的公司賺取α收益,二是尋找具有成長潛力公司,賺取β收益。
    個股選擇低估值拐點和高速成長股:低估值公司或可能處于拐點類的個股,我們看好中恒集團、東富龍、嘉事堂等;具有高速成長能力的個股,我們看好凱利泰、泰格醫(yī)藥、利德曼等。白馬類公司,如恒瑞醫(yī)藥,云南白藥,東阿阿膠,華潤三九,智飛生物等,長期看好,可以考慮長期配置,回調(diào)就是買入良機。
    風險提示:經(jīng)濟下滑超過預期;降價政策和控費政策超過預期。