上周六（6月22日），京新藥業(yè)公布了一項(xiàng)投資計(jì)劃，擬參與惠迪森藥業(yè)65%股權(quán)的競(jìng)買。該公司的掛牌交易價(jià)格為4500萬(wàn)元，但出讓方還要求受讓方負(fù)責(zé)清償惠迪森藥業(yè)高達(dá)1.36億元的歷史債務(wù)，兩者合計(jì)1.81億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，賬面上看，惠迪森藥業(yè)目前資不抵債，并且還虧損連連。京新藥業(yè)為何斥巨資購(gòu)買其股權(quán)？綜合分析人士的說(shuō)法，目前公司主營(yíng)為原料藥，此舉或是為了向制劑轉(zhuǎn)型。

虧損公司估出高價(jià)

根據(jù)浙江產(chǎn)權(quán)交易所的公開信息，浙江省食品有限公司（以下簡(jiǎn)稱浙江食品）對(duì)其持有的惠迪森藥業(yè)65%股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，掛牌期滿日期為2013年6月25日下午5時(shí)整止，掛牌價(jià)格為4500萬(wàn)元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱公開資料后了解到，惠迪森藥業(yè)成立于2004年7月6日，注冊(cè)資本1500萬(wàn)元。主要生產(chǎn)小容量注射劑、凍干粉針劑、粉針劑（含頭孢菌素類）。經(jīng)審計(jì)，惠迪森藥業(yè)截至2012年12月31日的凈資產(chǎn)為-1831.8萬(wàn)元，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入為2770.50萬(wàn)元，虧損697.13萬(wàn)元；截至2013年4月30日，凈資產(chǎn)為-2330.43萬(wàn)元，2013年1~4月營(yíng)業(yè)收入為628.50萬(wàn)元，虧損498.63萬(wàn)元。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，惠迪森藥業(yè)不僅資不抵債，而且近年來(lái)一直虧損。但在本次交易中，評(píng)估機(jī)構(gòu)卻給予其很高的估值。公告顯示，經(jīng)審計(jì)和評(píng)估，惠迪森藥業(yè)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為-3437.94萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值為5826.52萬(wàn)元。65%股權(quán)的對(duì)應(yīng)評(píng)估值為3787.24萬(wàn)元。

不僅如此，惠迪森藥業(yè)本次交易的掛牌價(jià)為4500萬(wàn)元，比對(duì)應(yīng)股權(quán)的評(píng)估值還要高出700多萬(wàn)元。

競(jìng)買還需償債

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，京新藥業(yè)想要獲得惠迪森藥業(yè)的股權(quán)，不僅僅是高價(jià)競(jìng)買那么簡(jiǎn)單。轉(zhuǎn)讓方浙江食品還對(duì)受讓方提出了苛刻的轉(zhuǎn)讓條件。

浙江食品提出，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及的債權(quán)債務(wù)處置要求為：清償惠迪森藥業(yè)全部債務(wù)和利息1.36億元為本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的前提和先決條件。該筆款項(xiàng)分兩次付清：首筆款項(xiàng)9100萬(wàn)元于合同訂立之日起5個(gè)工作日內(nèi)償還；剩余款項(xiàng)于股權(quán)變更工商登記當(dāng)日償還。

此外，作為受讓方，還需承接惠迪森藥業(yè)現(xiàn)有全部職工，原有勞動(dòng)合同繼續(xù)生效。此外，意向受讓方自浙江產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)出資格確認(rèn)函后1個(gè)工作日內(nèi)應(yīng)交納4000萬(wàn)元保證金至浙江產(chǎn)權(quán)交易所指定賬戶，獲得參與競(jìng)價(jià)交易資格。

值得注意的是，浙江食品提出的清償1.36億元債務(wù)，正是惠迪森藥業(yè)欠浙江食品的借款和利息。這意味著，如果京新藥業(yè)競(jìng)買成功，那么其付出的代價(jià)總和將高達(dá)1.81億元（4500萬(wàn)+1.36億）。

加碼制劑業(yè)務(wù)

作為一家虧損且資不抵債的公司，惠迪森藥業(yè)為何有這樣足的底氣？

惠迪森藥業(yè)官方網(wǎng)站顯示，“公司是富陽(yáng)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)2004年重點(diǎn)引進(jìn)的國(guó)有控股企業(yè)。公司一期投資總額5000萬(wàn)元，占地面積兩萬(wàn)多平方米，建筑面積達(dá)7000平方米……公司擁有一整套達(dá)到GMP標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)設(shè)備、檢驗(yàn)儀器和完善的質(zhì)量保證體系；擁有頭孢粉針劑、凍干粉針劑等生產(chǎn)線，已全部通過了國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局的GMP認(rèn)證。目前主要從事抗生素類、肝病輔助類藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品有注射用拉氧頭孢鈉、注射用頭孢米諾鈉、注射用頭孢尼西鈉、注射用頭孢呋辛鈉、注射用甲硫氨酸維B1等”

京新藥業(yè)認(rèn)為，參與競(jìng)購(gòu)惠迪森藥業(yè)有利于公司進(jìn)一步完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大銷售規(guī)模，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展力，為實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，興業(yè)證券醫(yī)藥分析師項(xiàng)軍在其最新調(diào)研報(bào)告中提到，通過與京新藥業(yè)管理層的交流，其認(rèn)為公司經(jīng)過近幾年的戰(zhàn)略調(diào)整，已由原料藥企業(yè)轉(zhuǎn)型為制劑企業(yè)。他預(yù)計(jì)，公司的原料藥難以實(shí)現(xiàn)盈利，可以說(shuō)凈利潤(rùn)將全部來(lái)自于制劑。

京新藥業(yè)2012年年報(bào)顯示，在去年8.25億元的主營(yíng)收入中，原料藥仍占57.54%的比例，成品藥占42.46%.相比之下，惠迪森藥業(yè)則主營(yíng)制劑，正好符合京新藥業(yè)轉(zhuǎn)型的方向。但惠迪森藥業(yè)去年的總收入僅2770.50萬(wàn)元，尚不足京新藥業(yè)總收入的3.26%，且處于虧損狀態(tài)。京新藥業(yè)為了收購(gòu)其65%的股權(quán)，將付出1.81億元的代價(jià)，占其凈資產(chǎn)7.86億元的23.03%.對(duì)于本次收購(gòu)，不少分析人士表示有待商榷。