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天士力制藥高溢價(jià)收購(gòu)案引爭(zhēng)議

2013-04-05 15:14 來(lái)源:華夏時(shí)報(bào) 作者:張杰我要評(píng)論 (0) 點(diǎn)擊:

大股東出售資產(chǎn)注入上市公司原本是資本市場(chǎng)常有的操作手法,但近期天士力制藥集團(tuán)股份有限公司(下稱天士力600535)的一樁收購(gòu)案卻引發(fā)市場(chǎng)熱議。這樁從天士力集團(tuán)手中收購(gòu)江蘇天士力帝益藥業(yè)有限公司(下稱帝益藥業(yè))的收購(gòu)案,溢價(jià)高達(dá)4.83倍,也正是因?yàn)檫@樣,天士力集團(tuán)被業(yè)內(nèi)質(zhì)疑為左手倒右手套現(xiàn)。在全部醫(yī)藥資產(chǎn)注入上市公司后,天士力是否有足夠資金支持后續(xù)發(fā)展引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

溢價(jià)4.83倍

天士力為了“吃定”帝益藥業(yè),不惜高溢價(jià)出手。

4月2日,天士力公告稱,擬以14.5億元現(xiàn)金收購(gòu)天士力集團(tuán)及集團(tuán)聯(lián)營(yíng)企業(yè)天津崇石創(chuàng)業(yè)投資有限公司(下稱崇石創(chuàng)投)合計(jì)持有的帝益藥業(yè)100%股權(quán)。

公開(kāi)資料顯示,天士力集團(tuán)持有帝益藥業(yè)74.78%股權(quán),崇石創(chuàng)投持有25.22%股權(quán)。此前的2003年5月,天士力集團(tuán)以4011萬(wàn)收購(gòu)江蘇帝益藥業(yè)60%股權(quán),此后的2010年,帝益藥業(yè)再次轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí),天士力集團(tuán)和崇石創(chuàng)投分別購(gòu)買14.78%和25.22%的股權(quán)。

此次從集團(tuán)手中拿到帝益藥業(yè)后,天士力集團(tuán)旗下全部醫(yī)藥資產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)上市。對(duì)此,天士力董秘劉俊峰對(duì)記者表示,此次收購(gòu)主要是針對(duì)天士力醫(yī)藥化學(xué)板塊的整合,最終將天士力集團(tuán)及其旗下化學(xué)藥板塊注入上市公司,計(jì)劃今年上半年完成。目前收購(gòu)從法律上來(lái)說(shuō)已經(jīng)進(jìn)入流程,正在等股東的審批流程。

據(jù)悉,帝益藥業(yè)法定代表人閆希軍(同時(shí)也是天士力集團(tuán)的法人代表;上市公司天士力的法人代表、董事長(zhǎng)),注冊(cè)資本6686萬(wàn)元。其中天士力集團(tuán)認(rèn)繳出資5000萬(wàn)元,崇石創(chuàng)投認(rèn)繳出資為1686萬(wàn)元。

帝益藥業(yè)最近財(cái)務(wù)報(bào)告顯示,截止到2012年12月31日,帝益藥業(yè)總資產(chǎn)賬面價(jià)值為7.7億元,總負(fù)債賬面價(jià)值為4.69億元,凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為3億元。而此次天士力收購(gòu)帝益藥業(yè),在參考資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)為帝益藥業(yè)出具的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的基礎(chǔ)上,天士力最終確定收購(gòu)價(jià)格為14.5億元,溢價(jià)4.83倍。

從此次的最終收購(gòu)價(jià)14.5億元來(lái)看,最獲益的無(wú)疑是天士力集團(tuán)和崇石創(chuàng)投,其投資獲得的回報(bào)率均高達(dá)21.7倍,與當(dāng)前市場(chǎng)上PE項(xiàng)目的投資回報(bào)率4倍左右相比,的確高出很多。

此前幾千萬(wàn)買來(lái)的小廠子,14.5億轉(zhuǎn)手賣給上市公司,這筆生意引發(fā)市場(chǎng)熱議。對(duì)此,劉俊峰告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者:“這個(gè)價(jià)格與企業(yè)的收購(gòu)相比,價(jià)格并不高,跟當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格相符合。我們是大股東,這個(gè)價(jià)格已經(jīng)很低了,如果別的企業(yè)收購(gòu),20億也不一定會(huì)賣。”

被指溢價(jià)套現(xiàn)

“與帝益藥業(yè)的近些年增長(zhǎng)業(yè)績(jī)相比,或許天士力更看重的是帝益藥業(yè)的現(xiàn)金收益。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)資深人士告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者。

有意思的是,此次天士力收購(gòu)帝益藥業(yè)所支付的14.5億全部是現(xiàn)金,不得不讓投資者和業(yè)內(nèi)人士浮想聯(lián)翩。

上述不愿署名的業(yè)內(nèi)資深人士對(duì)記者分析說(shuō),這是一種明顯的左手倒右手的套現(xiàn)行為,也就是說(shuō),天士力集團(tuán)通過(guò)其上市公司天士力從資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了更強(qiáng)的現(xiàn)金收益。

北大縱橫醫(yī)藥合伙人史立臣告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者,如果從上市公司天士力以中藥為核心,以生物制藥和化學(xué)制藥為兩翼的戰(zhàn)略格局看,收購(gòu)帝益藥業(yè)的確時(shí)機(jī)成熟,但是,這種成熟時(shí)機(jī)與上市公司天士力的戰(zhàn)略關(guān)系不是很大,而是與天士力集團(tuán)現(xiàn)在需要較強(qiáng)的現(xiàn)金需求有關(guān),天士力集團(tuán)需要更多的資金來(lái)緩解集團(tuán)未來(lái)的發(fā)展預(yù)期和即將到來(lái)的困境。

“可能會(huì)給上市公司天士力帶來(lái)資金壓力,但是,不會(huì)給天士力集團(tuán)帶來(lái)資金壓力,反而天士力集團(tuán)將會(huì)獲得更多的現(xiàn)金收益。”史立臣對(duì)記者進(jìn)一步分析說(shuō)。

劉俊峰告訴記者,因?yàn)?4.5億元現(xiàn)金數(shù)目較大,公司的全部積蓄用完后,還準(zhǔn)備發(fā)行公司債或者商業(yè)貸款。

4月3日,天士力公告發(fā)行2013年度第一期公司債券,發(fā)行總額為4億,公司債利率為4.98%。

對(duì)此,史立臣對(duì)記者分析說(shuō),上市公司天士力如果需要貸款來(lái)解決收購(gòu)事宜,將會(huì)在帝益藥業(yè)經(jīng)營(yíng)收益低于貸款利率的情況下形成新的資金負(fù)擔(dān)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),這將降低上市公司天士力的競(jìng)爭(zhēng)力。

Tags:天士力 收購(gòu)案 制藥 爭(zhēng)議

責(zé)任編輯:中國(guó)醫(yī)藥聯(lián)盟

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