全產(chǎn)業(yè)鏈陽謀與隱憂:人福醫(yī)藥擬進(jìn)軍民營醫(yī)院
核心提示:日前,國內(nèi)麻醉藥龍頭企業(yè)人福醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司(簡稱“人福醫(yī)藥”,600079,SH),召開臨時(shí)股東大會,宣布定增25億元,進(jìn)軍醫(yī)院領(lǐng)域,引來100多家機(jī)構(gòu)前來調(diào)研。
日前,國內(nèi)麻醉藥龍頭企業(yè)人福醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司(簡稱“人福醫(yī)藥”,600079,SH),召開臨時(shí)股東大會,宣布定增25億元,進(jìn)軍醫(yī)院領(lǐng)域,引來100多家機(jī)構(gòu)前來調(diào)研。該公司董事長王學(xué)海透露,未來3-5年內(nèi),公司計(jì)劃在湖北省內(nèi)開設(shè)20家醫(yī)院,而業(yè)務(wù)范圍主要選擇企業(yè)職工醫(yī)院、公立事業(yè)性醫(yī)院和醫(yī)院托管業(yè)務(wù),其計(jì)劃對企業(yè)職工醫(yī)院進(jìn)行整體改制并直接控股,針對公立事業(yè)性醫(yī)院則可產(chǎn)權(quán)上控股,不能控股的醫(yī)院,則計(jì)劃以托管方式介入。
籌謀進(jìn)軍醫(yī)院市場,是人福醫(yī)藥延伸產(chǎn)業(yè)鏈的布局之一。王學(xué)海坦言,回歸到醫(yī)藥主業(yè)后,公司在藥品生產(chǎn)領(lǐng)域之外,向上下游的產(chǎn)業(yè)鏈延伸,自去年開始,公司已涉足醫(yī)藥商業(yè),而醫(yī)院業(yè)務(wù)也是這種思路的延伸。
定增25億元
繼去年融資10億元并購北京巴瑞醫(yī)療后,時(shí)隔不到1年,人福醫(yī)藥再次融資,一方面用于并購醫(yī)院,另一方面亦降低公司負(fù)債率。
今年3月25日,人福醫(yī)藥發(fā)布半年來的第二次增發(fā)預(yù)案,擬向控股股東在內(nèi)的5名特定對象發(fā)行1.14億股,募資25.5億元。值得注意的是,公司董事長和總經(jīng)理均屬于定增對象。這批募集資金中,13億元用于償還銀行存款,12.5億用于補(bǔ)充公司流動資金和償還短期融資券。預(yù)案顯示,若增發(fā)完成,公司資產(chǎn)負(fù)債率將下降至30.36%,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大大緩解。
人福醫(yī)藥快速跑馬圈地帶來的隱憂是公司負(fù)債率上升。從2009年至2013年,公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為37.1%、44.95%、49.13%、53.58%、47.66%,呈現(xiàn)逐年攀升態(tài)勢。
對比其他行業(yè)公司動輒60%以上的資產(chǎn)負(fù)債率,人福醫(yī)藥的負(fù)債率或許不高,但其面臨的情況是極強(qiáng)的償債壓力。最近三年,公司財(cái)務(wù)費(fèi)用分別達(dá)到0.78億、1.36億和1.67億。截至2013年底,公司短期借款11.94億,長期借款4.59億。今年6月,公司此前發(fā)行的8億元短期融資券到期,6億元中期票據(jù)到期還本日也臨近。而目前,公司賬上資金僅剩12.06億元。
“更重要的是,公司接下來還有諸多的投資并購計(jì)劃,新產(chǎn)品的研發(fā)也需要大量資金投入,公司目前的問題是后續(xù)運(yùn)營資金及項(xiàng)目投資資金等方面也不充足。”王學(xué)海直言。
針對王學(xué)海的“醫(yī)院夢”,有機(jī)構(gòu)將其解讀為目前還是以概念為主。“企業(yè)職工醫(yī)院其標(biāo)的的選擇范圍雖然比較廣,但一般盈利能力并不強(qiáng),前期需要的投資力度比較大,啟動會比較慢。”
在4月11日股東大會上,王學(xué)海也坦言,進(jìn)軍醫(yī)院市場業(yè)務(wù)是公司最近3年的的計(jì)劃,并不代表上市公司的實(shí)質(zhì)承諾,公司預(yù)計(jì)年內(nèi)會有相關(guān)更詳細(xì)的情況出爐。
