由于投資收益大幅下滑85.77%，天津市醫(yī)藥集團（下稱“天藥集團”）旗下的中新藥業(yè)（600329）昨天公布的上半年業(yè)績降逾四成，股價盤中重挫逾7%.

此次中新藥業(yè)業(yè)績下滑的原因之一是去年轉讓了天津中央藥業(yè)，失去了并表收益。不過受讓方卻是天藥集團的化學藥平臺力生制藥（002393），對于天津國資委及天藥集團而言，中新藥業(yè)中期業(yè)績的下滑并不會影響下一步的資本運作。

有分析指出，目前天津國資委對旗下醫(yī)藥資產(chǎn)的整合與上海國資委2009年對“上實系”醫(yī)藥資產(chǎn)的整合如出一轍，最后上海醫(yī)藥實現(xiàn)了整體上市。

投資收益降八成

宏源證券最新的研究表明，中新藥業(yè)包括通脈養(yǎng)心丸、舒腦欣滴丸等在內的拳頭品種中期營收增幅普遍在20%以上。不過受制于去年轉讓天津中央藥業(yè)失去并表收益及參股企業(yè)中美史克業(yè)績疲弱等因素影響，中新藥業(yè)上半年投資收益僅為2800萬元。

按照年初的測算，中新藥業(yè)預計中美史克年內將為公司貢獻約7000萬元的投資收益，但宏源證券指出，中美史克上半年的業(yè)績貢獻能力與全年目標差距較大。

記者注意到，在中新藥業(yè)發(fā)布中期報告之前，業(yè)內即對該公司頗有微詞，主要集中在中新藥業(yè)去年4.7億元會議費上。

今年6月末，國際制藥巨頭葛蘭素史克卷入商業(yè)賄賂事件，由此掀起醫(yī)藥行業(yè)反賄賂核查風暴，有關企業(yè)相繼浮出水面，就連葛蘭素史克在華子公司中美史克亦未幸免。

中美史克系葛蘭素史克、中新藥業(yè)及天津太平集團合資創(chuàng)立，其中中新藥業(yè)持股25%.盡管中新藥業(yè)并未控股中美史克，但中美史克多年來的業(yè)績貢獻能力不凡，由此逐漸成為中新藥業(yè)中藥、西藥之外的另一業(yè)績增長點。只不過今年上半年中美史克受到“麻黃堿事件”影響，致使業(yè)績不及預期。

伴隨外資藥企的相繼落馬，國內藥企的會議費、招待費、學術推廣費等再度引發(fā)熱議。其中中新藥業(yè)去年4.7億元的會議費高居藥企前列，加上中美史克的特殊背景，中新藥業(yè)一度陷入輿論漩渦。不過，今年上半年，中新藥業(yè)會議費為1.85億元，同比大幅減少40.27%.

在宏源證券看來，中新藥業(yè)基藥品種眾多，且二線產(chǎn)品具備較強的增長潛力，若能突破銷售方面的短板，不排除繼續(xù)培育過億品種的可能性。該券商的顧慮在于，天藥集團囿于國企體制制約，短期內難見成效。

中新藥業(yè)有關人士昨天對記者表示，隨著公司戰(zhàn)略布局的逐漸清晰及拳頭品種的逐步培育，中美史克對中新藥業(yè)的業(yè)績貢獻占比或會趨弱，但這并不意味公司會淡化中美史克，后者依然將是中新藥業(yè)乃至天藥集團重要的外資平臺。

相比于中新藥業(yè)，天藥集團旗下另一上市平臺力生制藥今年業(yè)績則相對穩(wěn)定，該公司已于去年完成了對天津中央藥業(yè)的并表工作，中央藥業(yè)今年上半年將繼續(xù)釋放業(yè)績。

資本運作不斷

近年來，天津國資委對旗下醫(yī)藥資產(chǎn)的整合力度不斷加強，到目前為止，已基本形成了以中新藥業(yè)為主的中藥平臺及以力生制藥為代表的化學藥平臺。招商證券預計，天藥集團旗下資產(chǎn)存在整體上市預期。

其實，在力生制藥于2010年上市的時候，天藥集團即對旗下資產(chǎn)進行了明確定位，同時承諾將在最短的時間內消除集團與旗下公司的同業(yè)競爭，其中力生制藥對中央藥業(yè)的全資收購至今被視為天藥集團資產(chǎn)整合最為關鍵的環(huán)節(jié)之一。

中央藥業(yè)原系天藥集團及中新藥業(yè)子公司，二者分別持股49%、51%，主要從事化學原料藥及中間體的生產(chǎn)，與力生制藥主業(yè)較為接近。從2011年10月開始，天藥集團即籌謀將中央藥業(yè)全部股權注入力生制藥，以消除同業(yè)競爭及打造力生制藥化學藥平臺。

然而重組事項卻平添波折，在關聯(lián)股東天藥集團回避表決的情況下，中新藥業(yè)股東大會于去年12月份否決了此項重組。時隔3個月之后，天藥集團重啟重組，并最終完成了對中央藥業(yè)的全資收購。與此同時，中新藥業(yè)亦收購了天藥集團旗下宏仁堂40%股權。

此后，天藥集團決意淡出對中新藥業(yè)及力生制藥的直接管理，由此啟動了股權劃轉。去年12月4日，天藥集團將所持中新藥業(yè)44.04%及力生制藥51.36%股權無償轉讓給天津金浩醫(yī)藥有限公司，后者系天藥集團全資子公司。就這樣，天藥集團退出控股股東席位，而金浩醫(yī)藥則成為了天藥集團最核心的資本運作平臺。

此舉并非天藥集團最后一步，在金浩醫(yī)藥入主中新藥業(yè)及力生制藥后不久，天藥集團宣布擬將金浩醫(yī)藥100%股權劃轉至瑞益控股有限公司名下。資料顯示，瑞益控股在香港注冊，系天津市的香港窗口公司津聯(lián)集團下屬全資子公司，而瑞益控股及天藥集團均系天津國資委全資控制。據(jù)記者了解，港股公司天津發(fā)展、天津港發(fā)展及王朝酒業(yè)均系津聯(lián)集團實際控制。

不過到目前為止，股權劃轉工作仍未完成。記者從中新藥業(yè)了解到，該工作正在走流程，須經(jīng)商務部及證監(jiān)會的核準，至于何時完成劃轉，并不清楚。

但不管劃轉工作成功與否，中新藥業(yè)及力生制藥的控股股東金浩醫(yī)藥不會發(fā)生變化。而在天津國資委的整體規(guī)劃下，金浩醫(yī)藥將日趨成為天津國資委旗下唯一的醫(yī)藥資產(chǎn)運作平臺，這與上海國資委整合“上實系”醫(yī)藥資產(chǎn)最終打造上海醫(yī)藥單一上市平臺頗為類似。

招商證券甚至列出了金浩醫(yī)藥整體上市的運作方式，對于整體上市傳聞，中新藥業(yè)及力生制藥均表示系集團層面考慮的事項，對公司不會造成實質性影響。