2020年上市公司年報近日發(fā)布完畢。就醫(yī)藥板塊而言，363家醫(yī)藥A股上市公司整體表現(xiàn)亮眼，多數(shù)企業(yè)營業(yè)收入保持快速增長。其中，43家醫(yī)藥企業(yè)營業(yè)收入突破百億元，上海醫(yī)藥、九州通營收超過千億元；醫(yī)療器械企業(yè)營業(yè)收入凈利率表現(xiàn)搶眼。另有50家企業(yè)虧損，哈藥股份首度凈利潤為負。

43家醫(yī)藥企業(yè)營收破百億元，流通企業(yè)包攬前十

據(jù)西南證券核算，在剔除2019年提取巨額商譽減值損失的企業(yè)后，2020年，醫(yī)藥行業(yè)（不包含科創(chuàng)板）收入增速為10.5%。經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，共有152家A股醫(yī)藥企業(yè)營業(yè)收入增幅超此平均值，醫(yī)藥行業(yè)繼續(xù)保持快速增長。

2020年，共有2家A股醫(yī)藥企業(yè)（上海醫(yī)藥、九州通）營收突破千億元，其中，九州通營收達1108.6億元，同比增長11.42%；營收破百億元的A股醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量為43家，較2019年增加6家；226家A股醫(yī)藥企業(yè)營收超10億元，占A股醫(yī)藥企業(yè)總數(shù)的62.26%。高營收藥企行業(yè)分布單一，TOP10均與醫(yī)藥流通領(lǐng)域相關(guān)（見下表）。

政策助推流通領(lǐng)域集中度提升，行業(yè)特點催生高營收企業(yè)。九州通2020年年報顯示，“兩票制”“營改增”“帶量采購”等政策，客觀上推動了醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升了行業(yè)集中度。此外，藥品流通領(lǐng)域進入門檻低，激烈的競爭導(dǎo)致企業(yè)盈利空間處醫(yī)藥行業(yè)末尾。據(jù)西南證券梳理，在11個醫(yī)藥子行業(yè)中，醫(yī)藥分銷領(lǐng)域的平均毛利率僅為11.2%，位列行業(yè)末尾。盈利空間不足，盈利能力自然受限，以在香港上市的國藥控股為例，該公司2020年營收凈利率僅為2.68%。藥品流通類企業(yè)需通過規(guī)模效應(yīng)來壓縮成本、提升盈利能力，這也助推了行業(yè)集中度的提升。

根據(jù)《中國藥品流通行業(yè)發(fā)展報告（2020）》，近年來，醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)集中度不斷提高，2020年上半年，排名前四的藥品流通企業(yè)占據(jù)醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)42.3%的市場份額，排名前十的藥品流通企業(yè)占據(jù)醫(yī)藥批發(fā)市場半壁江山，因此這些企業(yè)營收總量常年居前也就不難理解。

上述醫(yī)藥流通企業(yè)雖然營收較高，但其營收凈利率（凈利潤/營業(yè)總收入）相對較低，通俗地說就是賺錢能力較弱。不過通過分析年報也可以看到，部分營收排名前十的醫(yī)藥公司并不滿足于傳統(tǒng)批發(fā)業(yè)務(wù)，而是逐步轉(zhuǎn)型，積極開拓新的利潤增長點。

2020年營收排名前十的A股醫(yī)藥企業(yè)中，重藥控股是新晉“選手”。2020年，該公司第一次以452.2億元的營收位列行業(yè)第五，這得益于其積極的并購策略。近年來，重藥控股以3.62億元并購四川人福、15億元收購天津天士力營銷、6000萬元收購重慶長圣醫(yī)藥，以拓展其在醫(yī)藥流通版圖的寬度和深度。2020年，重藥控股營收較上年同期增加33.61%，但資產(chǎn)收益率從2019年的3.46%下降到2.6%。

