7月1日，山東金泰集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱山東金泰）、新疆同濟(jì)堂健康產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡稱新疆同濟(jì)堂）相繼發(fā)布了股票終止上市暨摘牌的公告，兩公司股票自6月10日進(jìn)入退市整理期以來，已交易滿15個(gè)交易日，退市整理期已經(jīng)結(jié)束，公司股票將于7月7日被上交所予以摘牌。

山東金泰、新疆同濟(jì)堂成為2020年底新一輪退市制度改革以來首批因觸及財(cái)務(wù)類退市情形被強(qiáng)制退市的藥企。不僅如此，還有多家醫(yī)藥上市公司因種種原因被交易所實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示（即被ST）或退市風(fēng)險(xiǎn)警示（即被*ST）。

“股票發(fā)行實(shí)行注冊制后，交易所強(qiáng)化了退市機(jī)制，有醫(yī)藥企業(yè)退市是市場化發(fā)展的正常結(jié)果。從數(shù)量上看，退市企業(yè)只是A股市場眾多家醫(yī)藥企業(yè)中的極少數(shù)，它們的出現(xiàn)提醒醫(yī)藥上市公司要錘煉內(nèi)功，注重發(fā)展質(zhì)量。整體而言，優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)蓬勃發(fā)展，未來將有更多資金向優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)集中。” 中信證券股份有限公司醫(yī)藥行業(yè)首席分析師陳竹認(rèn)為。

兩家藥企摘牌在即

2020年12月31日，《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2020年12月修訂）》《深圳證券交易所交易規(guī)則（2020年12月修訂）》正式施行。修訂后的退市規(guī)則（以下簡稱退市新規(guī)），取消了暫停上市、恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，縮短了退市整理期，還全面修訂了交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類和重大違法類強(qiáng)制退市情形。

和修訂前相比，退市新規(guī)明確了規(guī)范類、重大違法類退市的具體標(biāo)準(zhǔn)，更加側(cè)重考量上市公司持續(xù)經(jīng)營能力。退市新規(guī)細(xì)化了信息披露、規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷的四種情形，確定了兩類重大違法類強(qiáng)制退市的情形，將過去凈利潤、營業(yè)收入等單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)修訂為“扣非前后凈利潤+營業(yè)收入”組合式財(cái)務(wù)指標(biāo)。

財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市是退市新規(guī)修訂的重點(diǎn)，也是導(dǎo)致新疆同濟(jì)堂、山東金泰摘牌的主要原因。

6月2日，新疆同濟(jì)堂發(fā)布公告稱，公司因“未在法定期限內(nèi)披露最近一年年度報(bào)告”而觸及財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市情形被上交所要求終止上市。此前新疆同濟(jì)堂就存在巨額財(cái)務(wù)造假、被會計(jì)師事務(wù)所出具非標(biāo)準(zhǔn)意見審計(jì)報(bào)告（即公司財(cái)務(wù)報(bào)告或內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告存在質(zhì)量問題）等問題。

不斷上演瀕臨退市與成功保殼故事的山東金泰最終也因再次觸及財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市情形被強(qiáng)制退市。公開資料顯示，山東金泰上市20年間有12年的凈利潤為負(fù)，2013年更是因?yàn)檫B續(xù)虧損被暫停上市，后于2014年恢復(fù)上市。今年1月底，山東金泰發(fā)布的2021年度業(yè)績預(yù)盈公告顯示，公司凈利潤、扣非凈利潤分別預(yù)計(jì)為650萬元、600萬元，預(yù)計(jì)公司扭虧為盈，將再次成功保殼。隨后，上交所針對山東金泰預(yù)盈公告中涉及的債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)提出問詢。4月19日，山東金泰發(fā)布2021年度業(yè)績預(yù)盈公告的更正公告，稱公司基于謹(jǐn)慎性考慮，調(diào)整了債權(quán)交易的會計(jì)處理方式，將凈利潤、扣非凈利潤更正為-120萬元左右、150萬元左右。4月29日，山東金泰發(fā)布的2021年年報(bào)顯示，公司營業(yè)收入、凈利潤與扣非凈利潤分別為6094.45萬元、-127.8萬元、179.28萬元。最終，山東金泰因營收仍低于1億元、凈利潤為負(fù)，且會計(jì)師事務(wù)所出具了非標(biāo)準(zhǔn)意見審計(jì)報(bào)告等原因，觸及財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市情形，被強(qiáng)制退市。

多家醫(yī)藥企業(yè)“披星戴帽”

WIND數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，2022年有7家上市醫(yī)藥企業(yè)被交易所ST或*ST，數(shù)量為近年來之最。企業(yè)“披星戴帽”（即被ST或被*ST），意味著企業(yè)經(jīng)營存在重大風(fēng)險(xiǎn)、投資者權(quán)益可能受到損害。特別是因觸及財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市情形被*ST的企業(yè)，將直接面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

