資本市場是實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，也是帶動和盤活實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐力量。過去一年，這些全球制藥企業(yè)大佬發(fā)生了哪些事？市值漲跌為哪般？中國制藥企業(yè)何時有望挺近前十？

11月18日，生物技術(shù)網(wǎng)站GEN發(fā)布了《2019全球制藥公司TOP10》榜單，榜單依據(jù)是制藥企業(yè)截至2019年11月13日的市值。每年，GEN都會根據(jù)藥企市值制作該榜單。

圖片來源：新浪醫(yī)藥，單位：十億美元

與去年同期相比，TOP10公司并沒有新進(jìn)入者，但排名順序已經(jīng)有了較大變化。強(qiáng)生依然以3459.07億美元市值穩(wěn)居第一名，但市值較去年同期下跌10.7%。輝瑞跌幅最高為18.9%，這使得輝瑞從去年的第2名降至第5名。

也有5家企業(yè)市值上漲，其中漲幅最高的是阿斯利康（21.3%），其次是默沙東（+11.4%）、葛蘭素史克（+9.0%）、賽諾菲（+1.1%）、諾華（+0.3%）?；诖?，阿斯利康和默沙東的排名均提前兩位。

而市值最直觀的體現(xiàn)便是股價的漲跌幅，且能直觀反應(yīng)市場預(yù)期，據(jù)同花順美股數(shù)據(jù)，截至發(fā)稿日，2019年累計股價漲幅最大的為默沙東（60.84%），接下來是阿斯利康（49.34%），諾華（24.93%），GSK（22.89%），賽諾菲（13.17%），而百時美施貴寶下跌了2.6%。

資本市場是實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，也是帶動和盤活實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐力量。橫向比較來看，2019年TOP10制藥公司總市值為17920億美元，較2018年下降小幅2.9%。

按照最新Wind“中國上市企業(yè)市值500強(qiáng)”榜單，截至2019年9月末，醫(yī)藥股市值TOP10企業(yè)總市值為14193億元（按今日匯率為1987億美元）。這個數(shù)字接近排名第五的輝瑞。但如果與全球制藥企業(yè)TOP10總市值相比則差距甚大。

A股市值最高的醫(yī)藥企業(yè)恒瑞醫(yī)藥今日收盤市值為4202億元（按今日匯率為588.28億美元）。與TOP12門檻723.65億美元接近。早在2018年，GlobalData 發(fā)布了最新的全球藥企市值TOP 25 排名，截至Q2結(jié)束，恒瑞醫(yī)藥首次進(jìn)入TOP25榜單，以397億美元排名第24。一年以來，恒瑞的市值有了進(jìn)一步上漲，在全球的排名進(jìn)一步提前。

過去一年，這些全球制藥企業(yè)大佬發(fā)生了哪些事？市值漲跌為哪般？

上漲篇：被寵的AZ、MSD 不太受寵的BMS

GEN發(fā)布的數(shù)據(jù)大致體現(xiàn)了投資者的預(yù)期。據(jù)E藥經(jīng)理人不完全統(tǒng)計，無論從市銷率還是從市盈率，還是從市值排名的增長、股價的漲跌，默沙東、阿斯利康無疑是本年度最受投資者青睞的幸運兒。

美股數(shù)據(jù)顯示，截至2019年前三季度，投資者給到默沙東、AZ的市盈率分別為17、25，市銷率均為4.7，而同樣作為市值上漲玩家的BMS，市盈率只有12，市銷率只有3.3，即使是上漲玩家市值最高的諾華，市盈率也只是17，市銷率則為4.2。

數(shù)字帶來的價值規(guī)律往往是業(yè)務(wù)運營的體現(xiàn)。

過去5年，阿斯利康經(jīng)歷了兩段艱難旅程。據(jù)西南證券統(tǒng)計，2015-2016年，AZ獲批新藥只有奧西替尼和格隆溴銨，后者銷售額貢獻(xiàn)基本忽略不計，彼時其市值一直徘徊不前，在GEN前十名單中也不曾出現(xiàn)。2017年，可以說是AZ的轉(zhuǎn)折點，兩個腫瘤藥獲批，另還有一個呼吸用藥，股價也由此開啟上漲之路。仔細(xì)盤點，最核心的原因莫過于其研發(fā)品種的儲備，截至2019年Q3，其研發(fā)費率為22.4%，在上漲玩家里是最高的，另有2個產(chǎn)品在日本獲批，兩個抗腫瘤用藥在歐洲獲批，兩個抗癌藥在美國進(jìn)行臨床三期試驗，在美國還有3個產(chǎn)品分別處于獲批、BLA、二期，以及3個產(chǎn)品在中國分別處于三期、晉升一線和獲批狀態(tài)，其中兩個為抗癌藥。

在投資人眼中，同樣身為驕子的默沙東其實也有類似特征，研發(fā)品種儲備相對更可觀，盈利增長可持續(xù)確定性更強(qiáng)。據(jù)官方披露數(shù)據(jù)，就治療領(lǐng)域來說，默沙東可能最為廣泛，以抗腫瘤用藥和疫苗為主，包括不但限于糖尿病用藥、急癥護(hù)理、心腦血管等10個板塊。且其重磅核心品種K藥、HPV疫苗等都是各自領(lǐng)域最熱的品種，據(jù)統(tǒng)計，目前K藥有6個適應(yīng)證在美國獲批，4個適應(yīng)證在歐洲獲批，在中國和加拿大各有一適應(yīng)證獲批。除K藥外，還有兩個藥在美國處于3期和NDA，1個在歐洲處于三期。