器械企業(yè)營收能力強勁，醫(yī)美和眼科實力不減

與營收榜單上醫(yī)藥流通企業(yè)包攬前十不同，營收凈利率榜單中，排名前十的企業(yè)有8家醫(yī)療器械廠商。其中，愛美客和歐普康視在2019年就分別位列該榜單第一名和第六名，2020年，兩家公司營收凈利率進一步提高，盈利能力再度增強。

2020年，受新冠肺炎疫情影響，體外診斷試劑和個人防護用品生產(chǎn)商營收猛增，營收凈利率普漲。以英科醫(yī)療為例，該公司凈利潤提高39倍，營收凈利率也較2019年的8.56%增長42.06%。

*ST海醫(yī)（證監(jiān)會對長期經(jīng)營異常企業(yè)加“*ST”以作區(qū)分）2020年營收凈利率暴漲。該公司雖在去年扭虧為盈，利潤率大增，但分析年報可知，其通過轉(zhuǎn)讓禾風(fēng)醫(yī)院股權(quán)獲得了2.24億元的收益，拋售所持東華軟件部分股份當期收益也增加306.49萬元。雖然該公司核心業(yè)務(wù)醫(yī)療服務(wù)收入增長125.91%，但歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤依然為負。目前來看，*ST海醫(yī)營收凈利率的增長不具韌性。

醫(yī)美行業(yè)賺錢能力依舊超群。愛美客是國內(nèi)擁有注射用透明質(zhì)酸鈉產(chǎn)品第三類醫(yī)療器械注冊證最多的企業(yè)之一。該公司經(jīng)營的溶液類注射產(chǎn)品和凝膠類注射產(chǎn)品均保持了92%以上的高毛利率。根據(jù)愛美客招股說明書，公司核心產(chǎn)品愛芙萊、嗨體、寶尼達不僅毛利率高，產(chǎn)品復(fù)購率也高。在高毛利率的前提下，復(fù)購率依然保持高位，愛美客營收凈利率保持較高水平也就不足為奇了。

歐普康視近兩年的營收凈利率連續(xù)保持行業(yè)前十，角膜塑形鏡是其核心產(chǎn)品，該產(chǎn)品的毛利率高達90.21%。不僅如此，2020年，歐普康視期間費用把控能力進一步增強，銷售費用率從2019年的20.2%下降至18.42%，管理費用率從2019年的11.8%下降至10.64%。在營業(yè)成本提高12%的前提下，營業(yè)收入提高24%，期間費用把控能力進一步增強。

50家醫(yī)藥企業(yè)遭遇虧損，哈藥股份凈利潤首次為負

2020年，A股共50家醫(yī)藥企業(yè)虧損，仟源醫(yī)藥、*ST康美虧損進一步擴大，哈藥股份首度虧損，且以10.45億元的虧損額位列虧損榜第六。在10家虧損最嚴重的醫(yī)藥企業(yè)中，9家與醫(yī)藥制造相關(guān)，這可能與醫(yī)藥制造業(yè)在醫(yī)藥行業(yè)占比較高有關(guān)。根據(jù)中信證券行業(yè)分類，A股共有240家制藥企業(yè)，在醫(yī)藥行業(yè)占比超6成。

君實生物及神州細胞作為科創(chuàng)板生物科技公司，連續(xù)3年虧損，虧損總額度分別為31.39億元和19.72億元。但市場對科創(chuàng)板虧損的生物制藥企業(yè)充滿信心，依然給出較高估值投資未來，以神州細胞為例，該公司目前的市凈率為50倍。

哈藥集團財務(wù)報表顯示，公司凈利潤從2016年起一路下滑，直至虧損。根據(jù)其2020年年報，報告期內(nèi)，多款核心產(chǎn)品銷量大幅下降，如注射用頭孢曲松鈉銷量下降40%，小兒氨酚黃那敏顆粒銷量下降52%等。雖然產(chǎn)品銷量下降，但銷售費用卻因部門調(diào)整導(dǎo)致的口徑變動上升24.83%，財務(wù)費用因貸款利息上升10.75%。主營業(yè)務(wù)的下滑還伴隨著海外投資企業(yè)的破產(chǎn)，哈藥本不寬裕的財務(wù)狀況雪上加霜。