藥價下調(diào)、階段漲幅過大等因素，令不少投資者擔(dān)憂醫(yī)藥股會成為下一個白酒股。不過，從反彈以來的融資情況看，兩融投資者并未因短期擾動因素而忽視醫(yī)藥行業(yè)長期確定的向上趨勢，醫(yī)藥板塊融資凈買入額仍位居市場前列。分析人士認(rèn)為，在行業(yè)發(fā)展趨勢確定、高毛利基因顯著以及公司個性化特征明顯的背景下，醫(yī)藥板塊未來很難復(fù)制白酒股的極弱表現(xiàn)，當(dāng)前的市場“淡季”恰恰為投資者布局提供了難得機遇。

    融資積極買入醫(yī)藥股

    從申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)近期走勢看，自10月15日至11月26日，該指數(shù)區(qū)間累計下跌了6.28%；與之相比，滬深300指數(shù)期間跌幅僅為3.44%.可以說，醫(yī)藥板塊在最近一個多月明顯跑輸大市，而且在11月14日以來的反彈中也明顯滯漲。在板塊整體調(diào)整的時候，雙鷺?biāo)帢I(yè)、白云山、片仔癀等一大批醫(yī)藥白馬股則出現(xiàn)了更為猛烈的跳水走勢。分析人士認(rèn)為，前期獲利盤較多、醫(yī)藥行業(yè)政策面預(yù)期不佳、三季度業(yè)績增長差于預(yù)期等因素，是導(dǎo)致板塊大幅走弱的主要原因。

    但是，在醫(yī)藥板塊風(fēng)聲鶴唳的時候，融資資金的心態(tài)卻顯得極為穩(wěn)定。統(tǒng)計顯示，在11月14日以來的市場反彈中，生物醫(yī)藥板塊實現(xiàn)82.40億元的融資買入，出現(xiàn)了76.23億元的融資償還，期間總體融資凈買入額為6.17億元，在申萬一級行業(yè)板塊中緊隨金融服務(wù)、交運設(shè)備和TMT板塊，成為第四大融資“吸金”大戶。其中，科倫藥業(yè)、天壇生物、東阿阿膠、康恩貝融資凈買入額最高，分別達(dá)到了4534.86萬元、3708.88萬元、3640.26萬元和3625.98萬元。分析人士認(rèn)為，在板塊整體市場表現(xiàn)不佳的時候，醫(yī)藥股融資凈買入規(guī)模居前并不能以融資趨勢交易特征來解釋，其更加體現(xiàn)的是融資客在醫(yī)藥行業(yè)低迷時期的逢低布局思路。

    但值得注意的是，從具體融資投向看，可以發(fā)現(xiàn)并非所有醫(yī)藥股都獲得了融資青睞。實際上，恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、白云山等不少前期強勢股在本輪反彈中都出現(xiàn)了明顯的融資凈償還現(xiàn)象。

    政策擾動提供布局機會

    融資對醫(yī)藥股的積極布局顯然引發(fā)了部分投資者的困擾。從今年以來白酒行業(yè)的漫漫熊途看，政策預(yù)期對消費板塊的影響也可能是非常巨大的。正是因為這個原因，投資者預(yù)期在降價政策風(fēng)聲鶴唳的背景下，醫(yī)藥股也可能繼白酒股之后踏上熊途。

    不能否認(rèn)的是，醫(yī)藥行業(yè)目前確實承受著明顯的政策壓力。銀河證券分析指出，藥價一直是醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革中的重點領(lǐng)域，我國目前實行對于醫(yī)保以及部分壟斷藥品藥價封頂線管理，即實行最高零售限價的政策。十八屆三中全會提出要“理順醫(yī)藥價格”，近期藥品行政性降價、二次議價等新聞逐漸增多，行業(yè)正處于藥價調(diào)整窗口期。興業(yè)證券也表示，由于短期政策層面的不確定性無法證偽，部分優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股可能仍將受到政策負(fù)面預(yù)期的壓制（比如中成藥的行政降價等）。

    但同樣不能忽視的因素是，醫(yī)藥行業(yè)與白酒行業(yè)存在顯著的投資屬性差異。首先，相對于白酒，醫(yī)藥行業(yè)的需求更具備剛性特征，其中包括老齡化的年齡結(jié)構(gòu)等多重支撐因素，這使得其未來發(fā)展趨勢仍然是確定性向上的。據(jù)申銀萬國數(shù)據(jù)，預(yù)計2020年我國健康服務(wù)業(yè)收入將達(dá)到8萬億元（2012年為2.89萬億元），復(fù)合增長率為13.5%，醫(yī)藥行業(yè)增長大趨勢不變。

    其次，與白酒行業(yè)的高度同質(zhì)性相比，醫(yī)藥股差異化更為明顯。相對于白酒簡單以價格為劃分標(biāo)志，醫(yī)藥類上市公司在產(chǎn)品治療領(lǐng)域、產(chǎn)品上下游位置、產(chǎn)品設(shè)計原理等方面存在千差萬別的不同，因此具體公司的景氣度也勢必存在明顯差異，“一棒子打死”的投資方式顯然并不適合醫(yī)藥板塊。

    最后，從全球資本市場看，與白酒股前期一枝獨秀的局面不同，中國醫(yī)藥類上市公司仍處于“大市場，小公司”的狀態(tài)中，市值成長空間遠(yuǎn)未到達(dá)天花板。

    由此看，僅僅因為政策預(yù)期不佳就全面看空醫(yī)藥股的邏輯很難成立。短期而言，盡管醫(yī)藥板塊仍將承受政策壓力，但其繼續(xù)大幅下跌的空間其實非常有限。據(jù)華創(chuàng)證券統(tǒng)計，醫(yī)藥板塊的市盈率（TTM）僅僅在2005-2006年時低于30倍，而目前該板塊市盈率在34倍附近，可以說已經(jīng)處于歷史低位。

    在具體操作方面，考慮到高杠桿風(fēng)險，分析人士建議融資資金短期可重點關(guān)注受政策影響較小的子行業(yè)及個股，如消費品、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域內(nèi)的股票；而一旦政策靴子落地，全面做多優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股的時機也將逐漸成熟。