去年底，匯仁腎寶廠家匯仁藥業(yè)的上市招股說明書在證監(jiān)會網(wǎng)站上公布。

根據(jù)招股書，匯仁藥業(yè)計(jì)劃募集19.83億元。其中9.86億元用于中成藥生產(chǎn)線及倉儲建設(shè)，4.46億元用于品牌營銷及渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，4億元用于醫(yī)藥研發(fā)，1.5億元用于信息化建設(shè)技改。

從計(jì)劃募集資金的用途上可以看出，募集資金的大半將會用于原有產(chǎn)業(yè)的規(guī)模再擴(kuò)大。而匯仁藥業(yè)在以前的發(fā)展過程中融資渠道單一，主要靠自有資金和銀行貸款來擴(kuò)大再生產(chǎn)。

此次匯仁藥業(yè)沖擊IPO，就是想解決企業(yè)發(fā)展資金的“燃眉之急”。

而從匯仁藥業(yè)的主要業(yè)務(wù)構(gòu)成、發(fā)展趨勢以及頻頻被爆出的“黑歷史”來看，其IPO路途著實(shí)難測！

依賴“補(bǔ)腎”：產(chǎn)品單一助推風(fēng)險(xiǎn)

匯仁藥業(yè)產(chǎn)品銷售情況

自2013年以來，匯仁藥業(yè)主營產(chǎn)品逐漸從中成藥和化學(xué)藥“二分天下”，發(fā)展為匯仁腎寶單一品種占絕大優(yōu)勢。從2016的上半年的銷售情況可以看到，匯仁腎寶已經(jīng)占據(jù)去年上半年主營業(yè)務(wù)收入的88.58%。

據(jù)CMH數(shù)據(jù)，2015年之后，我國補(bǔ)腎類用藥市場將結(jié)束2013到2015年的高增長趨勢，此類用藥市場增長率將會連年下降。

而目前，匯仁腎寶片已在我國補(bǔ)腎類用藥市場中占據(jù)了17.83%的市場份額，在未來市場增長趨勢放緩的大行業(yè)背景下，匯仁腎寶的市場增長趨勢和空間將與前幾年的高速增長明顯不同。

匯仁藥業(yè)本身對產(chǎn)品單一的風(fēng)險(xiǎn)也有著比較清醒的認(rèn)識：如果未來無法推出新產(chǎn)品，且市場上出現(xiàn)匯仁腎寶的替代品或者消費(fèi)者偏好改變，匯仁腎寶的銷售收入將會出現(xiàn)下滑，這將使公司面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。

而匯仁藥業(yè)在新藥品研發(fā)方面的投入方面也并不樂觀。數(shù)據(jù)顯示，2015年匯仁藥業(yè)研發(fā)投入占營收比例僅為1.43%，新藥研發(fā)前景難測。

另外，匯仁腎寶銷量近兩年所取得的高速增長是建立在匯仁藥業(yè)高額的營銷費(fèi)用基礎(chǔ)之上的。

近年，匯仁藥業(yè)的廣告營銷費(fèi)用可以用暴增來形容。在2013年僅為0.38億元的情況下，2014年就猛增到了3億元，而2015年更是達(dá)到了6.6億元，2016年上半年也達(dá)到了3.3億元。

高額的廣告營銷費(fèi)用侵占了大部分的營收，以2015年和2016年上半年為例，廣告與業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用分別占當(dāng)年?duì)I收的44.85%和43.75%，遠(yuǎn)高于38.47%的同行業(yè)平均值。

近三年匯仁腎寶市場占有情況

在高額營銷費(fèi)用的拉動下，雖然匯仁腎寶的市場占有率從2013年的2.76%一路猛增到2015年的17.83%，然而高增長背后的高風(fēng)險(xiǎn)值得警示。

“黑歷史”被揭：污染環(huán)境、不合規(guī)定藥物

主營業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高企的同時(shí)，匯仁藥業(yè)還被頻頻爆出污染環(huán)境和生產(chǎn)不合規(guī)定藥物。

2017年1月11日，匯仁藥業(yè)被江西省食品藥品監(jiān)督管理局爆出，其在中藥飲片等制作過程中存在一般缺陷項(xiàng)目13項(xiàng)，并責(zé)令整改。

據(jù)北京商報(bào)報(bào)道，2013年以來，匯仁藥業(yè)因生產(chǎn)或銷售不合規(guī)定藥物被處罰了8次。其中包括2013年涉嫌生產(chǎn)銷售劣質(zhì)中藥飲片皂角，2015年違法經(jīng)營劣藥鹿角膠龜甲膠，2015年、2016年其生產(chǎn)的牛黃解毒片、多潘立酮分散片被按劣藥進(jìn)行處罰，2016年11月涉嫌生產(chǎn)銷售不符合國家補(bǔ)充檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)的“銀杏葉片”。

除頻頻爆出的不合規(guī)定藥物事件外，匯仁藥業(yè)也被多次舉報(bào)污染環(huán)境。

江西省環(huán)境保護(hù)廳官網(wǎng)顯示，在2016年7月27日《中央環(huán)境保護(hù)督察組交辦江西省環(huán)境信訪案件調(diào)查處理進(jìn)展情況通報(bào)》中，匯仁藥業(yè)因“晚上有刺鼻的氣味排放”而接受查處。

在2016年8月至9月南昌縣開展的為期15天的大氣專項(xiàng)整治活動中，匯仁藥業(yè)等企業(yè)被要求限產(chǎn)限排，產(chǎn)能控制在60%以內(nèi)。

根據(jù)新股發(fā)行規(guī)定，公司在最近36個(gè)月內(nèi)存在違反環(huán)保法律、行政法規(guī)或規(guī)章，受到行政處罰且情節(jié)嚴(yán)重或者受到刑事處罰的，不得IPO。

在頻頻爆出的環(huán)境污染問題下，匯仁藥業(yè)能否通過IPO的環(huán)保規(guī)定也備受關(guān)注。