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高估值成障礙 景峰制藥借殼ST天一遭否

2013-12-27 09:24 作者:...我要評論 (0) 點擊:

    并購高估值遭遇迎頭冷水。昨日,證監(jiān)會并購重組委召開了今年最后一次審核會議,蒙草抗旱與樂視網(wǎng)順利過會,而景峰制藥借殼*ST天一卻沒有如此好運,由于資產(chǎn)定價公允性問題遭否。市場人士表示,這意味著在并購重組委眼中,景峰制藥的估值明顯偏高。

    據(jù)披露,并購重組委對*ST天一本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)方案的審核意見為,不符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十條第3項“重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)定價公允”的規(guī)定。

    回查公告,本次收購標的景峰制藥100%股權(quán)采用收益法評估,評估值35.02億元,較母公司賬面凈資產(chǎn)評估增值28.92億元,增值率高達474.16%,而資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估結(jié)果的增值率為317.58%.對于為何選擇收益法,公司此前公告稱,景峰制藥主要產(chǎn)品玻璃酸鈉注射液市場前景良好,市場份額排名第二,預測期銷售規(guī)模有望實現(xiàn)較大幅度增長,采用收益法評估,能夠更好體現(xiàn)該部分增長對企業(yè)價值的影響。

    不過,前景美好,也應有公正的衡量標準。一個比較簡單的比較方法是與同類上市公司比較。景峰制藥2012年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為14968萬元,對應2012年市盈率為23.40倍;截至2013年6月30日,景峰制藥歸屬于母公司所有者凈資產(chǎn)為6.83億元,對應市凈率為5.13倍。其市盈率雖低于A股同類上市公司的36.98倍,市凈率卻高于行業(yè)水平的4.29倍。

    一位市場人士告訴上證報記者,在借殼過程中,借殼方需要支付一定的代價,“殼公司的原股東應該分享到所置入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價值,原因是借殼方的大股東自此獲得了上市公司的控制權(quán);同時,完成資產(chǎn)證券化,也需要支付流動性溢價。因此,23倍的市盈率已經(jīng)不低,市凈率高于同行業(yè)上市公司更不應該。”

    同時,從增資的情況來看,也反映了本次估值之高。景峰制藥第六、第七次增資(2012年7月、9月)分別引入了兩名自然人與多家投資機構(gòu),增資價格為8.71元/股;今年6月第八次增資,參與的為前述股東,增資價格為17元/股。截至借殼前,景峰制藥總股本1.71億股,根據(jù)預估值每股價格為20.5元,短短數(shù)月又獲得了近18%增值。

    詭異的是,其中一家投資機構(gòu)同創(chuàng)偉業(yè)還對借殼“頗有微詞”。在本月初接受采訪時,其一位負責人曾覺得“有點虧”,“我們的回報倍數(shù)將來至少少了三成。景峰制藥是一個非常好的資產(chǎn),各方面條件也都具備,若之前IPO不暫停,景峰制藥如今早就登陸資本市場了。”

    “從項目實踐操作的情況來看,現(xiàn)在監(jiān)管層對于資產(chǎn)評估還沒有明確的硬性約束,但是景峰制藥是借殼*ST天一。借殼本身就是監(jiān)管最嚴的并購交易,抓住估值不合理的把柄也很好理解?!币晃槐K]人表示。

Tags:新版基藥招標 原研藥

責任編輯:露兒

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