24日，停牌一個月的湘股漢森制藥（002412.SZ）發(fā)布公告，使用2.8億元現(xiàn)金收購云南永孜堂制藥有限公司80%股權(quán)。

“之所以收購永孜堂制藥，主要看中的是能將永孜堂以天麻為原料的獨家品種優(yōu)勢與漢森制藥強(qiáng)大銷售能力相結(jié)合，從而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，優(yōu)勢互補(bǔ)。”漢森制藥董事長劉令安對中國證券網(wǎng)記者如是說。

此次收購，記者注意到漢森制藥是全部現(xiàn)金收購，這在當(dāng)前風(fēng)起云涌的醫(yī)藥行業(yè)并購中并不多見。

一位藥企高管坦言，收購一般以采用現(xiàn)金加股權(quán)方式居多，全部使用現(xiàn)金收購，說明漢森制藥現(xiàn)金流一直穩(wěn)定且很充沛。另外，只收購80%股權(quán)，也有利于保障永孜堂制藥團(tuán)隊的穩(wěn)定，繼續(xù)激發(fā)原有團(tuán)隊的活力和潛力。

“公司現(xiàn)金流一直穩(wěn)定，產(chǎn)品銷售以先款后貨為主”。宏源證券研究員衛(wèi)雯清在報告中指出。

7個獨家品種

“漢森制藥自上市以來，我們就希望通過行業(yè)并購實現(xiàn)跨越式發(fā)展。為此，這三年以來我們考察過的公司累計超過60家。漢森制藥對并購對象的首要標(biāo)準(zhǔn)就是要有獨家品種藥。”漢森制藥董事長劉令安說。

而這起收購交易對象云南永孜堂制藥有限公司，是一家成立于2003年的地處中國天麻原產(chǎn)地域保護(hù)所在地云南昭通的制藥企業(yè)?，F(xiàn)有7個全國獨家品種，5個產(chǎn)品具有國家發(fā)明專利。永孜堂最主要產(chǎn)品為天麻醒腦膠囊，該產(chǎn)品每年實現(xiàn)的銷售收入占永孜堂制藥總銷售收入的50%左右。

在中醫(yī)藥行業(yè)的并購中，只有獨家品種，才有并購的價值。一位投行人士向記者強(qiáng)調(diào)說。

公告顯示，2012年永孜堂制藥的凈利潤為1300萬元，2013年1-9月，公司凈利潤約為1000多萬元，按此次收購的預(yù)評估價格3.5億元估算，其市盈率約為17倍。

事實上，相比于最近的醫(yī)藥企業(yè)收購案，這個交易還是很劃算的。

此前，ST天一以非公開發(fā)行股份方式出資35億元收購景峰制藥100%股權(quán)，其2013年預(yù)測凈利潤為1.48億元，收購市盈率為24倍。

值得注意地是，今年以來，醫(yī)藥行業(yè)的并購風(fēng)起云涌，京新藥業(yè)（002020.SZ）10月10日公告稱，其關(guān)聯(lián)子公司以1.2億元收購廣東益合堂100%股權(quán)。同日，復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）也發(fā)布公告擬以不超過6.93億元收購佛山禪城醫(yī)院公司60%股權(quán)。

再造幾個四磨湯

“經(jīng)過我們實地調(diào)研后測算，只要將永孜堂的四個獨有品種天麻醒腦膠囊、胃腸靈膠囊、利膽止痛膠囊和參七心疏膠囊培養(yǎng)3年左右，就能在營業(yè)收入上與公司主打產(chǎn)品四磨湯口服液的營業(yè)收入相差無幾。這意味著還能再造了幾個四磨湯口服液。”漢森制藥副總經(jīng)理、董秘劉厚堯信心十足。

漢森制藥主要生產(chǎn)中西藥制劑，其主導(dǎo)產(chǎn)品為四磨湯口服液，為獨家發(fā)明專利產(chǎn)品，已列入國家“973”計劃。公司2013年半年報顯示，四磨湯口服液營業(yè)收入約為2.06億元，占公司總營業(yè)收入的72%.據(jù)了解，公司預(yù)計2013年四磨湯口服液的營業(yè)收入將達(dá)到5億元。

而在云南永孜堂制藥看來，漢森制藥強(qiáng)大的銷售團(tuán)隊和終端控制能力，是實現(xiàn)收購雙贏的基礎(chǔ)。

此前，云南永孜堂制藥主要通過康佰家醫(yī)藥公司代理銷售，其產(chǎn)品銷售收入70%都來自于云南省內(nèi)。若能將永孜堂的獨特品種優(yōu)勢與漢森制藥強(qiáng)大的銷售能力相結(jié)合，充分發(fā)揮二者的優(yōu)勢，形成協(xié)同效應(yīng)，必能實現(xiàn)雙贏格局。

據(jù)了解，目前漢森制藥共有各類銷售人員超過1500人，其中公司本部營銷中心約1200人，主要負(fù)責(zé)四磨湯口服液的銷售，另外在子公司漢森醫(yī)藥的約300人則負(fù)責(zé)銷售公司的膠囊劑。在過去2年中，為應(yīng)對募投項目投產(chǎn)后消化新增產(chǎn)能帶來的挑戰(zhàn)，漢森制藥不斷擴(kuò)充銷售隊伍，完成了大陸絕大部分省市縣的銷售布局。