7月3日，昆明制藥（600422，收盤價28.79元）發(fā)布增發(fā)招股意向書，計劃以25.97元/股的價格發(fā)行不超過6800萬股股票，募集7億元投向高技術針劑示范項目等4個項目。募投項目達產后，預計每年將新增營收約30.98億元，利潤3.16億元。

記者了解到，昆明制藥此次募投的高技術針劑示范項目（以下簡稱針劑項目）是由國際化制劑項目變更而來，主要生產昆明制藥的拳頭產品血塞通。值得注意的是，該產品的主要原料三七價格已連續(xù)4年暴漲，而適合三七種植的土地則急劇減少，其產能的釋放存在一定挑戰(zhàn)。

此外，昆明制藥募投的創(chuàng)新藥物研發(fā)項目主要致力于注射用蒿甲醚的相關研究，而蒿甲醚正是以青蒿素為基礎的高端復方藥Coartem的原料之一。分析人士認為，這一舉動意味著集團層面可能將啟動新一輪內部資源整合。

三七或成高技術針劑項目阻礙

根據(jù)公告，昆明制藥本次計劃募集資金總額7億元，用于針劑項目、小容量注射劑擴產項目、創(chuàng)新藥物研發(fā)項目以及中藥現(xiàn)代化基地建設四個項目。其中針劑項目最受市場關注。

公告顯示，針劑項目建成后可年產注射用血塞通凍干粉針7000萬只?！睹咳战洕侣劇酚浾吡私獾?，血塞通是昆明制藥拳頭產品。2012年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入30.16億元，比上年同期增長33.94%，其中注射用血塞通系列的收入同比增長高達85.20%.

“血塞通主要用于心腦血管領域，該領域無論放在國內還是國際市場，都屬于大治療領域。”方正證券分析師甘翔表示。據(jù)統(tǒng)計，心腦血管藥物目前已成為我國僅次于抗感染藥物的第二大類產品，約占總藥品銷售規(guī)模的15%，在2007~2009年間，其市場規(guī)模年均復合增長率達到18.55%，而該領域的中成藥在此3年間的復合增長率為21.95%.

值得注意的是，在2010年國內前20名醫(yī)院用藥中心腦血管用藥占據(jù)10個席位，一般為中成藥，包括血栓通、舒血寧等均榜上有名，其中并無昆明制藥的血塞通。不過昆明制藥表示，根據(jù)南方醫(yī)藥經濟研究所《2011年全國九大城市抽樣調研》數(shù)據(jù)，2011年，其生產的血塞通注射液市場份額從2010年31.83%提高到45.55%.

盡管市場前景明朗，昆明制藥近三年來規(guī)格分別為200mg和400mg注射用血塞通的產銷率有所下滑：以400mg的規(guī)格為例，2011年產銷率為109.14%，2012年則為83.93%.

尤為引人關注的是，昆明制藥血塞通系列產品的主要原料為三七，近四年來價格暴漲，但成品藥價格卻被限制上漲，甚至可能面臨進一步下調，其產品利潤率保持存在難度。

據(jù)公開資料，今年4月，除60頭三七和三七干花比上月略有下降外，其余所有三七種類價格都有不同程度的上漲。其中，漲幅最大的是20頭三七，4月文山20頭三七每公斤平均價格1146.80元，3月為1041.94元，1月為892.90元，而去年1月價格為512元，2009年以前，這類三七的價格還不到100元。

不過昆明制藥已加大三七的種植量，去年其三七產能在6400萬支左右，今年還有7000多萬支的產能正在種植中。但由于全國有1200多家藥廠在生產以三七為原料的藥品，云南當?shù)剡m合三七種植的土地正在急劇減少，不少種植戶目前都面臨無地可種的尷尬。這對昆明制藥的針劑項目不算是好消息。

控股股東或啟動內部整合

《每日經濟新聞》記者注意到，創(chuàng)新藥物研發(fā)項目主要研發(fā)領域包括注射用蒿甲醚，以完成蒿甲醚對抗瘧疾、白血病實驗性治療作用、抗腫瘤作用等研究。

公開資料顯示，目前世界上以青蒿素為基礎的高端復方藥物包括諾華的Coartem以及華立集團旗下的Artekin，而諾華的Coartem已向WHO及其合作組織供應，昆明制藥生產的蒿甲醚正是Coartem的原料之一。

值得注意的是，昆明制藥年產40噸的蒿甲醚項目和30噸青蒿素技改項目均已投產，2012年度天然植物藥系列占主營收入的比例高達46.18%.而華立集團為昆明制藥的控股股東，早在上一輪青蒿素產業(yè)熱潮中，華立集團便提出了2007年青蒿素產業(yè)突破8億元銷售收入的目標，不過國內青蒿素產業(yè)的泡沫破裂，令該集團遭受沖擊，被迫于2010年將青蒿素業(yè)務從旗下上市公司華智控股（當時名為華立藥業(yè)）剝離。

分析人士認為，華立集團為國內最大的青蒿素產業(yè)平臺，旗下的化學藥、生物制藥主要集中在華方醫(yī)藥科技有限公司（以下簡稱華方醫(yī)藥），植物藥平臺則集中在華方醫(yī)藥旗下的昆明制藥，其中青蒿素產業(yè)則主要集中在北京華方科泰醫(yī)藥有限責任公司。“青蒿素作為從植物中提取的化學藥，未來被整合進上市公司的可能性比較大。”

與此同時，近期華方醫(yī)藥對旗下醫(yī)藥類上市公司的動作也引人關注。昆明制藥5月8日發(fā)布公告稱，大股東華方醫(yī)藥在2012年6月18日至2013年5月6日期間，累計減持公司股份1222.47萬股，占公司總股本的3.89%；而武漢健民則在3月底公告，大股東華方醫(yī)藥已增持公司股票1，798611股，占總股本比例1.17%，并承諾在未來6個月不再買賣該股。

“目前集團內還有一些優(yōu)質醫(yī)藥資產未納入上市公司，現(xiàn)在看來，未來集團啟動內部整合的可能性較大。”一位不愿具名的業(yè)內人士表示。