醫(yī)藥細(xì)分市場的定位
從以前在資本市場上的寂寥無聲,到如今受到100多家機(jī)構(gòu)關(guān)注,人福醫(yī)藥的巨變,緣自公司8年前的主動調(diào)整:剝離非醫(yī)藥產(chǎn)業(yè),做醫(yī)藥細(xì)分市場的領(lǐng)導(dǎo)者。
自2006年起,人福醫(yī)藥先后將廣西師范大學(xué)漓江學(xué)院、武漢理工大學(xué)華夏學(xué)院、當(dāng)代物業(yè)、廣州康為貿(mào)易等非醫(yī)藥資產(chǎn)剝離。這種做法,讓人福醫(yī)藥在細(xì)分市場的優(yōu)勢發(fā)揮出來。
資料顯示,人福醫(yī)藥生產(chǎn)的麻醉鎮(zhèn)痛藥主要產(chǎn)品包括枸櫞酸芬太尼、注射用鹽酸瑞芬太尼和枸櫞酸舒芬太尼注射液,2012年的市場占有率分別達(dá)到32.54%、100%、71.86%。2013年,麻醉藥營收達(dá)到13.63億元,占公司總營收比例22.68%,是目前公司占比最大的業(yè)務(wù)板塊。而生育調(diào)節(jié)藥主要包括單方、復(fù)方米非司酮片等,2012年市場占有率為18.89%。維藥主要產(chǎn)品則為祖卡木顆粒、通滯蘇潤江膠囊、復(fù)方木尼孜其顆粒,2012 年國內(nèi)市場占有率分別為 75.52%、35.26%、100%。
一位行業(yè)分析師坦言,對比國內(nèi)同行,人福醫(yī)藥的整體規(guī)模目前還不算第一梯隊(duì),但其麻醉鎮(zhèn)痛藥和維藥在國內(nèi)銷售額位列第一名, 生育調(diào)節(jié)藥國內(nèi)銷售額前三。在行業(yè)內(nèi)形成一定的競爭壁壘,目前尚無人能及。
跑馬圈地隱憂
利用資本杠桿,人福醫(yī)藥在醫(yī)藥領(lǐng)域開始了迅疾并購。
公開資料顯示,人福醫(yī)藥先后收購北京巴瑞醫(yī)療器械有限公司、深圳新鵬生物、河南百年康鑫、瑞祥采血漿站等公司,并斥資2.52億元收購中原瑞德100%股權(quán),公司醫(yī)藥涵蓋麻醉藥、維藥、基因工程、血液制品等,做大了醫(yī)藥主業(yè)的業(yè)務(wù)盤子。
此外,人福醫(yī)藥還將業(yè)務(wù)觸角伸及海外。2008年,人福醫(yī)藥與美國英士柏公司共同出資成立美國普克公司。2011年,人福醫(yī)藥向美國普克增資1508.7萬美元,持股比例升至77%。2013年12月公司出資1.8億美元在香港設(shè)立全資子公司,從事海外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資。
不過,大范圍的跑馬圈地后,人福醫(yī)藥激進(jìn)擴(kuò)張下的隱憂也開始顯現(xiàn)。
王學(xué)海也承認(rèn),基數(shù)做大后,近幾年來,麻醉鎮(zhèn)痛藥、生育調(diào)節(jié)藥、維藥等公司的主打產(chǎn)品銷售增速開始放緩,而在系列投資計(jì)劃中,醫(yī)藥商業(yè)目前雖然完成湖內(nèi)省內(nèi)布局,但“還沒指望賺錢”。從2008年至去年,合并報(bào)表后的美國普克累計(jì)虧損過億元。
在業(yè)界看來,人福醫(yī)藥的“醫(yī)藥帝國”路線,如要順利實(shí)施也并不容易。上述分析師坦言,定增雖解決了其暫時(shí)的資金來源,但如此多領(lǐng)域的投資,回報(bào)周期都相對較長,且公司培育了不少新藥,其研發(fā)進(jìn)展和FDA認(rèn)證的進(jìn)展也將影響其資金的投資回報(bào)周期,而在麻醉藥鎮(zhèn)痛藥市場,包括恩華、國藥等后來者的市場“攻擊”能力也很強(qiáng),未來可能對其構(gòu)成一定的威脅,且公司的海外戰(zhàn)略的虧損周期也需要縮短。“如果做好相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)防范措施,公司價(jià)值在資本市場體現(xiàn)得會更加明顯。”
責(zé)任編輯:露兒
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