被出具非標(biāo)準(zhǔn)意見審計(jì)報(bào)告是上市醫(yī)藥企業(yè)被交易所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的最主要原因。2021年以來，延安必康、輔仁藥業(yè)、吉藥控股、科華生物、和佳醫(yī)療等五家醫(yī)藥企業(yè)均因年度報(bào)告被出具了非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見而被交易所實(shí)施了退市風(fēng)險(xiǎn)警示。財(cái)務(wù)報(bào)告是上市公司經(jīng)營狀況的晴雨表，蘊(yùn)含著豐富的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，傳遞著公司的實(shí)際經(jīng)營情況。會計(jì)師事務(wù)所出具非標(biāo)準(zhǔn)意見審計(jì)報(bào)告直接說明公司財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量不合格，持續(xù)經(jīng)營能力存在風(fēng)險(xiǎn)。

以科華生物為例，公司旗下的兩家控股子公司拒絕配合2021年度審計(jì)工作，拒絕提供2021年度財(cái)務(wù)賬冊等重要信息，導(dǎo)致會計(jì)師事務(wù)所無法對公司整體的經(jīng)營狀況進(jìn)行審計(jì)，而被會計(jì)師事務(wù)所出具了非標(biāo)準(zhǔn)意見審計(jì)報(bào)告。

吉藥控股更是因?yàn)?ldquo;持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性”等問題收到中準(zhǔn)會計(jì)師事務(wù)所年度財(cái)務(wù)報(bào)告的非標(biāo)準(zhǔn)意見審計(jì)報(bào)告。公開資料顯示，吉藥控股近三年?duì)I業(yè)收入持續(xù)保持在1億元以上、公司歸母凈利潤連續(xù)為負(fù)。雖未觸及退市新規(guī)中“扣非前后凈利潤+營業(yè)收入”這一組合式財(cái)務(wù)指標(biāo)的退市標(biāo)準(zhǔn)，但因財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化，持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性等原因，被會計(jì)師事務(wù)所出具了非標(biāo)準(zhǔn)意見審計(jì)報(bào)告。

此外，中珠醫(yī)療、天目藥業(yè)還因公司被控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金且限期內(nèi)未改正，而被交易所實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

據(jù)了解，面對退市風(fēng)險(xiǎn)，“披星戴帽”的醫(yī)藥企業(yè)除了針對公司所存在的具體問題作出改正承諾外，也紛紛表示將在專注主業(yè)、開拓市場的同時(shí)，進(jìn)一步完善內(nèi)部控制工作機(jī)制，加強(qiáng)制度建設(shè)，提升公司治理水平，確保公司健康發(fā)展，爭取早日撤銷相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)警示。

被退市企業(yè)該何去何從

根據(jù)退市新規(guī)，山東金泰、新疆同濟(jì)堂在被予以摘牌后將轉(zhuǎn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡稱新三板）進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。

和主板相比，新三板股票價(jià)格波動較大、流動性較弱、投資者參與門檻較高，個(gè)人投資者只有同時(shí)滿足2年以上股票交易經(jīng)驗(yàn)與50萬元以上的證券資產(chǎn)才能在新三板參與退市整理股票轉(zhuǎn)讓。WIND數(shù)據(jù)庫顯示，20多年來，A股市場被強(qiáng)制退市的百余家企業(yè)中僅有3家重新上市。

重信（北京）私募基金管理有限公司的王申博坦言：“進(jìn)入新三板交易的退市企業(yè)很少得到投資人關(guān)注，極個(gè)別投資者或許會出于‘賭一把’的心態(tài)參與轉(zhuǎn)讓，但這樣的操作顯然已不屬于投資行為。整體來看，大多數(shù)退市企業(yè)將黯然離場，極少有企業(yè)能夠通過重新上市路徑回歸主板市場。”

對于醫(yī)藥企業(yè)而言，維護(hù)好上市地位并非易事。陳竹認(rèn)為，對于已在A股上市的醫(yī)藥企業(yè)而言，受集中帶量采購、按疾病診斷相關(guān)分組（DRG）付費(fèi)等政策影響，過度依賴一兩個(gè)大品種的企業(yè)將面臨較大競爭壓力，要及時(shí)轉(zhuǎn)型跟上市場節(jié)奏。對于科創(chuàng)板企業(yè)而言，首要目標(biāo)是完成上市前公司對未來盈利性、凈資產(chǎn)等硬指標(biāo)的承諾，這將直接考驗(yàn)產(chǎn)品競爭力和企業(yè)經(jīng)營能力。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，通過市場力量，應(yīng)退盡退，有利于提升上市公司質(zhì)量，保護(hù)投資者利益。隨著常態(tài)化退市機(jī)制加快資本市場優(yōu)勝劣汰，上市醫(yī)藥企業(yè)只有不斷完善公司治理體系，提升信息披露水平，提高公司可持續(xù)經(jīng)營能力，全面增強(qiáng)市場競爭力，才能最終笑傲江湖。