在榜單中BMS市值雖上漲11.2%，僅次于AZ和默沙東，但卻遠(yuǎn)不如前兩位的“待遇”，從年初至今，股價不漲反跌，累計跌幅為2.6%。其實，從近三年的業(yè)績來看，BMS收入增長率從7%-10%，凈利潤的穩(wěn)定性則相對差些，最高31%，最低6%。在研發(fā)上，截至2019Q3數(shù)據(jù)，BMS研發(fā)費率為22.3%，但絕對值超過AZ，研發(fā)品種儲備上，基本上是O藥，但獲批適應(yīng)證較少，前三季度在全球的銷售額為54.41億美元，增速為10%，而K藥的數(shù)據(jù)為79.93億美元，增速為59%。另外，BMS的地盤主要在美國，官方披露，來自美國地區(qū)的收入為58%，歐洲24%。此前，在國家醫(yī)保談判現(xiàn)場，大家聊到PD-1的時候，曾出現(xiàn)“只談K藥，不談O藥”的情況，一定程度上反映知名度。而體量、地區(qū)、知名度等是投資者的參考要素。

下跌篇：深陷“致癌門” 的強(qiáng)生和拜耳

幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。專利懸崖來臨引起競爭加劇、藥品安全隱患、研發(fā)產(chǎn)出面臨瓶頸、收購活動未取得期望的進(jìn)展、銷售額增長乏力等原因都會對企業(yè)股價造成影響。

近幾年遭遇的“爽身粉致癌”消息纏身，是強(qiáng)生市值縮水的最大原因。2018年12月14日，路透社一篇關(guān)于強(qiáng)生“數(shù)十年來故意隱瞞其嬰兒爽身粉中含有致癌物質(zhì)石棉”的報道再次打擊了強(qiáng)生的股價，當(dāng)天強(qiáng)生股價下跌10.04%，創(chuàng)2002年7月19日以來最大單日跌幅，公司市值縮水398億美元。2019年10月18日，強(qiáng)生宣布召回市面上在售的嬰兒爽身粉，當(dāng)天強(qiáng)生股價再次下跌5%。

據(jù)GEN報道，市場觀察人士將輝瑞市值下滑歸因于輝瑞在今年第二和第三季度的銷售額下降。2019年上半年，輝瑞全球銷售收入與上年同期幾乎持平，除了生物制藥業(yè)務(wù)小幅度上漲，受美國Lyrica市場仿制藥的影響，普藥業(yè)務(wù)、消費保健業(yè)務(wù)均出現(xiàn)了大幅下滑。不過2019年Q3，輝瑞拿下了127億美元的營收，超過市場預(yù)期，輝瑞的股價也在業(yè)績發(fā)布后出現(xiàn)大幅上漲。

“全球大藥廠”輝瑞正在努力通過收購來提高股東價值，例如7月30日，輝瑞完成以114億美元收購Array BioPharma，以加強(qiáng)自身創(chuàng)新性生物制藥業(yè)務(wù)的長期發(fā)展。

在過去三年中，市值跌幅最大的是排名第十二位的拜耳，723.65億美元的市值較2016年的876.4億美元低17.4%，這也使其連續(xù)兩年跌出前十。

排除萬難收購的孟山都成了拜耳連續(xù)幾年的“噩夢”。由于多款重磅藥物專利即將到期，拜耳轉(zhuǎn)向作物科學(xué)領(lǐng)域?qū)で笮碌脑鲩L點。以630億美元收購美國農(nóng)業(yè)巨頭孟山都。然而，孟山都在草甘膦除草劑面臨一系列的致癌訴訟。拜耳在今年三季報中承認(rèn)，過去三個月來，指控草甘膦除草劑導(dǎo)致罹患癌癥的美國原告人數(shù)翻了一番，達(dá)到42700人，而有三場官司中，陪審團(tuán)都站在原告一邊。收購孟山都半年多的時間，拜耳的股價跌去了40%，每一次暴跌都伴隨著草甘膦除草劑致癌事件的發(fā)酵。拜耳不僅面臨著高額的賠償費，還要花心思努力說服投資者，此項并購不是一個壞生意。

禮來則面臨重磅產(chǎn)品專利到期的壓力。知名男性健康產(chǎn)品希愛力受仿制藥影響，在2019年上半年銷售額同比下滑63%。重磅糖尿病藥物度拉糖肽保持較高的增速，2019年Q3突破了10億美元大關(guān)，但仍與預(yù)期有差距，且該品種自2014年獲批以來，環(huán)比增速已經(jīng)在下滑。分析人士認(rèn)為，度拉糖肽后續(xù)將受到索馬魯肽的沖擊導(dǎo)致增速放緩。

禮來將更多精力放在新藥上面。2019年Q3增速由多個新藥帶動，目前其全球擁有3期臨床共計18個項目，其中新分子實體6項，研發(fā)管線主要集中在免疫及糖尿病領(lǐng)域。