衛(wèi)生部發(fā)布2012年版《國家基本藥物目錄》（下稱“新版基藥目錄”），要求從2013年5月1日起施行。為此，熱于概念炒作的資本市場再度掀起波瀾。

新版目錄分化學(xué)藥品和生物制品、中成藥、中藥飲片三個部分，與2009年版相比，新版基藥目錄由原來的307種擴至520種，既涵蓋基層用藥，又涵蓋二級、三級醫(yī)院最常用的最基本藥物，擴容逾六成。顯然，一旦基本藥物在各省的采購正式啟動，其銷量的顯著拉升便順理成章。

有機構(gòu)研報稱，隨著新版基藥目錄的出臺，醫(yī)藥行業(yè)將迎來2013年“小陽春”。最可能帶來業(yè)績超預(yù)期的主題是基藥獨家品種。而新藥上市、股東層面的變化、GMP認證帶來的行業(yè)機會以及超跌個股都可能演繹主題行情。不僅如此，更多的券商機構(gòu)、行業(yè)分析師還紛紛預(yù)測2013年的國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)增速值、個股公司情況及投資評級建議、估值等。

不可否認，新版基藥目錄的出臺將給醫(yī)藥行業(yè)帶來一定的利好，但借此概念一味夸大行業(yè)基本事實，繼而來吹捧個股的高估值，推薦投資評級等行為實在不可取，因為有三種因素決定了行業(yè)風(fēng)險。

首先是政策因素。基本藥物制度是衛(wèi)生部在新醫(yī)改中破解“看病難，看病貴”的重要手段，也是基層醫(yī)療機構(gòu)綜合改革推進的標(biāo)志。這意味著新醫(yī)改范圍在擴大并走向深入。然而，自實施至今，其目錄過小，囊括的藥物過少，一直為社會所詬病。此次各省均有增補目錄，使得基藥目錄本身的權(quán)威性受到質(zhì)疑，所以此次目錄的增補在一定程度上是各方利益博弈、權(quán)衡的結(jié)果。

據(jù)衛(wèi)生部預(yù)計，新版基藥目錄未來不僅在基層醫(yī)療機構(gòu)實施，還將在二、三級醫(yī)院配備銷售，該部分醫(yī)療機構(gòu)將按照銷售量和銷售額度的比例進行劃定。同時，國家確定的首批311個縣和1000多家縣級公立醫(yī)院已圍繞基本藥物制度的實施，取消以藥補醫(yī)環(huán)節(jié)，并推進管理體制、補償機制、人事分配、采購機制、價格機制等方面的綜合改革。顯然這是在推進“以藥補醫(yī)”改革。

通過這些步驟的改革，很多基藥價格將面臨下壓，勢必會影響藥企的利潤。而對醫(yī)生、醫(yī)療機構(gòu)而言，以往的灰色收入受到嚴(yán)重沖擊，那么，在此背景下的基藥對整個藥品生產(chǎn)、購銷鏈條將充滿不確定性。

其次是醫(yī)療行業(yè)的潛在風(fēng)險因素。兩會期間A股走勢明顯偏弱，此前很多良好預(yù)期的落空，對市場造成較大的負面心理預(yù)期。有分析認為，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)中除了進出口有點超預(yù)期，其他數(shù)據(jù)都不盡如人意。

盡管整個周期類股票已經(jīng)進入調(diào)整時段，但現(xiàn)在市場繼續(xù)處于階段性筑底過程中。具體到醫(yī)藥行業(yè)，其確定性的增長不是短時間內(nèi)的事，如果未來股價上漲速度遠超企業(yè)盈利增速，或醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)整體降價等情況，投資者仍需謹慎選擇適合的投資產(chǎn)品。有分析人士還注意到當(dāng)前公募基金對醫(yī)藥板塊的配置比較集中，例如一些小基金用20%的倉位進行配置，不少大基金也達到10%的倉位。

所以，此次新版國家基藥目錄的發(fā)布，對多家醫(yī)藥上市企業(yè)均有利，但我們應(yīng)看到，多數(shù)醫(yī)藥企業(yè)的估值已經(jīng)反映了進入基藥目錄的預(yù)期，且新版基藥目錄并不會直接帶來醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的整體消費增量，更多是產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的再分配。也正如機構(gòu)預(yù)計，醫(yī)藥板塊短期內(nèi)或?qū)⒂幸欢ǖ南到y(tǒng)性機會，但沖高之后更可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會，新入國家基藥目錄的獨家劑型的生產(chǎn)企業(yè)可能會有持續(xù)性的投資機會?；巸r格下降幅度超過預(yù)期，基藥招標(biāo)有政策風(fēng)險。

再次是企業(yè)盈利因素。雖然都是進入新版基藥目錄，但也要看藥品品種占企業(yè)業(yè)務(wù)收入的比例有多高。如果是不大的品種，即便進入了目錄，其對業(yè)績貢獻的增長可能不會太高。就此而言，整個行業(yè)的利潤能否大增仍值得考驗。雖然80%以上的基藥目錄跟醫(yī)保目錄重合，但進入新版基藥目錄的品種，不能保證一定進入醫(yī)保目錄。最大的利好可以放量，但降價的可能性更大，10年來基本藥物行政降價了20多次，所以，很多企業(yè)未必一定能夠獲利。

同時，對有獨家品種的企業(yè)而言，其品種進入基本藥物目錄后，該獨家產(chǎn)品的價格有保證，企業(yè)生產(chǎn)積極性就很高。而對于非獨家品種進入基本藥物目錄，品牌等方面沒有任何優(yōu)勢，勢必又會帶來價格戰(zhàn)。

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