醫(yī)藥主業(yè)增長符合預(yù)期:公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.17億元,同比增長46.82%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.31億元,同比增長20.82%。其中醫(yī)藥主業(yè)收入貢獻44.68億元,較去年同期增長46.35%。公司經(jīng)營業(yè)績基本符合預(yù)期。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.72億元,同比增長82.82%,考慮到醫(yī)藥商業(yè)高速增長,醫(yī)院賬期普遍較長,公司經(jīng)營質(zhì)量較高。公司聚焦醫(yī)藥產(chǎn)業(yè),擬剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù),并啟動再融資項目,擬募集資金10.25億元用于北京醫(yī)療80%股權(quán)的收購及控股子公司中原瑞德生產(chǎn)基地的搬遷改造。

各業(yè)務(wù)板塊保持較快增長:總體看公司醫(yī)藥主業(yè)工業(yè)收入約為25.86億元,商業(yè)收入約為18.82億元。醫(yī)藥主業(yè)保持了持續(xù)快速的增長,宜昌人福收入和凈利潤同比增長35.68%%與23.50%,計生藥品收入和凈利潤同比增長94.37%與28.99%,維族藥收入和凈利潤同比增長59.7%與43.5%。安全套和房地產(chǎn)收入分別增長24.17%與62%。中原瑞德收入和凈利潤同比增長47.32%與185.24%,北京醫(yī)療7-12月并表收入與利潤分別為2.52與0.73億元。

研發(fā)和國際化業(yè)務(wù)持續(xù)推進:報告期內(nèi)公司獲得國家三類新藥“鹽酸氫嗎啡酮注射液”注冊批件,多個項目獲得國家“863”計劃的資金支持。國際化業(yè)務(wù)獲得突破,人福普克通過美國UL-STR的審計,獲準進入美國OTC市場,并積極準備仿制處方藥的FDA認證。

投資建議:維持增持-A的投資評級,12個月目標(biāo)價28.2元。我們預(yù)計公司2013-2015年的收入增速分別為19%、24%、19%,凈利潤增速分別為14%、24%、20%;折合EPS為0.94、1.16和1.40元。目標(biāo)價相當(dāng)于2013年30的動態(tài)市盈率。

風(fēng)險提示:藥政環(huán)境的改變,可能影響公司某些重點品種的銷售情況;制劑出口品種選擇、渠道建設(shè)不達預(yù)期的風(fēng)險。