4月醫(yī)藥指數(shù)跌3.5%，跑輸滬深300指數(shù)1.6個百分點。隨著各公司的一季報逐步披露，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)從3月份的大幅跑贏大盤轉(zhuǎn)而到4月份的跑輸大盤，符合我們行情延續(xù)至季報末的判斷。從子板塊表現(xiàn)看，之前漲幅較少的醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械板塊出現(xiàn)了補漲行情，領(lǐng)漲行業(yè)，而醫(yī)藥流通、原料藥、化學(xué)制劑和中藥板塊調(diào)整幅度較大。

    行業(yè)開局良好，上市公司一季報成績合格。2013年3月醫(yī)藥制造業(yè)累收入1726億元，同比增長21%，延續(xù)了2012年下半年以來的回暖趨勢；利潤總額177億元，同比增長24%，繼續(xù)維持在較高增速水平。我們預(yù)計醫(yī)藥行業(yè)后續(xù)季度會維持平穩(wěn)增長，2013年全年醫(yī)藥制造業(yè)整體收入增速約20%.醫(yī)藥上市公司今年一季度實現(xiàn)收入1385億元，同比增長16.02%.實現(xiàn)凈利潤106億元，同比增長16.36%.實現(xiàn)扣非后凈利潤96億元，同比增長14.83%.收入和利潤增速超過30%的企業(yè)分別占27%和32%.與歷史數(shù)據(jù)相比，醫(yī)藥企業(yè)的收入增速、利潤增速和盈利能力均基本維持穩(wěn)定，行業(yè)增長穩(wěn)健。

    政策及輿情動態(tài)：禽流感疫情近尾聲，中成藥調(diào)價風(fēng)聲漸近。1）禽流感疫情近尾聲，第=版診療方案出臺。截至5月1日，全國內(nèi)地共報告127例確診病例，新增病例較前放緩。4月10日，衛(wèi)計部印發(fā)《人感染H7N9禽流感診療方案》第2版，原來的疏風(fēng)解毒膠囊、連花清瘟膠囊等中成藥獨家品種都被保留了，新增了金蓮清熱泡騰片、喜炎平注射液、熱毒寧注射液、參附注射液等品種；生脈注射液、清開靈注射液被拋棄。2）中成藥調(diào)價將于下半年啟動，中藥保護(hù)品種特價獨行。中藥協(xié)會會議和全國藥交會上，發(fā)改委等相關(guān)部門官員透露，關(guān)于今年中成藥價格的調(diào)整，再次明確單獨定價、優(yōu)質(zhì)優(yōu)價、解放思想，實事求是。

    行業(yè)風(fēng)險：1）藥品降價；2）生產(chǎn)成本上漲；3）醫(yī)?？刭M加強。

    維持行業(yè)“強于大市”評級。行業(yè)短期催化劑偃旗息鼓，5月將延續(xù)分化行情，買點可能在調(diào)整中浮現(xiàn)：1）H7N9禽流感病例新增速度明顯放緩媒體報道熱點也轉(zhuǎn)移到了雅安救災(zāi)，禽流感概念股行情或已結(jié)束；2）醫(yī)藥板塊己度過一季報集中披露期，接下來將是約3個月的業(yè)績真空期；3）后續(xù)政策主要有新版基藥定價、各省招標(biāo)、中藥降價，我們認(rèn)為，專利藥的降價壓力不大，但無論降幅如何，降價在心理上都是負(fù)面預(yù)期，靴子落地前板塊估值都將受到壓制；4）板塊相對溢價處于高位，銀行、地產(chǎn)、電子等行業(yè)基本面變化可能引發(fā)機構(gòu)調(diào)倉，從而抽離醫(yī)藥股的資金。我們判斷，行業(yè)將繼續(xù)按照4月份的分化行情演繹，精選個股將是投資方向，建議投資者耐心持有專利藥公司。5月組合為：天士力、康緣藥業(yè)、海思科、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華東醫(yī)藥、三諾生物。